有关国美复牌的传闻屡见报端，但终究没有化为事实。

　　距香港联交所规定的6个月复牌期限却越来越近，留给国美电器的时间显然不多。而资金短缺和融资环境的恶化，使得国美不得不通过折价售股的方式来集资，如果出售20%股权，国美电器还可能面临易主的命运。

　　此外，4月底出炉的2008年度国美财报也不容乐观，如何向投资者证明今后国美依旧是行业老大，成为2009年考验国美高层的必答题。

　　对外折价售股筹资

　　国美电器的传闻一波接一波。能否复牌，并非是国美眼下的难题，如何解决账面资金的紧缺，才是国美电器目前亟需解决的难题。

　　由于缺乏主动权，国美电器高层们也无法得知复牌的具体时间。但国美内部人士对时代周报记者透露，推迟复牌时间，对国美来说也未尝不是变相保护。如果此时复牌，国美电器的股价肯定会有很大波动，有可能会加剧国美财务困境。

　　国美2008年度财报显示，其应付票据、应付货款、可换股债券及银行借贷四项相加高达166亿元，但其所持现金及现金等价物仅为30亿元，不及2007年的一半，与主要竞争对手苏宁相比少了70亿元。

　　更重要的是，国美电器面临着短期大宗债券赎回的巨大压力，即2007年5月发行的46亿元巨额债券将于2010年到期。

　　黄光裕事件后，国美股价急挫，来自银行基金和供应商等方面的财务压力剧增，为了筹集充足的资金，国美电器高层将目光投向海内外投资机构。但由于担心黄光裕事件影响的不可预料性，很多投行基金持观望态度。业内认为，随着时间推移，国美电器会逐步走出黄光裕事件的阴影，对外募资之路可能变得稍显平坦。

　　国美一分公司高层曾对时代周报记者诉苦：“去年底资金压力很大，我几乎都到崩溃的边缘了，不过现在已舒缓很多。”在与记者沟通时，他不时指挥部下稳住某某银行。

　　据上述国美人士对时代周报记者透露，KKR、贝恩和华平等机构投资者同意认购国美股权，不过是否以国美停牌前收市价每股1.12港元来计算目前无法确定，因为这些投行担心复牌后国美股价再度重挫，得不偿失。至于是否为外界盛传的以20%的“折价”认购国美20%的股权，他表示目前高层在沟通中，不清楚具体如何操作。

　　如果配售协议达成，国美紧张的现金压力将得以舒缓，但此举也意味着，目前国美第一大股东的黄光裕的股权也将被稀释。如果国美电器将20%股权出售给私募基金，控制权将面临重新分配，尤其是当这部分股权为一家投行收购时，控股权无疑面临异姓风险。

　　不过，有消息表明，国美电器并不甘心控股权的丧失，除非是迫不得已，国美电器绝对不会把这部分股权交给单一投行。据上述国美内部人士对时代周报记者说：“目前国美倾向于采取分散出售的方式，以保留黄光裕的控股地位，国美异姓的可能性基本可以排除。”

　　一位不愿具名的证券分析师表示，如果投行之间悄然转让股权，国美电器将面临易主风险，国美应当加以预防，通过一些限售条款来防止事情发生。

　　加紧内部战略调整

　　为解决资金燃眉之急，四处奔走寻找投行基金的同时，国美也加紧了对自身内部的战略调整。

　　国美年报显示，2008年门店规模增至859家，相比2007年增加133家；但净利润仅为10.48亿元，同比下降7.01%。尽管净利润的下滑，与各项成本费用庞大、投资亏损和股票贬值等诸多原因有关，但历年来注重快速扩张导致对门店经营效益的重视不足，才是其利润下滑的关键因素。相比之下，苏宁电器2008年财报却漂亮许多。

　　面对首次被竞争对手苏宁超过的局面，国美电器开始谋变。

　　其实早在陈晓主政国美后，提升单店经营质量就开始被提上国美日程，门店改造上也在不断进行新的尝试，经常在原有门店上实施关闭再重新开张的策略。为了真正重塑门店体系，国美电器今年决定暂缓扩张步伐，把经营重心放在单店盈利能力上。

　　就2009年如何提升单店效益一事，时代周报记者采访了国美电器副总裁孙一丁，他说：“在连锁层面上，我们会关闭不良门店，同时在现有门店的物业租赁上寻求减租；此外还计划开展异业联盟，如将部分卖场租给麦当劳、肯德基等，以此减轻租金压力。而在门店层面上，我们会增加门店与消费者的互动，在周边社区开展活动吸引更多消费者，促进销售。”

　　孙一丁进一步表示：“我们今年关闭的门店将达100家，这些门店经营效率低下，对国美、供应商以及消费者三方而言都没有好处。实际上，五月份我们就关闭了数十家门店，但我们的门店高达1300多家，对经营根本不会有影响。”对于外界认为国美今年在全面收缩的说法，孙一丁并不认同，“我们不可能收缩，虽说关闭100家门店，但还要开100家优质门店，依然会保持原来的门店规模。”

　　国美一贯以高速扩张的模式来获得粗犷式增长，但今年却暂停扩张脚步，无疑提升单店经营质量将成为新的利润增长点，因此对店面的改造能否取得成效，决定了未来国美优化战略的成功与否。

　　探索新经营模式

　　记者了解到，2009年国美电器的门店将分为四类，即超级旗舰店、标准旗舰店、社区店和专业型门店，今年新开的100家门店则集中在超级旗舰店和专业店模式上。但据记者了解，国美电器目前对各大门店的经营模式还处于探索阶段。

　　实际上，国美第一家超级旗舰店已于4月25日正式营业，这家取名中塔“新活馆”的门店，在商品丰富度、陈列方式和后台运营模式等方面进行了全方位改造，营业面积超过两万平方米，预计年销售额将突破20亿元，是国美寄予厚望的经营模式。

　　早在四月底，国美电器副总裁何阳青接受时代周报记者采访时就曾声称：“中塔店投入运营后，营业效果非常好。”采取了按品类排列分区的经营模式，实际上是国美电器在向国际流行的家电连锁销售模式看齐，而世界第一家电连锁巨头百思买最早将这一模式带入中国。但对于中塔店是否带有效仿百思买印记的问题，何阳青并不赞同，他认为中塔店跟百思买还是有很大的差别。

　　“中塔店是我们打造超级旗舰店的首个尝试，但这家门店吸客能力很强而且销售面积非常庞大，在国美的门店体系中属于比较特殊的。” 孙一丁告诉记者：“下一步，我们打算在全国挑选出十几家中等规模的门店进行标准化尝试，在此基础上再进行适当复制。”

　　其实， 中塔店利用其面积庞大的优势，特意强化了关联性商品的经营模式，即在电视区旁边摆放机顶盒、高清播放机等；在洗衣机区增加支架、晾晒架等实用物件，方便消费者的统一选购。

　　除了门店改造，国美今年对节假日的促销力度有增无减，五一期间各地国美分公司纷纷延长促销活动时间。

　　但在黄光裕事件没有完全消逝的情况下，国美内外兼修，能否为投资者树立“没有黄光裕的国美依旧能稳健发展”的信心还有待时间的检验。
　　（时代周报 特约记者吴木鑫）