2010年上半年，公司实现营业收入60.55亿元，同比增长20.32%；营业利润1.70亿元，同比增长29.15%；净利润1.27亿元，同比增长30.16%；每股收益0.20元。第二季度实现收入26.15亿元，同比增长19.48%；归属母公司净利润4309万元，同比增长30%，延续了平稳增长态势。

　　2010年上半年，公司综合毛利率达到18.44%，同比上升0.91%。其中超市毛利率18.18%，相比2009年同期提高0.95个百分点，相比2009年全年0.23个百分点，可以看出公司超市业务毛利率稳步提升；百货业务毛利率21.37%，提高0.1个百分点。

　　第二季度三项费用率有所增加，预计2010年下半年有所下降：第二季度，公司销售费用32126万元，销售费用率12.29%，相比2010年第一季度增加2个百分点；管理费用10886万元，管理费用率4.16%，相比2010年第一季度增加0.47个百分点。

　　2010年上半年，公司新增仓储超市6家，便民超市13家，第二季度至新开了便民超市3家，无新开仓储超市。截至2010年中期，公司的营业网点达到662家。

　　预计2010年新开仓储超市15家，便民超市60家；假设2010、2011年同店收入增速8%、5%；费用率相比2009年持平；出售荆州百货股权确认投资收益1700万元。预计2010年、2011年收入规模为120亿元、139亿元，增速19.5%、15.3%。净利润29355万元、36501万元，增速38%、24%；2010年扣除荆州中百投资收益后主业每股收益0.41元，主业净利润增速30%；预期2010年、2011年每股收益为0.431元、0.536元。

　　若2010年持续通胀，业绩具有超预期可能。我们看好公司的长期发展前景，且受益于CPI转正带动，超市行业景气度提高，维持“增持”评级。

　　按照2011年业绩，参考30倍市盈率，给予16.10元目标价。
　　（国泰君安 刘冰）