人口红利渐消失 天虹商场将面临较大风险 安信证券在对天虹商场(002419.SZ)2012年年报的点评研报中称,受人口回流和购物中心大量供给的影响,主要依赖深圳地区盈利、自有物业占比低的天虹商场未来增长具有较大不确定性。
尽管公司在全国扩张迅猛,但安信证券认为,深圳地区仍是公司的主要盈利来源:2012年,深圳地区实现利润5.08亿元,占净利润的86.72%;福建地区实现净利0.75亿元,占净利润的12.84%;亏损较多的区域是浙江和北京,分别亏损0.58亿元和0.57亿元。“深圳地区贡献几乎全部盈利,该地区的变化将对公司产生致命影响。”
2012年,天虹商场期间费用率为17.09%,同比提升了0.8个百分点。深圳市常住人口的增速逐年下滑,在2012年更是出现了负增长,下滑了6%。人口回流将导致天虹商场人工成本快速上涨。“天虹商场经营费用压力主要来自人工和租金。2012年,公司费用的主要构成是人工费用和租金费,分别占总费用的36.9%和26.4%。”安信证券分析师张静指出。
2012年,天虹商场自有物业占比仅为4.5%。“前几年,天虹商场自有物业占比低,以极快地速度进行轻资产扩张,有利于快速地抢占市场份额;但是,目前受宏观经济影响,新店培育期增长,自有物业占比低已经成了零售企业的一个软肋。”一业内人士告诉《证券市场周刊》记者。
此外,购物中心业态的增多也让自有物业占比低的天虹商场面临挑战。安信证券报告显示,2012年前深圳购物中心仅7家,但2012年一年就新开了3家大型购物中心;据不完全统计,2013年深圳地区将新开6家大型购物中心。
2012年,天虹商场百货业务收入占比为63.61%,超市业务收入占比为30.30%,购物中心业务占比很小。
天虹商场高管曾在4月2日投资者活动会上表示,公司的战略是适度加大重资产比例,但仍然以轻资产为主。“长期资产占总资产比例要控制在一定范围内,比例为4:6,公司的现金流可以支持目前的发展。”
截至2012年底,天虹商场在深圳地区拥有24家门店,销售规模达83.4亿元。对于天虹商场在深圳外区域的发展空间,张静认为,次新区域湖南和江苏有望走出培育期,但短期盈利贡献不大;北京和浙江区域在加快调整,减亏尚待时日。
(财经网 记者 陈予燕)