公司以新世界城为主要利润来源的盈利模式已经遇到明显瓶颈，增速趋于稳定

　　新世界(600628.SH)8月16日公布2011年中期财务报告，第2季度公司实现收入6.94亿元，同比上升6%，环比下降26%，实现净利润6484万元，同比持平，环比上升25%。实现EPS(ttm)0.39元/股，对应ROE水平为10%。公司上半年实现营业收入16.3亿元(同比增长14%)，完成净利润1.17亿元(同比增长6%)，EPS为0.22元/股。

　　由于公司已是比较成熟的商业门店，故销售收入有所放缓。公司本季度毛利率为30%，上升8个百分点，带动净利润环比上升。据valuetool平台统计，本季度净利润创3年新高。

　　公司核心业务是百货，70%以上的收入与50%左右的毛利来源于新世界城。不过，公司以新世界城为主要利润来源的盈利模式已经遇到明显瓶颈，增速趋于稳定。

　　平安证券在6月份发布的研报中就指出，在通胀背景下，只要百货公司控制好费用率，完全可以在低毛利率的情况下，继续保持高景气状态。因此，当前阶段，收入能否保持增长较为重要，这对于百货公司保持长期竞争力和短期消化人工和租赁成本快速上涨有重要意义。

　　公司也在尝试积极扩张，走出单店模式，备受关注的黄浦区163地块新世界广场已于6月底破土动工，预计工期为3年，虽然定位高端百货的概念和或将有助于新世界走出单点模式的吸引眼球，但建设周期较长，未来盈利能力依旧有很多不确定性。

　　公司现金创造能力不佳，2季度经营活动现金流占营业收入的比重为-2%。公司上半年经营活动现金流由去年同期1.1亿元变化至4039万元。主要系集中支付货款， 应付账款期未比期初减少 18，548.81 万元所致；另外，公司销售费用率上升1个百分点，至5%。

　　公司8月15日收盘价为9.3元，比上一个交易日上升3.68%。对应的市盈率(ttm)为24.1倍，市净率(ttm)为2.4倍。
　　（财经网 李冰岩）