投资建议：
预计公司2012-2014年EPS分别为0.62元、0.72元和0.85元，目前股价对应PE分别为12X、10X和9X。公司是安徽省内的商业龙头，百货业次新门店进入业绩释放期，储备门店保证长期成长性，超市业务稳定增长，维持“推荐”评级。
要点：
业绩符合预期。合肥百货前三季度实现营收67.70亿元，同比增长3.59%;归属于母公司股东的净利润3.37亿元，同比下降13.09%;每股收益0.43元;业绩基本符合预期。
次新门店高速增长。百货业务增长11%左右，超市业务增长14%左右，家电业务受行业低迷影响收入下滑20%以上。公司目前共有百货门店14个，已进入安徽省内8个地级市，除巢湖百大购物中心仍未扭亏外，另外13个门店均为盈利状态。其中鼓楼商厦受装修影响前三季度收入基本没有增长，但是9月份单月增速达到20%，预计四季度增速较高;百货大楼收入增长7%-8%左右;六安店保持50%的高增长，高新店增速也在30%以上;淮南、蚌埠、黄山店收入均有20%以上的增长。
储备项目丰富。公司目前的主要储备项目包括：(1)肥东百大购物中心，预计2013年一季度开业;(2)肥西百大购物中心，预计2014年前后开业;(3)柏堰科技园购物中心，预计2013下半年开业;(4)滁州百大购物中心，预计2014下半年开业。随着储备项目的陆续开业，将从外延上拉动公司的业绩增长。
毛利率小幅上升，期间费用率保持稳定。前三季度毛利率18.90%，同比上升1.1个百分点，主要是公司优化经营布局和购物环境，调整品类组合与品牌结构，对鼓楼商厦进行装修改造，百货业毛利得到提升。公司具备较好的费用控制能力，期间费用率仅10.44%，同比上升0.39个百分点，主要是工资性支出、租赁费、广告费等增长导致销售费用率上升0.32个百分点。
流动性良好，债务风险较低。流动比率和速动比率均稳步提升，流动比率1.45，速动比率1.24;目前资产负债率54.18%，随着储备项目的推进，预计未来借债会有所增加，但公司现金充足，债务风险低。
风险因素：宏观经济持续不景气;外延扩张项目不达预期。
（来源：合肥热线）
【合肥百货:积极发展购物中心,未来成长性无忧】
合肥百货作为安徽省百货龙头公司,受制于家电行业景气度下降及主力门店鼓楼商厦装修的影响,公司上半年营业收入仅同比增长4.89%。从各业态来看,百货增速最低点为3、4月份,5月份开始增速水平恢复到20%左右,截至9月份百货业务累计增速达到11.4%。鼓楼商厦由于外立面装修1-9月份收入基本没有增长,但9月份单月增速达到20%,四季度将依旧维持高增速;百货大楼收入增长7%-8%左右,内生增长稳定;六安店依旧延续50%的高增长,高新店增速也在30%以上;淮南、蚌埠、黄山店均有20%以上的收入增长。唯一不乐观的是百大CBD店受制于商圈没落及银泰金鹰开业的影响,同比增速下滑2%。超市业务1-9月份增速在14%左右,但家电受行业影响销售下滑20%以上(二季度以后有收窄趋势)。总体来看,公司百货业务内生增长向好,四季度增速将继续回升,超市业务在CPI下行的宏观背景下,依然维持较高的同店增速,体现了公司良好的经营能力。
绝对价值被低估,给予“强烈推荐”评级.们预测公司2012-2014年收入为95亿元、113亿元和126亿元,分别同比增长10.8%、19.77%和10.66%;归属母公司净利润为4.67亿、5.92亿和6.55亿,分别同比增长-7.48%、26.87%和10.59%,对应2012-2014年EPS为0.60、0.76和0.84元,对应2012-2014年PE为12、10和9倍,公司虽然短期受到宏观经济下滑的影响,但公司深耕安徽区域市场,内生增长和成长性仍旧可期,我们认为公司绝对价值被低估,有较强的安全边际,给予“强烈推荐”评级。n风险提示宏观经济增速大幅下滑抑制消费需求;合肥区域竞争环境趋于激烈;新开门店培育期较长。（来自日信证券）
