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主题:雅戈尔:再次回归服装主业

sunjia

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雅戈尔:再次回归服装主业

  投资要点

  雅戈尔4月20日召开了股东大会和品牌服装专场交流会,与股东和投资者就公司2011 年年报经营业绩和未来发展战略进行了沟通。公司再次明确了以品牌服装为主业的发展战略,房地产业务受制于宏观

  调控,2012年目标是实现现金流平衡;金融投资比例逐步减少。

  从近三年服装板块收入、净利润贡献以及管理层态度和决心来看,我们认为雅戈尔开始回归服装主业。预计2012年雅戈尔主品牌收入将保持15%-20%的增速;GY和HSM是公司重点发展的两个副品牌,预计12年收入增速可能达到50%。同时,公司进一步剥离低毛利出口代工业务,服装业务毛利率有望进一步提升。

  截止2012年4月20日,公司房地产预售情况良好,预计2012年能够实现房地产销售回款60亿元,现金流状况也将得到较大改善。房地产业务受制于宏观环境,公司在守住稳住的同时也积极进行一些产品结构上的调整,适当降低高档房的比重。

  公司将逐步弱化在金融投资业务方面的投入,但不会全面退出。

  资产重估价值:预计公司重估价值为14.43元。其中房地产和金融股权合计7.19元;服装业务按12年15倍PE计算,价值7.24元。

  投资建议及评级

  我们测算2012-2014年公司服装业务每年贡献EPS0.48、0.56、0.65元;房地产业务未来每年贡献0.3、0.36、0.44元。未来三年公司EPS分别为0.78、0.92、1.09元,“增持”评级。
  (来源:国泰君安 )

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