版本多样的国美电器（00493.HK）再融资方案终于明朗化。昨日，消息人士透露，贝恩资本获得入股国美电器的独家谈判权，有望购得国美电器20%的股份。这一消息意味着，国美的再融资谈判已经进入实质性阶段，如无意外，贝恩资本将一举成为国美电器的第二大股东。

　　但是，贝恩资本的进入，并没有撼动黄光裕作为国美电器第一大股东的地位。除了是上市公司的第一大股东，黄光裕还全资拥有国美电器没有上市的400多家门店，其中包括上海国美。

　　业内人士分析，战略投资者的加入将增强各界对国美的信心，同时为国美后续发展提供资金，但股权结构暂时难以实现“去黄光裕化”的国美，未来命运仍然具有极大不确定性。

　　再融资终现重大进展

　　昨日，来自香港的消息称,经过与其他潜在投资者几个月的竞争后，贝恩香港主管Jonathan Zhu带领的贝恩谈判团队，与国美董事局主席兼总裁陈晓带领的国美管理层周一开始了“排他性”的独家谈判，发行价格等细节双方仍在协商中。

　　该消息同时称，贝恩资本希望获得国美电器20%股份，虽然目前价格尚未最终确定，但之前有报道显示，贝恩资本愿意支付5亿美元的价格。如果消息确实，按照当前汇率，贝恩资本的这个价格比国美当前股价溢价约20%，远高于过去KKR联合贝恩等买家30亿港元的出价。

　　但贝恩和国美昨日均拒绝对此置评。

　　国美电器2008年11月24日停牌，当时股价收于1.12港元/股，以公司总股本127.59亿股来计算，目前总市值为142.9亿港元，20%的股权按照市值计算约为28.7亿港元，30亿港元的出价溢价比例不到5%，显然不会令国美满意。

　　黄光裕去年11月受调查事件发生一个月后，国美电器便开始接触各大国际私募巨头，有意出售20%的股份。但这一过程不算顺利，以往争着投资国美的“巨头们”此时谨慎起来，今年2月，更是传出高盛退出国美售股顾问竞争的消息，让外界揣测多多。之后，KKR、贝恩、华平等纷纷登场，但在长达三个月的时间内，都没有形成实质性的协议，只有版本众多的方案在坊间流传。

　　陈晓治理公司三件事

　　“应该说，国美一季报的数据增强了国际投资者的信心。”国美一位内部人士向记者分析，尽管国美一季度利润同比下降37%，但是在如此严峻的阶段，国美的业绩并没有出现外界担忧的“剧变”，因此提振了外界信心。

　　事实上，为吸引战略投资者，在黄光裕离开国美电器的半年时间内，陈晓带领下的国美管理层做了三件大事：更换标识、推出新店模式以及关店。

　　2009年春节后，细心的消费者突然发现，国美门店突然开始更换外立面，红底白字的“GOME”字样分外醒目。这已不是国美第一次全面更换标识。国美上次启动换标是在2007年12月26日，当时的标识外形是黄光裕和夫人杜鹃中意的绿底“小房子”。而在“小房子”之前，是国美使用了21年的红蓝相间的标识。外界猜测，国美第二次更换标识的原因应该和“去黄光裕化”有关。否则，为什么刚换标没多久，就又花费资金再次更换？

　　按照国美第一次换标的计划，“新标”要在2008年8月之前全部更换完毕。但直到今年第二次启动换标，上次的更换工作还没有全部完成。“从春节开始到现在，仅仅三个多月的时间，我们就完成了600多家店面的换标工作，按照目前进度，到6月底，将完成所有店面的换标工作。”昨日，国美一位不愿透露姓名的高层向记者介绍，如此快速地完成换标工作，显示出以陈晓为核心的国美管理层目前思想高度一致，否则公司治理工作难以如此高效。

　　在国美新任董事局主席陈晓的主导下，国美还展开了关店百家的优化提升战略，截至一季度，国美已经关闭了43家效益不好的门店，同时新开了20多家门店。此外，还推出更为时尚的大中中塔店经营模式，强调更细分类和体验消费。

　　股权不会“去黄光裕化”

　　“我们希望消除的是黄总在公司治理方面对国美的影响，并非是股权架构方面。”国美的一位权威人士向记者透露，外界所解读的“去黄光裕化”是误读，国美从来没准备在股权结构上也进行“去黄光裕化”。

　　但是公司治理上的三件大事并不能打退外界对国美的担忧。国美电器5月27日的公告透露，在没有引进合适的战略投资者之前，国美不会复牌。

　　“国美迟迟不能复牌说明公司的困境依然没有解除。”一位不愿具名的家电供应商说，“本来大家都以为3月底4月初会复牌，但最终还是没实现。”这位人士分析，国美现在很难获得银行的信贷支持，如果没有来自战略投资者进入，国美后续将失去资金支持。“连锁商家失去应有的规模扩张，该如何获得长期增长呢？”他有些担忧地表示。

　　再融资事宜一旦取得突破，深陷创始人受调查危机的国美电器，可在解决未来财务危机的同时，打消外界的一些顾虑。但是，接近交易的市场人士向《财经》记者透露，贝恩资本向国美电器注资并非没有顾虑。其中令人最担心的，就是国美电器与母公司国美集团之间的关联问题。

　　数据显示，截至2008年底，国美集团旗下共有1333家门店，859家属于上市公司国美电器，未纳入上市公司的门店有413家，另有受托管理的61家大中电器门店，也没有进入上市公司。上述消息人士称，国美上市公司门店和集团门店之间，存在着大量关联交易。增发后，上市公司和集团之间的利益主体发生变化，增加了上市公司门店业绩的不确定性。这也是市场普遍担心的问题。

　　业内人士分析，在股权结构“去黄光裕化”没有解决之前，国美电器的未来蓝图没人能够描绘清晰。
　　（东方早报 记者 陈华）