王府井2007年实现主营业务收入89.4亿元，同比增长37.58%；归属于上市公司股东的净利润2.66亿元，同比增长37.11%；每股收益0.68元。2007年由于个别门店亏损严重，拖累公司整体业绩，随着亏损门店的关闭以及部分门店培育期即将完成，公司业绩将有较大转变。

　　2008年1季度，王府井实现主营业务收入29.52亿元，同比增长25.01%；实现净利润1.06亿元，同比增长61.62%。净利润的大幅增加主要得益于所得税调整及运营效率的提高。公司正实行业务体系转型，目前北京地区已由单店统一采购调整为由集团统一采购，实现由单店运营体系向总部集约化经营管理转型，该项转变对公司采购成本的节约及运营效率的提高将逐渐有所显现。

　　王府井近年来一直谨慎扩张，主要与其扩张特点有关：以外埠门店为主，以省会中心城市为主，以自建门店方式即增量扩张为主。从效果来看，省会核心城市的门店培育周期较长，盈利状况并不尽如人意。

　　这主要是由于开店地区往往物业成本较高、优质门店剩余资源较少、市场竞争趋于白热化、本地百货公司过于强势等原因。在这种情况下，王府井要实现其08年提出的加速扩张的计划，并且仍然选择核心城市开店，我们对其存在存量扩张即并购的预期。因为通过并购手段进行门店扩张，不会增加当地商业资源，扩张速度较快，不经历市场培育期，尤其针对饱和度较高的市场，该方式比较适用。从财务状况来看，王府井具备存量扩张的资金实力和融资能力。

　　从行业角度来看，相对于家电专卖及超市业态，百货业态在扩张上难度相对较大，原因是选址较难、前期投入大、市场培育期长，因此，百货类公司在门店扩张问题上一向较为慎重，开店速度相对缓慢。

　　而跨区域、全国性扩张除了上述难点之外，一般还面临着供应链、物流、消费文化差异以及与当地政府关系协调等难点，考验百货公司的战略眼光、资金实力以及经营能力，一旦公司具备跨区域全国扩张的能力，则具有较大的投资价值，值得重点关注。

　　不过，从长期来看，当行业进入成熟期，市场格局相对稳定，门店扩张到可行边际时，衡量百货公司投资价值的标准应该是其内生增长能力。一个具有长期投资价值的百货公司应该具有优质的物业资源和品牌价值、牢固的顾客吸引力、良好的供应商关系、创新的营销模式等特点。

　　王府井作为全国性的大型百货连锁，拥有独一无二的品牌优势，拥有较多优质自有物业，具有丰富的外埠门店运作能力。王府井除了进行业务体系转型以提高运营效率之外，还在积极推出百货子品牌方面进行努力。由于王府井是全国发展的百货连锁公司，但是全国各个区域间的经济发展并不平衡，单品牌发展可能产生不适应的问题，因此需要进行错位经营，对差异性和互补性具有一定要求，这将进一步提升公司的行业覆盖度。

　　2008年，公司亏损最严重的南宁店已关闭；重庆一店、呼市门店经过较长时间的市场培育期，将进入盈利期；西宁门店进入快速增长期；乌市门店和重庆二店将继续处于培育期，但亏损额将逐渐减少；母公司、双安、广州及成都几大主力门店销售平稳增长，仍保持强劲的盈利能力。结合上述情况，我们认为王府井未来几年业绩增长良好。
　　（西南证券 李葳）