新华百货：有望借力物美突破发展瓶颈
来源：
2009-02-02 17:08
公司现有业务包括百货、超市和电器零售三部分，其中百货是公司核心业务。公司现有4家门店，均集中在市中心商业区，分别是新华百货总店、购物中心、东方红广场和老大楼。公司实现错位竞争战略，4家门店定位不同消费者，涵盖了上中下各阶层消费者的需求。
区域竞争优势明显。司在宁夏地区的零售市场占有率超过25％，其百货零售业务占银川市零售市场的份额超过50％，在银川市乃至整个宁夏地区具有绝对的区域竞争优势。而且，与西安、兰州、乌鲁木齐等西北部省会城市相比，公司所在地银川的零售业竞争要缓和的多。但是，受限于宁夏地区市场规模较小的影响，公司在区内进行进一步扩张的空间较为有限。
东兴证券表示，公司目前的发展主要依靠内生性增长，4家门店在银川核心商业地段，基本上保证了公司在当地的垄断地位，国芳百盛2008年1月开业后对公司有所冲击，对于定位于高端的总店消费会有所分流，国芳百盛的存在使得公司在招商上存在一定的竞争压力，但在公司4家门店集中在一起，并且涵盖高中低消费的综合消费服务体系下，对公司整体的冲击有限。他们认为，随着竞争格局的稳定，未来公司的毛利率会较为稳定。
有望借物美控股突破区域发展的瓶颈。经过数次的股权变更，公司将实现由“儿子”到“父亲”的蜕变，有望通过定向增发控股物美商业，并成为物美控股旗下唯一的商业整合平台，突破区域发展所面临的瓶颈。虽然从目前来看，物美对公司的业务整合和协同效应并不明显，但我们预期增发顺利完成后，物美控股将继续进行一系列的资产整合及业务拓展举措。这些举措将包括将其旗下的百货门店注入到公司、在华北地区拓展新的百货及超市门店等。未来物美商业的超市业务和公司的百货业务在华北地区进行联合拓展将进一步提高公司及整个物美系的盈利能力以及在中国商业零售领域的市场份额。
东兴证券预计，随着行业景气度的下降，且公司增长主要以现有门店的内生性增长为主，2009、2010年净利润增长为10％、15％。考虑到未来整合物美控股的超市业务后，公司将成为一家以超市业务为主，百货业务为辅的全国性商业公司，未来资产整合具有一定可期待性，给予“增持”评级。
风险因素：一是经济减速带来的负面影响，二是资产收购完成时间尚存不确定性。
（今日投资 张婷）
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