没有借助资本市场的力量，更快地做大做强，是大中掉队、最终被并购的主要原因。“大中结局”的普遍意义在于，它一定不是一个孤立、单一的案例，类似情景和结局一定同样会在其他行业发生。

　　线下零售企业的资本浪潮还未过去，线上零售企业的资本浪潮已经汹涌而来——这几年国内零售企业对接资本的浪潮真可谓“你方未唱罢，我方已登场”。

　　事实胜于雄辩，数据揭示商业真相。根据笔者连续多年的跟踪统计，2007、08、09年三年国内零售-连锁企业私募融资、海内外上市、并购的案例数量和交易金额，使国内零售-连锁业成为可以与互联网平起平坐的一个领域。

　　国内零售-连锁企业资本事件的单笔金额，同样让其他绝大多数行业望尘莫及。私募融资，红星美凯龙家居连锁一次拿到2亿美元，京东商城C轮融资拿到1.5亿美元;上市，百丽鞋业香港主板上市，募资11亿美元，并创下三项纪录;并购，国美电器收购永乐电器，交易金额达52.68亿港元。

　　截止目前，仍然有更多的零售-连锁企业正在和资本频频接触。资本为何纷纷垂青国内零售-连锁企业?或者说国内零售企业为何纷纷引入外部直接投资?那么，如果一家零售-连锁企业不引入VC、不上市，这家企业会怎么样?

　　大中电器：起步早，最终被后来者并购

　　对于国内零售企业而言，大中电器是一个经典案例。

　　2007年12月13日，苏宁电器公告放弃收购大中。16日，国美正式宣布以36亿元接手大中。大中电器竞购案中隐藏着一个关键事实：大中电器起步比国美电器早5年、比苏宁电器早8年、比永乐电器早14年，最终却落到被后来者并购的命运。

　　1982年，张大中在北京西单附近10平方米的门脸儿房里开始了“张记电器”的经营。五年后，黄氏兄弟在北京珠市口大街接下不到一百平米的“国美服装店”改营家电。又过了三年，张近东在南京宁海路创建了苏宁电器。也是在这一年，国美摸索出摆脱中间商直接从厂家进货及包销定制等新模式，开创了家电薄利多销新纪元。1996年，永乐电器出现在上海。这十多年间，国内家电连锁江湖龙争虎斗，风云变幻。

　　我的一位投行的朋友曾向张大中建议按国美方式在香港买壳，但张没有接受。游离于资本市场之外，大中不仅没有直接融资的便利渠道，更阻碍了其治理结构的升级和企业发展战略的调整。大中电器的上市问题久拖未果，在竞争激烈的艰难市场环境中卖掉自己一手创立的企业成为张大中无奈的最优选择。

　　如果在10年前甚至5年前，绝对没有人会预料到今天的如此结局。究其原因，没有借助外部直接投资、没有借助资本的力量，更快地做大做强，是大中掉队、最终被并购的主要原因。“大中结局”、“大中宿命”的普遍意义在于，它一定不是一个孤立、单一的案例，类似情景和结局一定同样会在其他行业发生。

　　大中电器案例的经典性在于，它是资本时代国内所有企业必须面对的一个“命题”，我把它称为“大中命题”——我在这里使用“命题”这个词组的含义是指“关乎命运的问题”，这个命题说明了金融资源和金融制度对于一个企业的重要性。

　　最好归宿：全国性零售巨头?区域性零售龙头?

　　我国区域零售-连锁企业除了部分国企已经上市外，不少民营连锁企业依靠自有资金扩张缓慢，民营连锁原有门店的利润大幅降低，民营连锁企业的生存空间越来越狭小。与此同时，外资巨头的快速扩张和网络下沉，使商业网点的密集度加大，竞争相当激烈，比如沃尔玛、家乐福等各个行业的外资零售巨头在国内一线市场占据相当份额之后，已经在全国二三线市场掠夺式的扩张，正在改变区域市场的竞争格局。

　　目前，国内相当一部分领先连锁企业面临的市场形势非常严峻，可以说是“腹背受敌”，前面是“老外”——沃尔玛、家乐福等外资连锁巨头，后面是“老乡”——同行业的其它发展不错的连锁企业。成为国内各个行业的前三名。

　　所以，国内连锁企业同时面临着“领先同行”和“抵制外资”的双重使命，必须借助资本、上市才能尽快摆脱这种两面受敌的局面。

　　面对这种严峻的内外环境，国内民营连锁企业要实事求是地想好自己的最高发展目标：究竟是做全国性巨头还是区域性龙头。

　　由于中国市场的庞大性和巨大的消费实力，中国连锁行业在相当长一段时期内将是全国性巨头、区域性龙头并存的局面，那些条件足够好、实力足够强的企业，可以把上市作为一个杠杆和跳板，放大自己，从区域市场走向全国，毕竟国内很多行业还没有一个全国性的零售渠道网络。

　　而另外一些条件比较好、实力比较强的企业，聚焦区域市场，找到自己差异化的发展模式之后，可以通过上市继续把自己做强，比如湖南的步步高在中南地区密集开店，先把这个区域绝对控制住，做大做强，在区域市场与外资连锁巨头的竞争中占据主动权。这是国内相当一部分连锁企业的务实选择和明智之举。事实上，国内大部分区域龙头都试图借助上市这一跳板来改变命运。这几年每一波连锁企业的上市浪潮背后，都演绎着挑战命运的冲动。

　　当然，还有一种情况，并不是所有的区域性连锁龙头都可以成为全国性连锁巨头。如果你不能成为全国性连锁巨头，你也可以选择在自己企业中让出大股东的位置，与其他人一起成为一个更加强大的全国性连锁巨头。

　　站在未来看今天，笔者预言国内连锁企业有五种不同的命运：世界级连锁巨头，只有极少数几家企业能实现这个梦想;全国性连锁巨头，只有一少部分零售企业能实现这个梦想;区域或省域性连锁巨头，少数企业能达到这个目标;“掉队者”或“小老树”，永远长不大，维持或萎缩;“出局者”，遭到竞争对手的挤压、打击，甚至被挤垮。

　　我希望：国内的连锁企业快融资，早融资，融好资，与资本共舞，乘着资本的翅膀，早日实现自己的商业理想。笔者提醒国内的连锁企业，在如今的资本时代里，如果你漠视资本、拒绝资本，不仅得不到资本的支持，反而会遭到那些挟资本之威竞争对手的挤压和打击，甚至落到“大中结局”、“大中宿命”。

　　当然，张大中先生本人是一位非常优秀的企业家，大中电器本身是一个非常不错的企业，市场价值很高，只是大中电器公司本身的结局不如“国美、百丽们”好罢了。
　　（作者王方剑为国内某投资公司管理层）