在其最新公布的2008年财报显示，净利润下滑7％，现金流锐减30亿，其所持现金及现金等价物仅为30亿元，不及2007年的一半。各种负债却达到166亿，企业经营全面陷入困境，资金链随时有断裂危险，作为中国曾经最大的家电连锁，国美不得不面临断臂求生的局面。

　　“裸泳”的黄光裕

　　巴菲特说：“潮退了，才知道谁在裸泳。”这句话用在黄光裕身上却也恰当。黄光裕几乎凭着一己之力，短短十几年时间把国美打造成为国内最大家电连锁，其本人也登上了中国首富的位子。赢得了无数人的羡慕和尊重，黄光裕的创业事迹被传为佳话，其本人也成为年轻人奋斗的偶像。

　　直到黄光裕因经济犯罪问题被抓，我们终于对首富有了一个清醒的认识，其带有“原罪”说的灰色发家史，让我们唏嘘不已。但终究是可以理解的，当时的环境成就了这一批人。但黄光裕创造了国美，创造了奇迹之后，却在资本和房地产市场不能自拔，这种钱生钱和高额利润的诱惑，让黄光裕再次铤而走险，最终因操纵股市、洗钱、行贿等罪名被调查。

　　黄光裕的经济犯罪毫无疑问涉及到了国美电器的经营，一时间黄光裕和国美的形象轰然倒下，此时，我们才看到国美的现金流问题有多严重，国美的经营问题有多危险，金融危机让黄光裕和他的国美成为了真正的“裸泳者”。

　　国美失去银行信任

　　国美发布的2008年度财报显示，国美电器的应付票据、应付货款、可换股债券及银行借贷四项相加，共计166亿元。其所持现金及现金等价物仅为30亿元，不及2007年的一半。

　　2008年国美回购自家股票，由于股价大幅下跌，造成损失20亿元，同时高价拍得三联商社控股权，没有达到股票溢价的效果，损失达到4.5亿元，其应付票据及银行借贷已达86.57亿元，同时约40亿元的可换股债券将于2010年到期，加上欠上游供应商的货款，负债达到了166亿元。

　　黄光裕事件的爆发，使国美陷入诚信危机，银行表现出的态度耐人寻味，从各方面消息看，银行没有明确表示限制国美贷款，降低其信用额度，但也没有表示要支持国美。加之国美业绩不断下滑，想要从银行得到贷款，恐怕不是一件容易的事情。

　　166亿元贷款，也许会成为最后那一根要命的稻草，同时作为全国连锁的国美，大量的店面升级换代，日常的运营维护等成为，需要大笔的资金来支持，而供应商在当前的经济环境下，口袋也是捉襟见肘，将施压与国美加快结算速度，本身就绷紧的国美资金链，随时有断裂的危险。

　　业绩下滑雪上加霜

　　国美电器近日公布的2008财年业绩报告显示，国美电器08年收入为458.89亿元，增长8.03%；净利润为10.48亿元，比上年的11.27亿元下滑7%。这也是国美电器自2004年上市以来，第一次出现净利润的下降。与此同时，其老对手苏宁电器在销售规模和利润上全面超越了自己，并面临进一步被拉大差距的趋势，看着被对手超越，却已是力不从心。

　　2006年国美发行近40亿元可转换债，按照当时国美的盈利水平和发展趋势，08－10年平均每年将达到25亿元以上，而股票也将大幅升值，不存在可转债赎回的问题，即便是面对目前的166亿元贷款，也能够从容应对。金融危机的爆发，以及长期以来的并购发展模式，资本市场的失手等，让国美各方面存在的问题同时爆发，现金压力倍增。

　　业绩下滑同时，面临可转债的赎回，以及大量债务的偿还，在失去了银行的信任之后，对国美来说无疑是雪上加霜。

　　断臂求生已是必然

　　国美电器在不同场合曾表示，公司2009年将关掉大约100家门店，将由追求店面数量的发展模式，转向店面质量的控制。这对于一向把规模看作第一位的国美来说，放弃规模意味着放弃了十几年发展的优势，多年的并购也至此告一段落，失去自身最大优势的国美，已经开始走断臂求生的道路。

　　即便如此，国美是否能够凤凰涅槃，而顺利重生，这好像是一道没有答案的选择题，恐怕没有人能够给出准确答案。

　　国美2009年已经开始大规模关店和裁员，从各个方面压缩成本，但目前市场环境没有得到根本改善，市场销售规模不可能出现大幅度增长。其年报显示，单店效益目前仍处于下滑状态，利润也同比下降7％，国美首先要做的就是扭转这种下滑的趋势。

　　自救？他救？从各方面情况看，国美依靠自身的力量已经很难改变目前的困境，但是选择是自救还是他救，成为国美摆脱目前困境的选择。自救方面，国美已经在关店、裁员、压缩成本等方面有所行动。同时，国美也在寻求外部帮助，国美电器拟向投资者出售最多达20%的股权，以改善眼下捉襟见肘的资本状况，乐观估计将得到大概30亿元资金支持。

　　无论是放弃规模优势，还是转让股权，降低自身控股优势，都是一种断臂求生的方式。也许这是目前国美所能够选择，也是唯一能够选择的。