在股东高调增持的背后，是苏宁电器实际控制人张近东的底牌暴露。

　　8月15日，这个特别的日子，可能对苏宁和张近东来说不仅仅是和京东打价格战的日子。苏宁电器的股价继前日暴跌7.11%。午盘休市后，苏宁电器公告称第二大股东苏宁电器集团将在未来三个月内对苏宁增持不超过10亿元人民币，午后开盘苏宁电器股价瞬间从跌超3%急速拉升至涨停板，全日振幅超15%。苏宁电器集团临阵急推增持或是受到张近东大量质押的苏宁股权平仓价格逼迫所致。

　　2012年6月11日，苏宁电器公告称，控股股东张近东为其全资子公司南京润东投资认购苏宁电器2011年非公开增发股份的融资提供质押担保，向中航信托、北京国际信托和华润深国投信托合计质押了6.3亿股苏宁股份。截至本次质押，张近东累计质押9.8亿股，占苏宁电器总股本的14.01%。

　　本刊记者在查询张近东一年来的股权质押信息中发现，平安信托在其网站上公布睿丰四十号集合资金信托计划成立，此信托成立于2011年12月27日，用于受让张近东持有的3.49亿股苏宁电器无限售流通股的股权收益权，获取收益的方式是通过对收益权买入并返售来实现，并通过对应标的股份进行质押的方式保障收益。

　　张近东这笔3.49亿股的苏宁电器股权质押为什么没有公告，记者查询了《深圳证券交易所股票上市规则》(2012年修订版)，其中第11.11.3条规定，上市公司任一股东所持公司5%以上股份被质押、冻结、司法拍卖、托管、设定信托或者被依法限制表决权，应及时向本所报告并披露。而这笔高达3.49亿股的股权质押，占当时苏宁电器总股本69.98亿股的4.998%，低于5%的披露红线，因此质押人没有披露的义务。

　　记者仔细阅读该信托计划的详细条款，其中股份质押条款规定：苏宁电器的质押价格取2011年12月23日收盘价的5日均线价格8.61元／股，质押率约为50%，预警线为质押价格的150%(6.44元／股)，平仓线为质押价格的130% (5.58元／股)。即张近东质押所持苏宁电器股权给信托计划的质押价格约为4.29元/股，如果股价下跌到质押价的150%即6.44元/股的预警线时，信托计划管理人可能就要求张近东增加股权质押，如果不增加股权质押，股价进一步下跌到质押价的130%即5.58元/股的平仓线，这会触发信托卖出所持的苏宁电器股权的条款。

　　8月15日，苏宁电器的股价继前日暴跌7.11%到收盘价5.88元/股后，跳空低开并迅速下跌触及最低5.57元，随后一直维持低位震荡。

　　而8月15日最低跌至5.57元/股之前，公开资料显示，张近东并没有对该部分信托增加股权质押，这意味着，平安信托完全有可能在苏宁电器股价再次跌破平仓价5.58元/股时做出平仓动作。

　　试想想，如果任由苏宁电器的股价震荡，使睿丰四十号集合资金信托计划最终平仓3.5亿元股苏宁电器股份，保障信托投资人资金安全的话，这按现价超21亿元市值的股票抛盘，对近四个月日平均成交额不足5亿元的苏宁电器来说，其冲击力不言而喻。

　　8月14日，苏宁电器宣布发债融资80亿元，这距离上次非公开增发融资47亿元刚过一个月。张近东及其全资子公司增发后合计持有22.4亿股苏宁电器股份，目前已累计出质76.33%的股权，这意味着如果苏宁电器股价继续下滑，需要再次增加质押时，张近东所持股已经没有多少腾挪余地了。当然，张近东还有另外一项资产——持股65%的苏宁置业可以权宜。苏宁置业三年来仅在江苏一省就摘牌总价65亿元、面积130万平米的土地项目。如果需要，这部分土地储备和项目可以转让获取资金，降低财务杠杆，改善现金流。
　　（证券市场周刊 研究员 李志新）