主题：每日优鲜、叮咚买菜，故事难讲

文 | 肖德睿

出品 | ERA 超级单品

每日优鲜和叮咚买菜于近日先后发布了Q3财报。

每日优鲜和叮咚买菜在财报及业绩说明会中所透露的信息是：将在保持高增长的同时，提升效率、优化亏损：包括深挖会员价值、提升供应链与履约效率，加码自有品牌等。同时，他们还透露，目前前置仓业务的利润率转正，快于此前设定的“时间表”。

每日优鲜的财报亮点包括：

每日优鲜Q3营收12.219亿元人民币，同比增长47.2%，毛利润达到12.3%，环比增长4.8个百分点，GMV总额达到25.729亿元人民币，同比增长41.0%，完成订单总数达到2870万份，同比增加34.4%，每单均价为88.4元人民币，较第三季度的84.0人民币上涨5.3%，前置仓业务扩展到17个城市，平均前置仓面积同比增长13.2%，付费会员贡献收入增长年比达800%。

叮咚买菜的财报亮点包括：

叮咚买菜Q3营收61.89亿元人民币，同比增长111.0%，亏损率环比缩窄了5.3个百分点。GMV总额同比增长107.7%至70.185亿元人民币，月均交易用户数达1050万，同比增长120.3%。前置仓数量为1375个，进入的城市数量相比去年同期增加了185%。

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每日优鲜被拍在沙滩上，又一次

每日优鲜和叮咚买菜的主营业务，从模式上看，都是生鲜前置仓即时零售业务。

每日优鲜成立于2014年，叮咚买菜则是2017年才正式上线运营。不过叮咚买菜这个“后浪”却把每日优鲜这个“前浪”拍在沙滩上。

根据招股书上，叮咚买菜2020GMV是每日优鲜的1.7倍，而在2021年第三季度，叮咚买菜的季度GMV已经扩大到每日优鲜的2.7倍。

在市值的层面，截至11月17日美股盘后，每日优鲜的市值为 10.12 亿美元，叮咚买菜的市值为59.3亿美元，后者是前者的 5.8 倍。

除了被叮咚买菜超越之外，每日优鲜还被美团买菜追上了。

今年9月，据商业观察家报道，一个季度来，美团买菜正紧跟叮咚买菜，加大攻势，美团买菜在全国的仓网布局大幅扩充，扩充几乎一倍。而地歌网-IT老友记的报道称，今年9月，美团买菜月销售额近6.3亿元，这与每日优鲜Q2平均月销售额几近一致。在上海地区，美团买菜的销售额超过每日优鲜，而在北京、深圳，美团买菜的销售额甚至超越了每日优鲜与叮咚买菜。

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调整生鲜前置仓，依旧在烧钱

财报显示，每日优鲜Q3营收为21.22亿元，同比增长47.2%，叮咚买菜Q3的营收为61.90亿元，同比增长110%。伴随营收增长的同时，亏损规模也在大幅度攀升。每日优鲜Q3净亏损9.74亿元，同比扩大58.07%，叮咚买菜净亏损20.11亿元，同比扩大142.65%。很明显的，无论是叮咚买菜和每日优鲜，都是在“烧钱换增速”

近两年，叮咚买菜明显加快了开城拓站的步伐，前置仓数量从2020年Q3的711家拓展到2021年Q3的 1375家，前置仓的扩展帮助叮咚买菜做大了营收规模。同时也推动了总运营成本和支出的增长。其中，履约费用增长120.80%，与总收入的增长基本持平，因为开城拓站的拉新和营销活动，叮咚买菜的销售与营销费用增长了206.81%

每日优鲜没有大举拓展前置仓，而是用大仓替换小仓，希望通过升仓扩品，提升城市的渗透率与消费者的购买次数，不过，财报显示，每日优鲜履约费用的增长远高于总营收，每日优鲜解释主要是由于完成订单数量的增加、以及产品配送、仓库运营、质量控制和客服服务人员的增加。销售和营销费用的增长持平，但其占总营收的比重为12.07%，远高于叮咚买菜的6.92%。

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对盈利的渴求无以复加

在财报说明会上，每日优鲜和叮咚买菜都谈到了“盈利路线图”，并且表示“比预期还要好”。

每日优鲜称，公司有明确的时间表去推动整个超市业务实现履约利润率的转正，进而确保整个业务实现经营性现金流的转正，从现在计划执行来看比预期好。每日优鲜认为，高质量增长的两个引擎彻底打开了，一个是面向高质量用户精准获客和深度私域运营，一个是在供应侧，上游供应链和履约环节有更深的运行效率的释放。

叮咚买菜则表示，第三季度公司调整了战略打法，暂缓新区域扩张，从“规模优先”变为“效率优先”。他表示，在未来一两个季度，叮咚买菜的规模增长可能放缓，但是随着效率和质量的提升公司会实现新的增长。根据目前的效率优化情况，叮咚买菜的盈利情况将比IPO时预期的更加乐观。IPO时他曾预计在2024年4季度前实现运营利润翻正。

亏损，是每日优鲜和叮咚买菜迫在眉睫的问题。

每日优鲜Q3单季亏损9.74亿，叮咚买菜单季亏损20.11亿，留给他们亏损的空间已经不多。截至三季度末。每日优鲜和叮咚买菜持有的现金及现金等价物和短期投资分别是23.4亿人民币和68.17亿人民币。以现有的资金走不了多远。

而且对于每日优鲜和叮咚买菜来说，继续找钱也不容易。每日优鲜上市期间“储值享额外中签”的活动被指“割韭菜”，上市即破发。叮咚买菜则是在上市前夕将筹资目标缩减超70%。

其实在上市之前，每日优鲜和叮咚买菜的现金流就很不乐观了。每日优鲜也“先一步”收缩过一次。2019年11月每日优鲜曾披露前置仓数目突破1500家，而当年年底，现金及现金等价物和短期投资只剩5.53亿，到了2021年的第一季度，前置仓数量缩水为631个。

模式未跑通、盈利未明的前置仓，会在明年再次撤退吗?

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故事难讲

前置仓的新故事难讲，一部分是因为每日优鲜之前讲的故事太多了。

2018年，每日优鲜开始推进“百城万仓亿户”计划，计划覆盖100个城市，拓展10000个前置仓，为1亿户家庭提供全品类精选生鲜1小时送达服务。

2019年，每日优鲜启动“千亿计划”计划在2021年成长为千亿规模的生鲜零售平台。

2020年，每日优鲜启动新五年“百亿俱乐部”计划，扶持100个亿级规模供应商，投资孵化100个生鲜新品牌。

2021年上市之际，故事就变成了(前置仓即时零售+智慧菜场)X 零售云，针对超15万亿元的中国社区零售市场以多维布局形成互补。

数字越吹越大，故事越讲越爽，结果上市招股书却非常“打脸”：2020年每日优鲜全年营收仅为62.3亿，2021年Q1的前置仓数是631个。

每日优鲜的智慧菜场业务，面向传统菜市场，对其进行数字化改造，零售云业务则是将每日优鲜的数字化能力输出，包括菜市场、超市在内的社区零售商家赋能。

在最新的财报中，截至9月30日，每日优鲜已在中国18个城市运营73个智慧菜场，并在中国13个城市运营52个菜场，每日优鲜和11家超市签订零售云服务的合同。

不过，盯上智慧菜场的不止每日优鲜一家，还有饿了么智慧菜场、美团菜大全、菜老包、菜文基、旗鱼等等，而零售云业务，为传统零售提供平台化升级，也是一项长期的工程，回报率也并不明朗。现阶段更多提供的是“想象空间”。

提升供应链能力打造自有品牌，是每日优鲜和叮咚买菜目前重点投入的事情，在财报分析会上和宣传稿件中，每日优鲜也提到了Costco和山姆。

每日优鲜称，基于供应链能力，每日优鲜打造了生鲜类自有品牌“享安心”、乳制品类自有品牌“一只诚实的牛”、日用百货类自有品牌“优鲜造物”等。截至三季度末。每日优鲜自有品牌“享安心”已有超200个SKU，销售额同比增长250%。每日优鲜通过专享商品、专享服务、专享权益的组合，提升会员体系，每日优鲜在第三季度付费会员贡献收入同比增长了800%。

叮咚买菜则强调了自有品牌商品。三季度，叮咚买菜主要的自有品牌的在相关品类的GMV占比达到了27.0%，相比同期提升了22.6%。叮咚买菜的自有品牌占整体的GMV比例已经达到了5.8%，“长期来看，该数据将会提升到30%左右” 随着叮咚买菜在商品力上的不断提高，用户心智也逐渐从“在叮咚上买菜”向“买叮咚的菜”的转变。

但在现阶段，从各个层面上，无论是每日优鲜和叮咚买菜都相较于Costco太远。

2019年，盒马曾测试了80个前置仓，而这80个前置仓的运营结果，让侯毅得出了“前置仓是伪命题”的结论。主要有三大理由：客单价上不去、损耗率下不来、毛利率不保证。

叮咚买菜梁昌霖回应称，这是站的角度不一样，有人看到满地泥泞，有人看到繁星满天。

不过，对于每日优鲜和叮咚买菜来说，比起抬头仰望繁星满天，还是要先低头填坑，修炼内功，将满地的泥泞填平。