一份早就应该披露的文件让投资者苦苦等候了一个月，而原因之一可能是对内部人买卖三联商社的调查。

　　7月29日，北京战圣投资有限公司通过竞买成为三联商社第二大股东，但相关权益变动报告书直到近日才公布于众。根据报告书，战圣投资竞买股权的资金主要来自其控股的北京市大中家用电器连锁销售有限公司。此前，为支付受让北京大中100%股权而需的36亿元价款，战圣投资与天津国美商业管理咨询有限公司、兴业银行北京分行订立《委托贷款合同》，并委托天津国美咨询经营及管理北京大中的业务。因天津国美是国美电器控股公司，战圣投资与国美电器存在经济利益关系无可辩驳。

　　事实上，当国美旗下的龙脊岛建设第一次以出乎市场预料的高价竞买三联集团所持三联商社限售流通股时，不仅三联商社此后的股价出现异动，战圣投资3名高层的股票仓位也在期间开始“异动”。

　　从2月5日开始，股权转让消息令三联商社出现了多个涨停，并于3月12日上摸至17.98元。根据《报告书》，战圣投资执行董事刘春林和经理韩月军在3月18日、19日两天对三联商社进行了三次减持，分别为69940股、30000股、34153股，交易价格分别为13.41元、14.2元、14.5元。

　　相关情况显示，刘春林、韩月军是在三联商社2月5日首次公告法院拍卖三联集团所持三联商社股权信息之前买入三联商社股票的，而拍卖前，国美也显然已经决定竞买这部分股权。刘春林、韩月军提前“埋伏”其中，并且进行精准减持，短时间内获得了高额回报。

　　虽然《报告书》中称上述交易为正常的二级市场交易，但国美电器和战圣投资之间的紧密关系，使得上述买卖疑似事先布局的内幕交易。

　　而战圣投资监事刘春光短线操作三联商社的迹象明显。2月1日，他以8.5元的价格购入三联商社2500股。3月13日，在股价经过8个涨停后，刘春光在15.44元的价格卖出4000股。3月18日，在13.4元、14.01元的价位各买入1000股。3月20日，在14.5元、14.7元的价位各卖出1000股。刘春光不仅分享了龙脊岛建设入主三联商社带来的股价大幅上升，还抓住了不少快进快出的小机会。
　　（上海证券报 徐崭）

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　　“股王”曲折路

　　炒股炒成股东，但是国美告诉你，拍卖可以拍成股王。经过竞拍，不管是直接还是间接，国美坚定不移地成了三联商社的大股东，过程尽管反反复复，但并没有改变志在必得的决心。国美分两大步直接登上了三联商社大股东宝座。

　　今年2月14日，国美参与了竞拍三联商社首批因债务纠纷走上拍卖台的2700万股权，经过与三联商社原大股东三联集团一番厮杀，最终国美以19.90元/股获得了三联商社10.67%股权。原第一大股东三联集团沦为第二大股东。

　　也许是第一大股东位置不保，此后不久，三联集团又将手中剩余的占总股本9.02%的三联商社2276万股股权再次拍卖。然而，出人意料的是，现在看来是老谋深算的国美选择了静观其变，没有参与竞争，三次拍卖三次流拍，虽然其间三联集团分别以每股14.80元、14.90元举牌，但均因无法支付款项而选择了放弃。直到7月29日，国美的第三方公司——北京战圣投资有限公司，才以每股5.94元的价格成交价，将三联商社2276.5602万股限售流通股收入囊中。

　　“只是为了降低股价，因为流拍一次拍卖底价就要下降一次。国美也许已经断定三联集团会哄抬价格。”一人士认为个中缘由并不难猜测。

　　“不是一家人，但他们是一致行动人。”让出了大股东头把交椅、失去了控股权，目前仍然留守的三联商社董事会多少显得有些尴尬和无奈。三联商社董事会办公室一人士称，北京战圣投资和国美是一致行动人，一旦完成过户，国美就是三联商社的实际控制人。

　　而目前可以确认的消息是，北京战圣投资已经缴纳拍卖款项。三联商社股权之争也就此告一段落。

　　“壳资源”的代价

　　实际上，不论怎么精打细算，国美未必做了一笔划算的买卖。

　　首先，从取得三联商社股王代价看，在第一次国美拍下三联商社2700万股的价格是每股19.90元，比当时的股票市值高出了105.6%，比目前股票市值每股高出近12元，就此一项，国美的账面损失已经超过3亿元。第二次的成交价格5.94元，看似低于目前每股市值，但两次平摊下来，国美以总金额6.723亿元获得了三联商社4976.56万股份，每股价格约13元，尽管有所拉低，但仍然高于目前每股7.50元的价格，账面损失仍然在2亿元左右。

　　更为重要的是，受累于大盘因素及投资者对三联商社失去信心，三联商社的股价继续下滑可能性仍然存在。

　　另一方面，8月27日，三联商社公布的上半年业绩报告显示，上半年销售收入8.20亿元，同比下降0.27%，亏损4689.53万元。而去年同期还只亏损187.33万元。报告指出，原材料大幅上涨导致商品供应价格上涨，而市场零售价格无变化，影响了销售收入和毛利收入，其毛利率从去年同期的5.47%下降到3.79%。

　　据了解，从2007年起，三联商社开始亏损，去年，三联商社亏损565.54万元，净利润同比减少了444.94%。今年一季度，三联商社亏损额达2159.59万元。

　　那么，是三联商社遍布山东以及全国的销售网络吸引了国美吗?

　　既往信息显示，三联商社在全国有200多家门店，但三联商社董事办人士称，在所有门店中，进入上市公司合并报表的只有16家，“目前正常经营的只有8、9家”，其他的都是三联商社集团的。

　　“资产肯定不值这个价。”东方证券商贸流通业研究员郭洋表示。

　　也许，壳资源是否价值6.7亿余元，只有国美才知道。

　　国美举动让人疑惑

　　那么，国美为何要坚定不移将颇受争议的三联商社收归旗下呢?

　　“销售网络和回归A股借壳。”中信建投证券商贸业分析师陈乐华分析了两种可能性，一方面，估计国美垂涎三联商社在山东的销售网络，虽然物流在三联商社集团不归属上市公司，但三联商社销售网络在山东来说还是最大的，国美可以考虑其在山东的战略布局。另一方面，国美则是希望借壳重组，让三联商社做其回归A股的壳资源。对国美来说，也许取得山东市场和上市公司的壳资源比经营业绩更为重要。

　　但是，疑惑的是，此前，国美方面也曾直指三联商社重组有三大硬伤，首先，三联商社现只有9家直营门店，其中4家是租赁三联集团物业，还有4家今年6月底停业，而上市公司仅拥有连锁卖场品牌的使用权，并且并非独家使用。其次，采购、配售、信息平台、售后服务等核心资产均没有注入到上市公司三联商社中，仍为三联集团控制。此外，山东三联集团借壳后，存在利用上市公司违规担保等问题。

　　与此同时，三联商社董事办表示，今年2月28日，国美曾在深交所发布公告称，一年内不对三联商社进行重组。

　　“资产负债高，公司目前没有可持续发展能力，唯一看点就是资产注入，否则就无投资价值。”陈乐华表示。

　　三联商社和国美的纷争，受伤的当然是投资者，从国美2月底现身到目前，三联商社股价已从17.98元下探至昨日的7.50元，让投资者损失惨重。
　　（金融投资报 孙健）