主题：以万嘉为例，浅谈区域便利店的资本机会

联商专栏：在国家不断构建“多层次资本市场”的大背景下，区域连锁便利企业应该如何充分利用政策，发展壮大自己？区域便利店究竟有哪些战略机会与资本机会，本文以福建万嘉便利为例，解析区域连锁便利企业的相关机会。

1、独立IPO

对于连锁便利企业而言，独立IPO的好处不言而喻：

（1）通过上市融资，获得企业发展所需的战略资金：
虽然近二年便利店的竞争强度有所上升，但从市场饱和度及市场份额来看，行业的集中度仍然有限，可预见随着行业的发展，行业集中度及洗牌不可规避，通过上市融资获得战略资金，将明显有助于后续的经营及竞争需求。

（2）通过公开上市，快速提高企业品牌影响力及社会公信力，提高对人才、合作商等的吸附力。

主板IPO的难点在于当前主板的股票发行仍然是审核制，除非企业营收规模达到一定的程度，且商业模式具有相当的独特性，否则IPO的难度较大！

相对而言，目前证监会正积极推广的“新三板精选层”机制，对于许多IPO难度大，但营收规模达到一定基数的企业而言，或许会是一次历史性的机遇。

以万嘉便利为例，公司2018年排列中国便利店百强第26名，企业总部在福建省省会城市福州，集团目前门店总数近1000家，分布在福州、平潭、厦门、漳州等全省各地，其中在福州五区八县市场份额拥有绝对的领导地位，同时集团自建有大型仓储物流中心，可满足上千家门店的物流配送需求。

对着万嘉这类区域零售企业，由于商业模式相对优越，盈利状况良好，且产业链条相对完善；对于资本市场，进可攻，退可守，即可以通过继续做大规模，扩展市场辐射区域，强化供应链、仓储物流等能力，往主板IPO发展；也可以先通过新三板挂牌，再逐步往创新层、精选层层层递进。

备注：

A、挂牌门槛：“新三板精选层”挂牌门槛为保荐注册制，无需类似主板那样人为审核，

B、最低投资者门槛：投资最低投资门槛由基础层最低300万元，下调为100万元，与科创板的50万投资者门槛相差不大。

C、未来转板：精选层挂满一定年限，达到相应条件，即可直接申请主板转板。

2、引进战略投资资本

从近二年资本市场来看，便利行业获得股权融资的难度在加大，一方面由于经济趋冷，竞争加剧导致行业整体前景不明朗；另一方面，资本市场本身的募资难度也在逐步加大！

对于区域便利企业而言，除非企业拥有特殊的资源与禀赋，否则随着市场竞争的加剧，股权融资将越来越难，但是，这并不意味着便利店赛道就没有投资价值，与百货、超市、购物中心、专业卖场、前置仓、社群团购等其他零售业态（形态）相比，便利店无限靠近消费者的特性以及巨大的市场容量，是流通产业链内无法规避的关键一环。

以万嘉便利这类区域龙头便利企业为例，不管是产业资本、电商巨头、零售上市公司、物流仓储集团还是大型消费品品牌商、IT研发巨头，只要是消费流通产业链内的关联企业，均可对企业进行战略性股权投资，如蒙牛的牛根生投资湖北TODAY便利，其目的显然不仅在于股权投资的收益，通过投资连锁便利店，强化蒙牛与便利店渠道的战略合作关系，才是企业的“战略目的”。

而除了类似蒙牛这类的消费品品牌之外，其他便利店上下游及关联企业、资本，投资区域（特别是龙头）连锁便利，显然有很高的战略价值。

“罗马不是一日建成的”——而那些动辄千家的终端门店，也不是一朝一夕通过烧钱圈地能布局出来的。

对于区域连锁便利企业而言，在保证盈利的基础之上，不断扩大辐射区域与整体营收规模，是吸引战略资本的不二法门。

3、收购、兼并、重组

除了独立IPO、引进战略投资等资本运作手段外，在“新便利店”环境下，进行行业横向之间、上下游之间的收购、兼并、重组也是区域便利企业提高企业内在价值的重要渠道。

以前二年苏宁、天猫、顺丰等集团平台通过招安大量夫妻杂货店、小型便利店以及自主开店未果为例，这些电商平台普遍希望通过快速的布点撬动线下市场，但那种简单、粗暴、快速的拓展模式，由于缺乏深度的行业基础与磨合周期，所整合的大量终端资源最终都无疾而终。

从这些平台的扩张战略选择来看，选择一些区域连锁便利企业进行收购或战略合作，其实是一种更佳的发展战略，如果说区域连锁便利企业是一个个“有机体”，那哪些海量的夫妻杂货店，就是一个个无机的碎片，整合难度及效用均不如前者。

对于区域便利企业而言，优质的终端网点资源、区域品牌认知度、成熟的运营团队、自有仓储物流中心等，在目标资方眼里，都属于可以估值的“资产”。

以万嘉便利这类区域便利店为例，企业在区域市场拥有绝对的份额优势，同时在消费者心目中拥有良好的品牌形象，企业连锁拓展、门店运营、仓储物流等链条闭环完整，相对于许多新进入者以及追随者，从“重置成本”角度，这类标的拥有较高的收购、协同价值。

（备注：决胜地商管开展全国范围区域百货、超市、购物中心、商业地产、连锁便利店并购居间服务，欢迎交流联系）。

4、“实业+投资”的股权投资机会

除了独立ＩＰＯ与被并购路径外，进行“实业经营＋投资”的产融结合模式，也是区域便利企业参与“资本运作”的一种模式，而具体参与的方式有多种：

（1）多元化投资经营

决胜地商管在全国各地的许多零售客户，除经营零售主业外，有大量企业跨业投资房地产、品牌消费品、农业基地、公寓、连锁餐等，这种“多元化投资与布局”，由于行业分散，缺乏业务协同性及共振效应，除非集团整体营收达到相应水平，且后续的运营中能够实现跨界融合与协同，否则这些多元投资作为“赚钱的生意”可以，但从企业价值管理角度，复合价值有限。

（2）参与VC、PE等创业投资

与多元投资相比，通过盈余现金进行独立的股权投资也是参与资本投资的一个机会，

在“创业创新”的双创大背景下，不管是通过企业内部进行创新孵化的投资（腾讯、阿里等平台）；还是对外的独立风投，“实业经营＋金融创投”的双轨并行模式，都是区域便利企业参与到金融资本的一种新常态模式。

与许多企业参与证券投资时自身投研能力不足而购买ETF基金、委托专业投资机构进行投资相类似，进行一级市场风险投资，也既可以自主进行投资，也可以购买第三方专业投资机构份额进行投资。

以万嘉便利这类区域连锁便利企业为例，这类企业基于在区域市场内的份额优势，其盈利性、现金流状况往往比区域内的第二、第三名等更有优势，在企业有盈余资金的背景下，每年抽取一定额度的资金（按专业投资基金合格投资人标准，最低标准为100万元，自主投资则单笔投资额度可以更低），进行一级市场的股权投资。

目前大量的产业基金开始尝试"产业+金融"的产融结合模式，企业方在购买这些风险投资基金份额的同时，可以与这些投资机构建立起良好的信任关系，在同等条件下，企业方不但受到这些投资机构优先投资的机会更大，同时也可以享受到股权投资带来的相应增值回报。
（3）其他投资

除了上述2种投资外，股票、债券、期货、公募基金等投资理财产品也是企业在保持主业运营的同时，通过冗余资金提高投资收益的一种手段，在诸多投资品的选择中，坦途哥比较认同优选A股优质资产进行长线持有式的价值投资，而对于没有专业投资能力的企业，选择基金定投也是不错的选择。

5、与大型平台进行战略合作

对于区域便利企业而言，将企业自身的业务，调整成可以与这些全国性战略平台“协同合作”的战略合作关系，对企业也有很大的助力（也有助于提高企业价值及被并购几率）。

以福建某商业集团为例，公司在洞察到物流行业蓬勃发展的趋势后，结合企业自身具备零售经营基础及房地产开发经验的特点，较早介入物流地产的开发及运营业务，与中国最大的物流地产商普洛斯；与对区域仓储物流中心有刚性需求的京东、永辉等全国性平台建立起战略合作伙伴关系，快速将企业业务及盈利能力提升到一个更高的水平。

同样的，顺风、百世汇通等物流企业，也在全国各地积极寻求与区域连锁超市、连锁便利店的战略合作，新华都与阿里巴巴的淘鲜达战略合作，中百超市携手罗森便利，三福百货代理7-11福建区域市场，都是实现企业战略升纬，提高企业竞争力、成长性的一种策略。

最后，借用商业界很早的一种说法：“未来商业市场的竞争，将不再是企业与企业之间的竞争，而是产业链与产业链之间的竞争”。

从阿里巴巴、腾讯倒逼大润发、永辉、步步高、物美等零售企业“站队”，再到苏宁、天猫、京东等不断下沉市场，业态布局从百货、超市、便利店再到前置仓、社区团购，企业与企业间，平台与平台间的不断融合、协同、竞争，将是未来行业发展的主流趋势，对于区域便利企业而言，积极开放、寻找、拥抱潜在的“战略盟友”，即符合新零售背景下“链接一切”的行业大势，也有助于企业内在价值提升、帮助企业不断提升自身的综合竞争力。

（来源：联商专栏 决胜地商管 作者：陈继展）