光大证券发布《业绩符合预期，费用激增短期较难改善》的报告，给予公司卖出的评级。报告认为：

　　1）老店销售乏力、费用大幅提升、新门店难脱培育期是业绩黯然的三大原因：上半年公司营业收入个位数增长，主要动力是门店数量增加，经营规模扩大。公司上半年老店同店增速仍然没有很大起色，估计仍然在0％左右徘徊。公司可比老店主要集中在一、二线城市，上半年受国内宏观经济不振的影响，门店客流量减少，销售收入同比下滑。为刺激销售应对竞争，公司加大了打折促销力度，上半年老店毛利率也出现同比下降。费用上涨幅度较大是公司业绩不理想的另一个主要原因。人工、租金、水电费等刚性成本上涨，导致门店费用压力加剧：上半年公司发生费用总额为13.13亿元，同比增长31.49％。2Q2012费用总额为6.79亿元，同比增长37.21％，从环比看，二季度费用增幅高出一季度11.35个百分点。且公司二季度启用了新建的广州配送中心，商品资源及各项业务操作尚处于整合期，广深地区的门店受到缺货困扰，影响了销售情况。影响公司业绩的第三个原因是新门店难以快速脱离培育期。公司去年新开门店24家，面积约为44万平米，今年上半年产生了大额亏损。今年上半年又新开门店5家，也均处于培育期。目前公司和同行类似，培育期预计将拉长至2.5年左右，将对短期公司业绩造成一定压力。最后，公司今年年初对主要业务板块的高、中层管理团队进行了调整, 新团队尚处于磨合和适应期，短期对经营业绩产生一定的影响。

　　2）维持卖出评级，目标价6.65元：下调公司2012-2014年EPS分别至-0.21/-0.06/0.02 元（之前为-0.15/0.01/0.09 元），给予6个月目标价6.65元。目前情况下，公司面对的各种困难与挑战较多且较严峻，短期业绩复苏的可能性较小，今明两年在宏观经济不利局面下净利润难言大幅翻转，考虑到公司经营情况恶化情况有加深且复苏迹象不明显，继续维持卖出评级。
　　（《证券时报》）