政策解读

　　我们认为，以上几点体现出政策正逐步转向支持居民消费，但是，对于资本市场而言，我们更关注政策出台对流通企业竞争力、盈利能力的实质影响程度，针对上述政策，我们的解析如下：

　　第一，目前A 股零售企业业务集中在三线以上城市，对农村的覆盖很少，因此，“健全农村网络”短期内对企业影响不大;

　　第二，对于“家电下乡”政策，我们认为，其本质是政府主导的大型“促销”活动，通过我们的测算，对苏宁电器EPS贡献不足1 分钱，可见该政策对企业业绩影响很小;

　　第三，目前，部分地区已经开始推进“农改超”项目，部分超市也有参与，比如武汉中百、新华都等公司，该政策有利于步步高、武汉中百、新华都等区域超市加快向这一领域的渗透，具体影响尚须做进一步调研，我们的初步看法是，这一政策属于中、长期政策，短期内，受制于产权关系杂乱等因素制约，推进起来还有一定困难，对盈利的影响则会更长;

　　第四，目前，各地都有不同规模的旧货市场，苏宁、国美也已经开展了“以旧换新”、“家电回收”等业务，但实际效果并不明显，因此，这一政策能否实现不同收入群体的联动消费效果，主要取决于未来政策的支持方式和力度;

　　第五，支持大型流通企业跨区域并购重组的方向应该是个基本趋势，有利于提高我国零售企业国际竞争力，增强市场供给保障和调控力度，这一鼓励并购的政策，对于大型商业上市公司(主要集中在百货类公司中)的长期发展构成利好，但是在不知道并购标的、并购价格等核心内容的前提下，我们很难通过猜测给出具体的投资机会;

　　详细内容见附件：零售行业：国家政策正逐步转向支持居民消费.pdf