近日，关于苏宁第一高价股神话持续多久？主力出逃？等带问号的新闻标题集中见诸在北京两大媒体报端，并开始在网络广泛转载。但昨日苏宁以46.99元收盘，微跌0.4%，并没有出现文中所述的大规模出逃的迹象，更多可以理解为受舆论影响的散户出货行为，而持有苏宁流通股近80%的各大基金依然“岿然不动”。

　　第一高价股奇迹路线图

　　作为唯一在国内上市的全国性家电连锁企业，苏宁就由于其所处的高增长性的家电连锁行业以及零售业近年来火暴的发展态势，从其上市之日起，苏宁电器（002024）就与国内大批主力基金和“高价股”的代名词紧密联系在了一起。

　　2004年7月21日，苏宁电器正式在深交所中小企业板挂牌交易，当日以29.88元开盘价高价开市，股价一路攀升，至下午收盘每股报收32.70元，涨幅达100.24％，上市首日当天该股共成交63414万元，招商证券机构2大专用席位、华安证券机构专用席位、国信证券机构专用席位这四家机构专用席位都投入了巨资进行大规模做多，其买入金额共计达11357.2408万元，占到了当日该股总成交金额的近两成。如果按照当日成交均价31.07元计算，四大机构席位共计买入365.54万股，占该股流通股本的14.62%，当天一举成为沪深两市第一高价股。之后，苏宁电器被大批基金集中收入，股价迅速攀升，苏宁一直稳居中国股市第一高价股，股价屡创新高，一度突破70元大关。

　　今年6月16日，苏宁电器非公开发行股票的申请正式获得中国证监会核准。6月20日，增发的2500万股股份被7家基金管理公司以48元/股的价格认购完毕，募集资金12亿元已全部到位。苏宁电器此次增发从获得证监会核准至募集资金到位仅两个工作日，苏宁最终完成了一次“闪电增发”。

　　今年一季度以来，进入市场的基金数量从190只增加到211只，这些基金重仓持有的上市公司数量从568家增加到1162家，持仓市值则从1348.66亿元提升到2252.84亿元，其中，苏宁电器是2006年依然是上半年基金最青睐的上市公司。

　　数据显示，苏宁电器是最受基金青睐、持股集中度最高的上市公司。今年上半年有大量新基金进入一些老牌基金重仓股，苏宁电器从35只增加到83只，83只基金共持有苏宁电器8581.88万股，占苏宁在外流通总量的76.28%（除限售部分外）。这83只基金分属27家基金管理公司，其中交叉持股量排名前列的基金公司是：易方达，持股占其在外流通量的21.86%；华夏，持股占比10.25%；广发，持股占比9.44%；长盛，持股占比6.79%。整个上半年，上述27家基金公司合计增持逾1000万股苏宁电器，动用资金超过5亿元。对应持股总市值则上升了200%，达到44亿元。

　　寻找中国家电零售市场的“马拉松冠军”

　　为何基金如此多而又如此长久地选择持股苏宁电器呢？

　　申万巴黎盛利精选基金基金经理徐荔蓉最近作客东方早报时曾表示，对机构投资者，均衡是一个必须重点考虑的因素。即在投资过程中考虑自上而下和自下而上的均衡、短期和长期的均衡，成长性和估值的均衡等等。以苏宁电器为例，若从上至下看，我们可以看到未来的三到五年内行业的成长速度非常快，虽然出现了国美和永乐的合并，但行业的发展态势和竞争格局并没有改变，在这样的情况下，这个行业里的龙头公司一定会表现非常好。而自下而上看，其个人觉得苏宁是一个非常好的中长跑选手。国美目前仍然是家电连锁零售业的老大，冲劲很足，而苏宁的风格则不同，厚积薄发，公司的股权结构和管理等也非常合理，这两者结合就构成了一个良好的投资标的。在这个均衡当中，要把握以哪一个为重，对这个例子来说，自上而下的行业选择就是更重要的考虑因素。

　　也有机构投资者对笔者表示，衡量一支股票的价值主要是出于对其成长性的评估。苏宁电器所处的中国家电市场容量超过5000亿元，并且每年都在以10%左右的速度在增长，而其所代表的家电连锁业态整体在中国的市场分额还不足20%，发展潜力巨大。在当前一、二级城市家电连锁逐渐形成主流的态势下，前几天以追求规模为主的跑马圈地模式已经逐渐触摸到了天花板，单店利润下降，运营成本上升等问题成为家电连锁企业普遍存在的问题。在这种前提下，最早转向精细化管理进行成本控制和进行渠道增值价值开发的家电连锁企业将进入新一个蓝海，无论是在一、二级城市的利润水平提升，还是在三、四级市场的进一步深入，才会具备更好的管理基础，从而为企业获得更为广阔的增长空间。

　　美国最大的家电连锁企业百思买，在1989－1999年10年间，其股票价格翻了100倍。全球零售巨头沃尔玛在上世纪80年代到90年代，股价也翻了500倍。目前美国家电连锁企业已不足1000家，以百思买为首的前三大电器连锁控制了高达80％的市场份额，而国内家电连锁业态依然处于高速增长期，资本市场和零售市场显然给众多投资者留出了双重想象空间，这些都让在中国寻觅最有投资价值企业的各大基金们纷纷“眼前一亮”。寻找中国的“百思买”、“沃尔玛”，鉴别中国家电连锁市场最具实力的“马拉松冠军”，成为各大基金经理们最大的课题。

　　苏宁：杀入蓝海的内功战略

　　长期研究苏宁发展的南京大学商学院成志明教授日前出版了一本专著《苏宁成长的真谛》。在书中成志明教授详尽地剖析了苏宁电器16年来成功发展的原因：

　　（1）始终如一的服务品牌定位策略。苏宁电器始终把服务当作是企业的唯一产品，把专业自营服务当作是苏宁的立身之本。围绕消费者需求和经营业务拓展，进行服务品类升级，服务产品创新。

　　（2）创新标准的连锁发展策略。在连锁模式创新和连锁发展实施过程中，苏宁电器先后进行了诸多的行业创新。如，同步进驻北京、上海等超大规模城市，抢占市场制高点的策略；大力推行旗舰店，转型3C经营的策略；优化供应链，结盟上游厂商的的工商合作策略。

　　（3）超前的组织战略、人才储备战略和企业文化建设战略。企业有机体的差异在于组织构成，组织的细胞在于人，人的活力在于价值观，价值观的形成在于企业文化。

　　（4）与店面拓展同步的物流、信息等后台建设策略。苏宁电器每一步的店面扩张，都使建立在物流体系、信息系统的同步延伸基础上的，超前的后台领先策略，保障了苏宁电器持续稳健的发展。
在家电行业热热闹闹的并购浪潮中，始终没有出现苏宁电器的身影。但上市后的苏宁在中国资本市场上迅速崛起，受到了众多投资者的关注和青睐，成为资本市场的一颗闪耀的新星。

　　先后获得近16亿融资的苏宁迅速加快了连锁网络的扩张、信息系统的现代化、物流服务平台的建设，快速推行以加固后台为主的既定发展战略，全面提升企业核心竞争力。目前苏宁已经在全国拥有了近300家连锁店，营业面积达120万平米；苏宁5315工程中首个第二代物流基地去年底投入使用，率先实践了蕴涵了信息化购物、科技化管理、数字化配送在内的物流新模式，目前南京、北京、广州等地的大型物流基地也在选址、建设当中。

　　而被成为世界零售业“灯塔”工程的苏宁SAP/ERP系统四月份在全国2.4万个终端上线成功，实现了投资、业务、财务、服务、人事的一体化管理、跨公司管理、跨地区经营三大管理突破。在CECA国家信息化测评中心评选的“2005年度中国企业信息化500强”中，苏宁电器排名第45位，成为前百强企业中唯一入选的零售企业。

　　对此，申银万国证券研究所高级分析师金泽斐认为“苏宁通过实施信息化工程，苏宁已将传统粗放式的经营模式提升到了现代化的运作水平，大大提高了企业的管理技术含量，成为苏宁连锁发展的加速器，也引导和加快了中国本土零售企业实现企业信息化管理的升级。”苏宁的信息化建设成果得到了社会认可。

　　而在人才战略方面，招商证券研发中心商业零售行业高级分析师胡鸿轲评价道：“苏宁在“管理团队”的三大支柱体系——培养体系、激励体系、储备体系上的战略安排更加符合市场经济发展规律，在战略层面上领先于行业。”

　　在这些后台体系的支撑下，5年来苏宁始终保持着快速稳健的发展，其复合销售增长率达到了75.92%,复合利润增长率达到了93.03%。正是基于苏宁的历史增长、可持续发展的市场价值、完善的治理结构以及诚信度，众多的战略投资者选择了苏宁，股票价值不断增高。

　　但同时也应当看到，苏宁的总部迁移战略应当尽快进入实质阶段，因为从媒体舆论环境来看，苏宁目前所处的南京并不是全国新闻的制高点，同时南方人内敛的性格使苏宁在信息披露和对外交流上还存在一定不足的地方，信息不对称或受外来操纵将导致一些不实报道的出现，因此苏宁的总部拆分战略和近期将在北京、上海、深圳等地区进行的一系列投资者见面会将使苏宁的发展战略获得更多投资者和社会的关注及认同。
　　（文韬）