近日，三联商社(600898)被大股东三联集团连续“减持”——或被法院司法执行，或主动减持。业内人士分析，三联商社本身经营业绩堪忧是大股东频繁“变现”的原因。三联商社2007年第一季度财报显示，净利润亏损407万元，每股收益亏损0.0187元，同时预计中期累计净利润可能下降100%以上。证券分析师认为，三联将面临卖壳或重组的危险。

　　为何作为国内家电连锁企业第一家上市的公司，第一家尝试网络营销，第一家开始做直营店的连锁企业会病入膏肓？

　　重组“郑百文”留下后患

　　2003年7月18日，三联商社通过原郑州百文股份有限公司(集团)的重组成功借壳上市，成为中国家电流通业第一家专业家电连锁上市公司。虽然赶在了连锁企业的最前面，但三联集团却是在巨大的时间、金钱代价下，完成重组郑百文这个资本难题。

　　一份公开资料显示，在1999年破产的郑百文有效资产不足6亿元，亏损超过了15亿元，拖欠银行债务高达25亿元。

　　郑百文的巨额债务也为三联商社留下了隐患，并为此付出了很大的代价。

　　在脱胎换骨的新百文中，三联商社将起家的家电零售业搬到了上市公司，总计2.5亿元的资产置换帮助郑百文实现了重组后第一年的开门红。但三联商社上市后，业绩持续“缩水”。公司公布的2006年度年报显示其净利润同比下降95.1%，而今年第一季度更是亏损。

　　中信建投证券分析表示，三联集团出面重组郑百文，几乎投入了所有能够投入的资金与资源，暂时保住了郑百文的上市资格，自己也换来了一半的流通股。但是当三联集团想要卖出持股变现时，三联商社的股价却开始一蹶不振。郑百文留给三联商社的只是沉重的负担。

　　错过最好扩张时期

　　“三联商社董事长张继升一直都有超前的经营理念，但迟迟走不出山东，也是败在了过于追求‘精细’化上。”一位不愿透露姓名的知情人士向《中国电子报》记者这样评价他的竞争对手。

　　早在2002年，张继升就开始有全国的扩张计划。这一年，国美、苏宁、永乐还只是在其自己的大本营站住了脚跟。但由于张继升过于保守，并没有将扩张计划实施。在这期间，三联仅是在相邻的河北邯郸、河南商丘等地发展了9家特许连锁分店，这9家店面仅属于加盟店的性质。

　　之后，在2003年、2004年、2005年，国美、苏宁、永乐相继加速了开店计划。“这三年是渠道连锁靠速度和规模取胜的关键期，大家都在同一起跑线开始比拼店面数量。但张继升过于保守和精细，错过了这三年的发展期。”以上人士分析。

　　在这位儒商看来，如何提高店面的营业额，如何进行差异化的竞争是首要的。张继升在2004年曾表示，企业的辐射力与距离成反比。在目前市场经济的初级阶段，过度的跨地区发展仍存在着较大政策和市场风险，因此，在外部和内部条件还未成熟时，不会大规模在省外扩张。可见，张继升开店的理论一直是精细化运作。

　　在国美和苏宁两大家电连锁巨头忙着从“圈地”向“圈钱”转变的时候，张继升开始策动中国家电领域最大的一次改革，建立中国家电业电子化战略物流体系，而这次的后台建设在2006年才被家电连锁渠道提上日程。紧接着，三联商社建立中国第一条商用信息高速公路——百灵信息网，并以此为平台建立家电网上商城，在国内家电行业中首家提出网络营销的概念。

　　“经营策略前卫，但经营思路保守。”有人这样评价张继升的经营理念。

　　也正是这种保守，三联商社失去了全国网点的规模，供货价格和厂商的支持力度也逐渐减弱，同时，因为没有全国销售和配送网络的支持，以至于三联家电网上商城也只能局限于山东市场，网上商城也成为了泡影。

　　因为迟迟走不出山东，曾经一度和国美、苏宁平起平坐的三联商社，在连锁的身影里，更多地让人看到的是他的渐渐隐退。

　　身陷卖壳或重组危机

　　无论是自行减持也好，被法院司法执行也罢，业内人士认为，三联集团是出于效益考虑主动或被动“变现”。据三联商社2007年第一季报显示，公司第一季度净利润亏损407万元，每股收益亏损0.0187元，同时预计中期累计净利润可能下降100%以上。

　　“对于三联商社来说，将会有被卖壳或重组的危险。”东方证券分析师张小嘎接受《中国电子报》记者采访时表示。

　　他同时分析，从目前三联自身的发展业绩来看，其品牌的价值逐步下滑，并不足以成为连锁渠道购买的因素；从门店数量来说，也并不能为目前的渠道商带来增值效益，因此，三联被重组的可能性比较大。

　　但除了山东的门店外，三联的价值还拥有一个很好的“外壳”。这也是业内人士分析，三联将成为下一个连锁渠道并购或收购对象的原因。

　　究竟哪家渠道商将最有可能成为三联的收购者象？一直是业内人士关注的焦点。曾在5月初，媒体报道，百思买与S商社控股大股东山东三联洽谈并购重组事宜，S商社股价曾一度连拉12个涨停。但百思买新闻发言人近日对记者再次否认收购三联的消息。

　　家电资深专家刘步尘接受记者采访时也表示，百思买收购三联的可能性不大，他认为：“这主要是由百思买的发展战略决定的。百思买不可能像国美、苏宁那样在中国大规模开店，开店定位也只是在消费能力强的上海、北京、广州这些一级城市。因此，百思买收购三联是没有意义的。收购三联的企业，应该是国美或者苏宁。”

　　同时张小嘎表示，苏宁本身就已经在A股上市，三联的“壳”对于苏宁来说没有意义。但对于一直欲借壳在A股上市的国美来说，可能是个机会。
　　（中国电子报 范蓉/文）