步步高2013年业绩符合预期，公司报告期内实现收入113.88亿,同比增长13.81%;实属母公司净利润4.15亿,同比增长21.16%;扣非后归母净利润4.00亿,同比增长24.88%。

　　超市、百货助步步高公司营收稳定增长

　　分品类来看,主营超市、百货、家电、批发四大类。超市实现收入61.02亿(收入占比58%),同比增加11.24%,毛利率为18.04%,较去年同期增加1.01个百分点,13年新开超市20家(共152家),并通过供应链优化实现毛利率上升;百货实现收入33.02亿(收入占比31%),同比增加22.54%,毛利率为15.66%,较去年同期增加0.34个百分点,13年新开百货门店5家(共27家),整体规模上升,并通过减少促销和品类调整实现毛利率小幅上升。

　　家电业务实现收入9.10亿(收入占比9%),同比增加3.63%,毛利率为11.61%,较去年同期增加1.37个百分点,公司通过设立家电专业店,有效提升了毛利率水平。分区域来看,公司主力湖南老区继续实现收入96.51亿(收入占比92%),并实现12.40%较快增长;同时,步步高今年启动“大西南战略”新拓展广西、川渝区域,分别为公司带来收入0.69亿、0.34亿。

　　规模扩张致人工、租赁成本刚性上升

　　步步高2013年期间费用率为16.62%,较去年同期增加0.77个百分点。销售费用方面,支付员工薪酬4.79亿,同比增长17%;同时由于门店扩张,加之原有二、三线城市租金成本上升,租金、折旧费用分别为3.34亿、3.26亿,同比增长34.14%、31.45%;“人工+租金摊销”致13年销售费用率为14.84%,较去年同期增加0.73个百分店。管理费用方面,支付高管薪酬1.39亿,同比增长33.98%,致13年管理费用率为2.08%,较去年同期增加0.14个百分点。

　　“步步高商城+移动APP”打造全渠道商业

　　步步高2013年底投资1亿元,以设立独立子公司“步步高电子商务公司”的方式正式进军电子商务。公司旗下现拥有B2C网站步步高商城,主营食品、家居、家电、数码等产品,通过区域物流优势实现湖南省内1-2日达。手机APP客户端“步步高百货”与PC端步步高生活网相链接,实现门店导航、优惠推送,会员服务等功能,并创新性地引入了“圈子”体系,使顾客能够在APP客户端进行购物体验的相互交流,提升顾客对品牌的认知与依赖。公司未来推出微购物商城,通过PC+手机APP+微购物商城打造超商品类、百货品类、生活服务的双线零售。

　　步步高是湖南省区域零售龙头企业,多年来以“农村包围城市”战略布局省内三四线城市,避免了与资金雄厚、经营经验丰富的国内外百货企业的直接竞争,实现了区域内的快速增长。公司现面临两方面的转型:其一是区域零售商转型为跨区域零售商,13年已顺利进入广西、四川等地,未来外延扩张值得期待;其二是传统零售企业向O2O双线零售企业的转型,中西部地区电子商务覆盖程度较低,物流、配送的时效性较差,公司已有省内门店100余家,分布于省内三四线城市,渠道下沉,拥有发展电子商务的先天优势,公司通过设立子公司方式抢先布局省内电子商务市场,或形成区域垄断力量。
　　（申银万国证券）