借新债还旧债 国美发行23亿可换股债券
来源：
2009-09-24 08:43
拆西墙补东墙。国美电器正在以借新债的方式应对潜在的旧债压力。
昨天，国美电器在香港联交所发布公告称，将发行以人民币计值及（以美元偿付）2014年到期票息为3%的可换股债券。这一举动，最高将为它筹来3.422亿美元（约合人民币23.37亿元）资金。
公告显示，摩根大通为本次债券发行的牵头经办人并全额承销，由它支付的初步本金总额为3亿美元。国美电器已同时向牵头经办人授出选择权，发行本金总额为4980万美元的增发债券。因此，此次发行债券，加上增发债券的最大集资额将为3.5亿美元。减去开支及佣金，国美电器有望到手的资金净额为23.37亿元。
资料显示，上述拟发行债券最高本金额23.9亿元人民币，年利率3%，期限5年，初步转换价2.838港元，较周二收盘价2.2港元溢价29%；倘实发及增发债券悉数转换则将兑换9.56亿股股份，占公司扩大后已发行股本约5.97%，占国美电器已发行股本的6.35%。
国美电器在公告中谈到了发债的目的——这将扩大、巩固国美的股东基础，同时也是根本解决2014年可换股债券明年到期赎回的最有效方法，消除债务风险。
国美电器董事长兼总裁陈晓说，“非常欣慰”看到投资界认可国美，以资本力量参与公司发展，他将因此着力落实公司战略转型。
这已是国美电器半年来第二次巨额融资行动。一个半月前，它已有过一次增发。通过贝恩资本融到32.36亿港元。
两次融资，国美陈述的理由均与2014年可换股债券有关。
根据国美电器2008年年报，其应付票据、应付货款、可换股债券及银行借贷4项总额高达166亿元。而明年5月到期的可转股债将达46亿元。此次融资如果成功，国美两次所筹资本足以应对明年压力。
国美再融资究竟为何？
假如国美运营层面不出现明显好转，这种“以新债还旧债”的方式，并不能从根本上缓解资金压力，且有透支投资方信任风险。而且，贝恩资本上次认购的可转债，可在2014年提前赎回，这意味着国美多了新一重压力。
不过，从目前外部环境来看，国美所在的3C连锁零售正开始走向复苏，一年内融到50多亿元人民币，确实有望提振投资人信心，降低可换股债券提前赎回的概率。国美电器反而将受益于危机时期的融资行动。
但国美股价昨日先涨后跌，似乎传达了一丝不安。也难怪，融资动作对股东股份有稀释风险，黄光裕夫妇及陈晓等股东大概也不愿看到。国美电器昨天未披露认购细则，但不排除公司股东参与认购。
前次贝恩入局时，黄光裕夫妇虽风险不大，但仍尽力参与了供股，维护了作为创始人、第一大股东的颜面。
（第一财经日报 王如晨）
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