发布 “史上最苛刻股权激励方案”一个月后，新华都(002264，收盘价31.05元)发布了中报。报告显示，今年上半年公司实现净利润4039.94万元，同比下降7.37%。表面来看，新华都上半年业绩仍处于下滑中，要完成“年度业绩同比增长28%”的目标难度很大，但事实并非如此，记者注意到，发布股权激励方案后，新华都前三季度的单季业绩可能保持环比增长，因此年底冲刺上述目标并不困难。

　　同比下滑 环比增长

　　昨日新华都发布半年报显示，公司上半年实现净利润4039.94万元，同比下降7.37%，每股收益0.38元。

　　海通证券对此发布研究报告称，单从二季度看，新华都各项数据较一季度均有明显好转。虽然业绩的主要贡献仍来自于门店快速扩张的外延式增长，但得益于CPI指数的止跌企稳，公司二季度同店销售增速也有了明显回升，这一数据在5、6月份由负转正。

　　新华都虽然上半年业绩同比下滑7.37%，但若以环比为参考指标，公司业绩实际上是明降暗升的。

　　新华都在中报中预计，公司今年1月~9月净利润同比增长0~30%。相比一季度同比下降30.25%，二季度同比下滑7.37%，公司业绩在三季度将出现质的变化。

　　不仅如此，新华都前三季度的单季业绩很可能保持环比增长。记者粗略计算，新华都今年第一季度实现净利润1800.22万元；第二季度实现净利润2239.72万元；若前三季度实现同增30%的预期，那么公司第三季度的净利润就为2826.06万元。这显示今年前三季度，新华都业绩都是环比增长的。事实上，即使三季度业绩未实现增长30%的预期，只要同比增幅在18%以上，公司每季度的业绩都是环比增长的。

　　年复合增长28%有望实现

　　新华都业绩出现反转，并保持较好增长势头，不得不归功于公司今年6月份发布的“史上最苛刻股权激励方案”。

　　以零售百货业为主的新华都，6月23日发布股权激励草案，第一个行权期的行权条件之一为“2011年经审计净利润较2008年度的年复合增长率达到或超过28%”，而今年一季度零售行业上市公司的平均增长幅度为-4.79%。若达不到相关目标，公司管理层不仅拿不到股权，还将面临降薪的惩罚。这种不奖便惩的激励手段，在上市公司中还是首次出现。该草案公布后，公司在第二季度的业绩就有了好转，三季度还可能出现增长，若保持这种势头，年度业绩增长28%或以上是很有把握的。

　　“新华都业绩的改善，肯定与公司股权激励制度有关，一方面是激励的作用，另一方面相信在设定目标时，管理层应该是有一些把握的。”国金证券财富管理中心投资经理张兆伟对记者称。不过张兆伟也指出，即使考虑到公司2009年业绩增长28%，每股收益为0.91元左右，对照目前的市场价格，公司的估值水平仍在34倍左右，理性来看有些偏高。
　　（每日经济新闻 记者 李文艺）