联商网消息：合肥百货发布2014年年报,全年营收99.7亿元,同比增长0.6%,归属净利润3.66亿元或EPS=0.47元,同比下降16.4%,扣除周谷堆商铺销售(3.1亿收入、0.51亿归属净利润)影响,商业部分14年可比营收下降2.5%、可比净利润下降28.1%。终端需求疲软延续,新店培育、促销增加是公司业绩低于预期主要原因:1)剔除商铺销售后毛利率微升0.23pp 至18.24%,主要由于黄金占比下降、品牌优化(全年更新达12.6%);2)全年新开/扩建3家百货、9家超市、3家便利店,举办公司55周年司庆、内购会等大型营销活动,拉动销售+管理费用率同比上升1.38pp 至11.86%,;3)分业态看,超市业态基本持平,百货及农批销售分别同比下滑3.6%和1%。

公司作为安徽零售龙头,高品牌认知度+内生品类积极调整+外延省内三线市场开拓(未来仍有7个储备项目在16年底前开业)保证公司市场地位.而向线上(京东安徽馆和天猫专营店)和社区生活便利渠道拓展(14年新开9家生鲜加强型超市和3家生活便利店),依托兴泰小贷、长润支付和消费金融公司向供应链及消费金融领域延伸将是未来业务亮点。另外,今年以来合肥国资委完成旗下八家上市公司股权划转调整,建控集团将单独控股合肥百货(000417)36.71%股权,合肥地方国企改革有望加速推进

受终端需求疲软、合肥地区竞争加剧以及公司扩张节奏较快等因素影响,我们略下调公司15-16年EPS 至0.48、0.51元/股。考虑到公司或受益安徽国企改革及合肥自贸区申报,维持“谨慎增持”评级。

风险提示:消费需求低迷;扩张加速,新店培育压力大。