精 中银国际2014年零售行业投资策略：行业步入整合频繁期

我们认为，2014 年行业的机会来自于业态自身变革和行业整合，行业的拐点将先始于收入端的基本面改善，而制约行业的核心因素短期没有改变：人工及租金成本压力、电商及新盈利模式冲击以及宏观经济整体不振拖累居民消费意愿。
主要观点
 传统零售升级之路----向全渠道端口布局：我们认为当前消费者群体对信息饥渴、对价格敏感，同时被移动技术赋予了更多的能力，因此实
现“实体店+PC 端+移动端”的全渠道零售，使消费者在任意时间、以任意方式获取任意想要的商品，获得SoLoMoMe（社交化+本地化+移动
化+个性化）的购物体验，已是传统零售企业无法回避的变革之路。
 企业的机制需要变革：新一轮国企改革或许以上海作为试点开展，关注的领域主要包括整体上市、内部管理、产融结合、市场化体制机制、
激励机制、经营者持股、传统品牌发展等方面。我们认为：1）通过集团整体上市，具有规模优势的龙头企业如百联集团（友谊股份）、老
凤祥等，有望兼并部分竞争力较弱的零售企业，进一步提升竞争力。2）通过企业的经营者选拔市场化、股权激励等机制，企业将全面调动企
业经营者的积极性，实现高效运作。 3）通过引入市场化体制机制，引入战略投资者等形式，可以进一步优化公司治理结构，提高经营效益。
 展望未来，我们认为在行业低谷的情况下，零售企业最大的机遇就是行业整合。从寻找收购兼并标的物的角度思考，我们认为有四大线索：
1）全国扩张的行业龙头企业；2）自有物业比例高，重估价值远高于市值的零售公司；3）股权比例较为分散的民营企业；4）目前超市子
行业在零售各大子行业中经营情况最差，未来收购兼并预期相对较高。