2月14日，山东省最大的家电连锁零售企业三联商社股份有限公司(下称“三联商社”)2700万股限售流通股以拍卖的形式被山东龙脊岛有限公司(下称“龙脊岛”)以每股19.9元、高出当前股价105.6%的溢价购得，龙脊岛从而以持股10.67%成为三联商社第一大股东，原第一大股东三联集团让出第一大股东地位。2月18日，上述股权再度转手，三联商社股权幕后买家国美逐渐走到台前。

　　又现曲线收购

　　据悉，龙脊岛已于2月18日完成工商注册变更，济南万盛源成为龙脊岛持股100%的唯一股东。而济南万盛源的两个股东为济南国美电器有限公司和北京万盛源人力资源管理顾问有限公司，分别持有济南万盛源80%和20%的股权。济南国美为国美电器全资子公司，北京万盛源的法定代表人为魏秋立，魏秋立的另一身份为国美电器定价中心兼人力资源中心总监。不难看出，从法律、人事和产权关系上来看，国美电器已实现对上述股权的实际控制，成为三联商社第一大股东。股权关系见下图1：

　　国美电器为香港联交所上市公司，根据我国对外资并购的相关规定，若国美直接参与竞购内地上市公司股权，需经历较长相关政府审批程序，故这次国美又采用2007年年底并购大中时类似的“曲线并购”手法就不难理解了。

　　三联商社是山东省最大的家电连锁零售企业，目前拥有14家直营门店，销售额近20亿元。三联商社原第一大股东三联集团在山东各地拥有近200家特许经营门店，在山东特别是山东中西部地区的家电渠道具有明显优势，其中在济南的市场份额达70%。

　　国美通过收购永乐、大中电器，在北京、上海、广州、深圳等城市的市场份额迅速扩大，因此，此次国美通过控制三联商社，甚至进而与三联集团达成默契，形成上述两家公司的网络与国美自有网络的互补，则能快速抢占山东家电零售市场份额，并能拥有三联品牌。

　　山东省经济发达，2007年全省城镇居民人均可支配收入为14265元 ，居全国省级行政单位第8位，是一个消费能力较高的市场。在山东省实现快速扩张后，国美将在除南京以外的全国一、二线城市均取得优势。

　　下一步何去何从

　　至此，国美在一、二线城市的并购已取得阶段性成果，下一步将何去何从？

　　继续“跑马圈地”？

　　除连续、快速在各主要市场开店外，国美近年加大了并购步伐。除上述收购三联商社股权案外，2007年国美成功操作了两笔大的收购案：2007年12月，国美通过第三方，以不低于36.5亿高价曲线收购大中电器；2007年年底，国美低调收购山西大同北方电器，价格逾1亿元。

　　目前，在一、二线城市，以国美、苏宁为代表的家电零售连锁卖场占据了家电零售渠道60%以上的市场份额。在北京和上海等中心城市，市场的年实际容量均在300亿元以上，家电连锁渠道商门店数量众多，但目前在上述两个城市的份额约为170亿元左右，市场空间依然较大。以前风光无限的传统百货市场份额逐年下滑，但近期以百联集团为代表的传统百货业纷纷重整旗下零售家电业务，大有卷土重来之势，各渠道在一、二线城市的竞争必将进一步白热化。国美继续通过并购进行快速扩张无疑是较为有效的竞争手段。

　　另外，在三、四线市场，家电零售连锁卖场市场份额不足20%。但由于三、四线市场渠道多数较为分散，国美惯常采用的、通过并购来整合行业的难度较大。目前国美，以及苏宁等家电连锁企业均在积极寻找进入三、四级市场的最佳方式。

　　借力Best buy 实现全球扩张？

　　2003年和2006年，国美电器相继在香港、澳门开设门店，目前在港澳两地已拥有15家门店，迈出了国美国际化的第一步。特别在香港市场，目前国美门店已达13家，年销售额达到15亿元以上，占有香港电器和消费电子商品零售市场15%以上的份额。一直困扰国美拓展海外市场的主要问题是国美对海外市场了解还不够，同时缺少海外市场的拓展经验、先进的管理经验和管理人才。对急欲海外扩张的国美而言，寻找强有力的合作伙伴，借力发展，或许是一个明智的选择。

　　外资家电连锁第一品牌、定位中高端的美国Best buy 在中国内地市场摩拳擦掌，收购五星电器、开新门店，意欲一展身手。在上海徐家汇商圈开出第一家门店尝到甜头之后，Best Buy中山公园店也即将开业。在上海这样的中心城市，Best Buy 站稳了脚跟，而且在单店销售额等效率指标上也较大幅度地领先中国本地的竞争对手，但其在中国的长远发展仍将面临挥之不去的水土弱势问题。

　　雄心勃勃的国美和急于抢滩国内市场的Best buy相遇，可能会擦出火花。笔者认为，类似“雅虎-阿里巴巴模式”，国美电器和Best Buy可能将通过合作实现双赢，双方取长补短，各取所需。目前传言甚嚣的国美正与百思买进行巨大“换股”计划，以及国美掌门人黄光裕近期在二级市场进行了大规模回购，似乎表示两者的合作已经露出了苗头。

　　退出开店竞争、实现盈利模式战略转型？

　　家电连锁企业的盈利模式一般分为4个阶段：第一阶段企业主要利润来源于赚取进销差价；第二阶段则是从供应商获取利润，如通过向厂家收取促销费、场地费、返利等方式；第三阶段则是通过定牌、买断生产流水线、国际采购等经营方式的创新和供应链的优化获取利润；第四阶段是从自身的品牌、管理、服务中获取利润。

　　从Best Buy的发展历程来看，到一定阶段，退出开店竞争、通过提升效率实现领先是家电连锁企业较成功的做法。Best Buy 在美国本土市场起初采取快速开店扩张的战略，在快速扩张到近1000家门店、压倒主要竞争对手后，Best Buy逐步退出开店竞赛，转向重视资金流和负债的长期平衡，强调库存管理和顾客跟踪服务，通过提升单店销售额和单位面积销售额，实现对竞争对手保持全面的领先优势。

　　目前在国内家电零售市场，国美的门店数已超过1000家，主要竞争对手苏宁则拥有600多家门店，但包括国美在内的国内家电零售企业多处于盈利模式的第二阶段。以反映销售效率的单位面积销售额为例，目前国美远远落后于在上海同城经营的Best Buy，甚至也低于苏宁。

　　可见，国美要成为行业名副其实的“领头羊”，在提高经营效率上还有很长的路要走。要引领行业发展，率先积极探索盈利模式的战略转型是根本。

　　中间人龙脊岛

　　龙脊岛于2007年注册成立，是山东建邦集团的旗下企业。山东建邦集团总部设在济南，是一家民营企业集团，业务范围主要涉及投资管理、房地产开发与物业管理、实业投资及贸易、管理咨询等领域，暂未从事家电零售业务。
　　（上海国资 老湖）