比股价在短短5个交易日内就一路下跌超过35%更让华联的投资者吃惊的，是从3406万元到338万元的利润大跳水。

　　10月25日，北京华联综合超市股份有限公司（下称华联综超）发布了其2008年第三季度报告，报告显示，该公司前三季度净利润10393.28万元，比去年同期11840.33万元的净利润下跌超过10%，其中归属于三季度的利润只有不到338万元，相比去年三季度3406万元的业绩减少了惊人的90.08％。

　　华联综超是中国最大的零售企业，主营大型综合连锁超市和生鲜超市，在全国19个省市共拥有门店61家（含百货）。但平均每个省份仅有3家门店这种过于分散的门店布局，对超市在经营上发挥规模效应相当不利。因此华联综合超市的毛利率仅有11%左右，低于同类上市公司13%的平均水平。

　　不过这种全国分散布局的战略，也曾是华联综超获得成功的重要因素。作为先行者，在中西部地区开店布局的先发优势一度令其在这些区域获得了漂亮的战绩。但随着区域性经销商创办超市越来越多，这些市场的超市竞争日益激烈。在门店数量和经营成本上都不占优势的华联综超，收入出现下滑。

　　作为应对之策，华联综超开始从全国分散布局转为区域集中布局，并加快了开店速度。2008年，华联综超计划全年确保开店15家，管理层还曾给出2008 年新开20 家店的指导目标。然而，实际的开店速度远不及计划的快。到8月，华联综超新开门店只有3家。当月，瑞银证券就曾发布报告，指出因为开发商现金流紧张导致原定上半年开张的数家店面不得不延后，并预测2008至2009 年华联综超新开综合超市为8家。截至发稿，华联综超也只开出了包括重庆沙坪坝店、北京五道口店、北京上地店和酒泉二店在内的4家新门店。

　　北京是华联综超集中布局的重点区域，华联综超也一直是以北京为中心来布点的。长江证券的分析师非常看好这家公司在北京等市场的门店扩张策略。也许这些布局会在未来为这家公司带来不错的收益，但目前，它们是导致华联综超盈利下滑的主要原因，至少从财报上看是如此。

　　北京阜成门店是华联综超收入和利润贡献最大的单店，这家门店开始于今年第二季度的改建影响了公司的收益。再加上新店开业，公司属于销售费用科目下的人事费用、租赁费用、能源费用等增加，从去年同期的2.53亿元增长为今年报告期内的3.54亿元，同比增长超过40%。虽然新开门店对收入有正面贡献，但由于新开门店尚不能获得正常经营盈利，所以拉低了整体毛利率。

　　改建和新开门店都需要充足的资金支持。为了筹资，华联综超一方面发行6亿元短期融资券和1.3亿元短期借款；另一方面终止了7000万元的房产收购，以租赁形式扩张新店，提高资金流动效率。

　　现在还很难预测这家公司重新回到利润增长的轨道上需要多久。但分析师们警告，新开门店不可能立刻产生效益。新增门店与改造门店带来的长期摊销费用较大，将直接增加每年的销售与管理费用，从而吞噬净利润。第一创业证券分析师估计，这一数字为每年接近5000万元，这必将对未来利润增长形成较大压力。
　　（第一财经周刊 记者 昝慧昉）