杭州百大集团：托管费大幅挤占利润
来源：
2008-07-28 09:38
2.首先，公司出现这种状况的原因之一是原两大股东西子联合和银泰百货在股权上的长期争夺影响了公司的正常经营。百货业务托管给银泰百货，管理层人事调整和变动再次影响公司经营。
3.其次，公司业绩下滑的另一原因在于托管费的增加挤占了大约20%左右的净利润。国内百货类公司的平均净利润率仅为3.2%，而托管费为营业收入的2%，这将对百大净利润最终将造成超过60%的侵占。
4.第三个原因在于公司在外生性扩张上无所作为。虽然公司现金流较为充裕，但是由于新项目的缺乏，资金的利用率较低。公司近期进行了一笔委托贷款的关联交易，贷款1亿元给实际控制人西子联合的另一控股公司的子公司用于房地产开发，年利率为16%。由于房地产行业目前的不确定性，该项贷款具有一定风险。
5.可供出售的金融资产公允价值变动也大幅影响净收益，该部分收益相对于去年同期下降超过1700万。
6.综合上述因素，建议予以其"强烈卖出"评级。至于市场上的杭州市商业整合或百大与银泰的整合传言，目前预期尚早，不足以改变我们对公司的评级。
（西南证券）
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