新华都：尚处于超市业务大规模扩张的前期
来源：
2008-12-16 17:11
●公告内容及投资建议：新华都今日公布了关于变更募集资金投向等系列公告，其内容主要包括：一. 用前期IPO 募集资金4043 万置换已投入募集资金项目的自筹资金；二. 对原募集资金投向中连锁超市发展项目的部分门店项目进行变更。从公告来看，由于项目物业的交付问题，公司变更了4 个门店项目，从营业面积来看，变更后4 个门店项目的总营业面积从23443 平米增至38361 平米。
●近期公司股价较大幅度反弹至17.55 元，我
●跟踪观点：
1．我们了解到，近期食品CPI 指数特别是食品的快速回落，公司的可比门店增速大幅度回落，从上半年的23.4％回落至第四季度的7％左右，为公司今年来可比门店增速的最低值，我们预计由于2007－2008 年上半年公司部分主力门店（福州五四店和泉州丰泽店）的高增长水平难以维系，公司的可比门店增速将回到行业平均水平。
2. 从外延拓展来看，公司的开店速度令人满意，2008 年预计新开门店15－16 家，略超过招股说明书中13 家左右的水平，预计2009 年公司展店数仍能达到15－20 家，较快的营业面积增速保证了在2009 年可比门店增速放缓的背景下，公司的收入增速仍能维持40％左右的快速增长。
3. 公司前三季度的综合毛利率为18.93%，较去年同期提升0.4%，由于第四季度服务促销收入确认的因素，预计全年的综合毛利率将达到19.2%左右。虽然从综合毛利率来看不逊于其他区域超市企业，但我们之前的报告中曾经指出，新华都的业务结构中百货占比较大，且毛利率水平高（2007 年毛利率达到21.01%）提升了其整体毛利率水平，从超市业务来看，2007 年前台毛利率仅为12.3%，我们认为随着公司规模的扩张，综合毛利率仍有一定提升的空间。
4. 公司第四季度新开的百货店－福州宝龙店（30303 平米）及2009 年初预计开出的三明市区百货店（14480 平米）可能对公司短期的盈利构成一定的负面影响。
（中国证券网）
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