2006年，合肥百货（000417）实现主营业务收入32.24亿元，同比增长29.11%；净利润5277.63万元，同比增长58.76%；每股收益0.21元，略高于我们之前预期的0.20元，主要因素是投资收益倍增导致每股收益增厚0.026元。若不考虑非经常性损益，则实现净利润3874.83万元，同比仅增长16.56%。公司06年利润分配预案为每10股派发现金股利1元(含税）转增5股。

　　毛利率下滑势头得到遏止。 2006年，公司综合毛利率为11.95%，同比回升了0.19个百分点，虽然整体毛利率回升幅度不大，但表明近年来公司毛利率一直下滑的趋势得到了遏止，公司内生性增长开始显效。在公司主营业务收入和毛利构成中，百货是公司最主要盈利来源，06年百货实现主营收入23.06亿元，同比增长26.35%；占总收入比重71.53%，占毛利比重71.65%，近三年的毛利率平均水平为12.17%，06年毛利率11.97%，同比略微回升了0.16个百分点。同时,超市实现主营收入8.79亿元，同比增长36.38%，占总收入比重27.26%，占毛利比重21.61%，近三年平均毛利率9.95%，06年毛利率9.47%，同比略微回升了0.55个百分点。

　　期间费用增速较快。公司期间费用达3.29亿元，同比上升33.31%，超过主营业务收入增速，主要源自子公司及营业网点增多。

　　公司06年报还披露，07年其主营业务收入将达到38亿元。经测算主营收入同比增长应达到18.75%以上。公司表示07年将继续发展连锁经营网点，推进主业规模扩张；另一方面，公司将07年确定为“成本效益年”，通过提高效率来提升效益，是公司实现内生性增长的重要手段。

　　根据06年报最新情况，我略微上调对公司07、08年的盈利预测，预计07、08年其每股收益分别可达到0.25元、0.30元，当前股价对应的06-08年市盈率分别为43.5倍、37.2倍、30.4倍，估值并不具有明显优势，但考虑到公司区域领先优势以及主业的稳步增长，随着公司内生性增长的逐步释放，我们认为公司经营依然存在较大的增长空间，因此维持“增持”投资评级。
　　（兴业证券 吕丽华）