国美之战，谁是真正的幕后操控者手?国美之战，利益方的终极目标何在?面对今天的国美，普通股民的利益谁来维护?杜鹃领衔的新一轮国美之战，能否成功驱逐陈晓?苏宁会成为国际资本眼中的下一个国美么?国美各方力量正在重新布局，谁会最终赢得这场战争……《国美之战：公司股东博弈的中国启示》11月10日北京面市

　　11月1日，国美“一分为二”的局面并未出现，国美依旧在托管协议下维持着完整国美。

　　8月27日，黄光裕拥有并控制的公司北京国美表示，如果黄光裕全资控股的Shinning Crown公司8月4日的提案在9月28日举行的股东特别大会上未获通过，将终止上市公司与非上市部分之间的管理协议，终止托管关系。

　　8月30日，国美电器董事局向黄光裕家族发出一封“致北京国美电器有限公司函”称，“接受贵司意见并在此同时通知贵司，我司决定将于2010年10月31日无条件终止执行相关协议，贵司于2010年11月1日起自行管理非上市公司业务。”

　　9月29日晚间，香江对决甫一结束，杜鹃在接受凤凰网科技连线采访时明确表态，大股东不期望国美分裂成两个，因而情愿与国美现任董事局进行主动沟通;但假如国美董事局方面不能保证大股东的公正权益，大股东只能挑选拆分。杜鹃还表示，非上市门店就好像是大股东的孩子，目前拜托给国美董事局，假如董事局不能好好照应孩子，大股东只能本人来照应。

　　这是大股东在第一时间就国美是否会解体表明态度，国美就此出现不分拆的曙光。黄氏家族对非上市门店的处置从投票前的强势转向投票后的温和，甚至无奈。“所以我们是被迫的，是他们造成国美分裂”。

　　一段时间媒体报道，黄光裕家族与国美董事会达成了国美分拆共识。“双方目前没有就非上市业务达成任何不分拆的共识。”黄光裕方面提名人邹晓春11月3日对《每日经济新闻》表示，由于陈晓方面的不积极，谈判截至目前依然没有实质进展。

　　那么，黄光裕为什么没有如期分拆国美电器呢?

　　完整国美是国美电器价值的最高体现。无论是黄光裕、陈晓，还是贝恩资本等国际投行，都十分清楚地认识到，分裂的国美不符合全体股东的利益，会使国美的品牌价值、股市价值以及市场价值迅速贬低，是一个损俱损的策略。“大股东当然不希望分离，贝恩一方也不希望看到，非上市门店每年给国美贡献了将近2.5亿元的净利润。”

　　即便是真正分拆，也会牵涉到众多关联层面及营运系统，也决非一二个月就能完成。因此，谈判成为双方的共同选择。而此时的谈判，不仅涉及到维持整体的利益分配与组织再造，而且牵涉到国美分裂的系统重组与利益分流，从这个角度看，双方在分拆上是既有共识也无共识，都避免成为最终触及分裂的本质诉求，又谋求在维持国美完整性各自利益的最大化，黄光裕如此，贝恩、陈晓亦如此。

　　国美分拆与否，不是各方利益的核心诉求。分拆国美是黄氏家族实现利益诉求的杠杆与手段，而不是终极目的。黄氏家族的目的何在?以此实现自己的“一揽子”解决方案。黄氏“一揽子”解决方案是什么?一揽子解决方案是什么?黄光裕方面发给媒体的邮件显示：一是保持行业的领导地位，确保企业的核心竞争力;二是企业保持正确的战略发展方向;三是股东和董事局对公司实施有效的管理;四是企业业务持续稳定地向前发展。核心是重组国美董事局。

　　国美公关表示：门店是否拆分其实是一个手段和结果，而不是问题的核心。至于谈判的核心问题，媒体提到的包括陈晓去留问题，董事会增加席位问题等。

　　尽管黄光裕家族与陈贝联合体的谈判进展缓慢，没有取得实质性进展，但还没有到“一揽子”解决方案谈判破局的程度，黄光裕家族也就没有必要采取断然分裂的举措。

　　黄氏家族独立运营非上市门店的力量集聚到位。非上市门店的独立运营是一项系统工程，不是个简单的店面分割、人员切块、组织重构，还涉及到各种系统的构建与运行、执行团队的建设、管理流程的再造、上下游客户资源的拓展等，还有涉及到种种利益的调整等，无论是对杜鹃、邹晓春，还是对黄氏姐妹，都是巨大的挑战，因为这个团队的决策全无公司运作的经验，都只是从理论及宏观上判断。黄氏家族香江对决的败北，缺乏实战力是一个十分重要的方面。

　　另外，还有法律上的准备。无论是非上市与上市门店之间、供应商与销售商之间，还是大股东与上市公司之间，一旦分拆就会面临众多方面的法律、法规门槛，黄光裕家族是否有了充分的力量来准备面对。

　　尽管大股东强调已经做好非上市门店独立运营的准备，但准备得如何?是否有必成的把握?分拆后独立运行的“黄氏国美”能否超越维持现状的利益，持久的运行究竟能够达到一个什么样的高度?分拆后的“陈氏国美”将会进入一个怎样的运行态势，强大还是崩溃?黄氏家族心中还没有底，还在权衡掂量。

　　更重要的是，黄光裕家族对贝恩资本的力量还寄予一定的希望，希望通过一定的利益诉求促进贝恩资本放弃陈晓。近期黄氏家族频频接触机构投资者，除了诉求大股东对国美发展的规划以及争取相应的诉求支持外，很重要的一点在于谋求机构投资者施压贝恩资本最终放弃陈晓。

　　国美争斗仍在继续。门店问题只是博弈的手段和筹码，而不是分歧的核心。黄光裕11月1日没有“如期”分拆国美电器，但并不代表他完全放弃了对国美电器的分拆。一旦黄光裕家族的核心诉求彻底无法实现，不排除黄光裕家族会祭出“分裂”的极端举措。

　　我们期待国美持久的完整，而不希望看到一个分裂的国美!
　　（作者：韦桂华）