前三季度,公司实现营业收入42.6 亿元,同比增长9.37%,归属于母公司所有者净利润1.25 亿元,同比增长1.91%,对应2.7 亿总股本,实现每股收益0.46元,低于我们的预期。
   
　　收入保持平稳增长
   
　　一、二、三季度,公司营业收入分别同比增长 6.5%、10.2%、12.3%,营业收入增速呈稳步提升的态势,我们认为,主要原因是:第一,CPI 逐渐回升带动公司内生收入增长;第二,外延扩张推动,三季度,公司新开7 家门店,其中2家为置换门店,另外,公司最大百货店湘潭购物广场于7月6 日停业扩建,若不考虑该店关闭影响,三季度营业收入增速将更高(公司调研)。
   
　　主力百货店关闭扩建、导致成本费用率提升
   
　　三季度,由于湘潭购物广场停业扩建,对公司毛利率及费用率造成了不利影响,三季度,公司综合毛利率同比下降0.76 个百分点,销售及管理费用率同比提升0.28 个百分点,因此,导致公司营业利润率同比下降0.83 个百分点,这是三季度净利润同比下降8.78 个百分点的主要原因。
   
　　调低盈利预测
   
　　综合考虑公司前三季度业绩表现、以及行业景气回升的趋势,我们调低公司盈利预测,预计公司2009-2011 年营业收入同比增长12.4%、20.7%、17.6%,净利润同比增长8.8%、37.1%、27.9%,每股收益由0.78 元、0.97 元、1.15元调整为0.66 元、0.90 元、1.15 元。
   
　　维持“推荐”评级
   
　　我们认为,尽管公司短期业绩表现欠佳,但是,作为区域连锁超市龙头企业,能够充分分享区域经济、行业景气的增长,具有较高的长期投资价值,给予2010年30倍PE,公司合理股价在27 元,维持“推荐”评级。