图片/联商图库 摄影/联商网诸振家

联商专栏：盒马首个购物中心“盒马里·岁宝”出来后，不少朋友聊到这家企业。表面看起来平淡无奇，不就是一楼百货+餐饮、二楼超市+外租、三楼教育培训，曾经多少人都玩过这么LOW的业态组合，怎么突然就成为市场热点呢？

商户组合也很好招，没有看到什么大神助阵，超市自营又去掉一大块。

这也能算新物种，难不成城里人看到农村里一只羊都觉得无比新鲜，能嗨半天。

对于赋能赛道，盒马鲜生还不是跑得最快的。物美孵化出来的多点估值会来得更直观些。物美商业准备私有化时，估值只有十几亿。股东对于资本市场给予的估值极度不满，一家在国内排名前列，北京等地区具有较高知名度的零售企业，就给那么点估值。

在资本眼里超市行业就是落后产能，基本等于没什么价值，甚至什么时候被电商打垮都不知道。物美商业也从资本眼里的“小甜甜”，变成了“牛夫人”。股东与资本市场的分歧也就造成了物美商业选择从香港私有化。

到现在物美商业那么大的体量，也就多点估值的一个零头。没错就是当年孵化出来，现在到处给超市赋能的多点。

什么是赋能？用通俗的话语来讲就是开光。传统零售想不通时怎么办，没事，找个大师开开光就好了，给大师一个大红包。大师开光越多越牛，在江湖上越有地位。越有江湖地位，估值越高。这几年号称开光大师的，基本都得到资本的追捧，估值一路直升。被开光的对象，还是老样子，甚至被资本认为能力不足才需要被开光，估值一路下降。

只是给小企业开光，也平淡无奇。如果能给国际知名大企业开光，那光环就不一般的大，可以直接晋级为大神级别。找不到国际大企业呢?买一家呗。很快大家就可以看到大神如何给麦德龙开光。给麦德龙开光完，多点的估值又要水涨船高，买麦德龙那点钱都是零钱。

估值这条路在每个阶段都不一样，侧重点也不同。

实体行业经历过井喷，到07年几乎达到高潮，大部分在区域露脸的企业都拿到了各种投资，幸福指数跟现在的开光大师几无差别。连锁经营的可复制性成为市场关注的重点。北京的国美、物美等疯狂并购就是那个年代资本的意志，而不仅是企业的能量。特别是在家电行业，资本推动下快速形成巨头格局。

实体大战套路基本和现在一致，就是烧钱。资本逻辑也很简单，快速并购增加渠道话语权，提升对供应商议价能力，从而低价占领市场。国美、苏宁等烧钱打市场的时候，把很多土著零售商直接打爆掉。中小零售商根本无法与巨头比价，只能往县城、乡镇躲，按现在的说法叫渠道下沉。

当年的制造业内销渠道非常依赖渠道业，渠道业没有办法打通全国通路，也抑制了制造业扩张。时至今日，制造业仍旧走代理商模式为主。渠道快速扩张需要利润支撑，各类费用层出不穷，零供矛盾也达到巅峰。 国美陈黄之战后，资本也元气大伤，成为实体故事最后的看点。现在还有很多人在追忆，甚至有人幻想王者归来。只可惜如果没有资本的助力，一切都是幻觉。

资本调头全力投入互联网大战，流量、日活等成为主旋律。失去资本的靠山，多年没有出现过超市企业上市。后来上市的超市已经是IPO大放水时代，有的资本熬了十年才解套。

在这十年里，阿里等头部企业风生水起，资本反复接力，赚得盆满钵满。原本在实体烧钱变成在互联网烧钱。

制造业在现代通路受挫后，除了一部分自建通道，另外一股力量全力支持覆盖面更广的互联网通路。

失去大资本支持的现代通路迅速萎靡，开始日落西山。

17年盒马鲜生在闭关修炼出山后，放出赋能大招，招式眼花缭乱，一时引得市场惊叹不已。

盒马鲜生闭关修炼秘籍主要有流量吸星大法、餐饮组合大法、仓储大法、物流配送大法、后台神技等。通过这一套掌法，再找几个骨骼惊奇、上进的年轻人，就能把绝学开枝散叶。年轻人们也可以凭借所学，在江湖拥有立足之地。

这个时候，盒马鲜生并没有完全打通任督二脉，其组合神技流畅性、攻击力、防御力等在实战中并未抢占C位。

最关键的是其要赋能的对象基本是些已经仙风道骨的老人家，让他们来练这种集力量与速度的秘籍是否合适。

赋能对象错配，导致了后来盒马鲜生陆续回收加盟权。这一轮赋能思路，盒马鲜生并不清晰。

如果当时盒马鲜生选择优秀创业团队优于传统老企业，再把自己的秘籍、资源与资金进行嫁接，与优秀团队共同成长，共享收益，盒马鲜生的加盟业务应该会突飞猛进。

与老企业共振，剪不断理还乱，被赋能对象不论是新华都还是三江购物，战绩都在财报上体现得淋漓尽致。与外界的高预期或者自己前期的高预期形成反比。盒马鲜生前期赋能对象看中企业通路、供应链以及资本可以帮助加盟复制，后面才发现通路需要自建跑通;供应链可以共享，但自己要有核心产品可以分享;至于资本应该是自己的强项而不是被赋能企业的强项，如果被赋能企业都那么有钱，还让人开光干嘛。

加盟失利后，盒马鲜生进行自营孵化，重新闭关修炼。此时，盒马鲜生只有创新估值，未能获得赋能估值。

盒马里是盒马鲜生重新走出赋能的另一条道路。通过与传统百货合作，绕道整合客群生态，而不是去赋能传统超市。

盒马鲜生从一家创新超市选择转型方向是生态构建型企业。生态构建型企业估值提升在于增加商户及消费者的互联网外部性，商户及消费者增加，引发交互的增加，进而带来持续不断价值。

盒马鲜生作为主力店吸引其它外部伙伴入场，把流量、配送及技能进行分享。同时，引入的外部伙伴放量与盒马形成共振，进行整体商业驱动。线上引流及转化又差异化传统购物中心。实现商户、消费者的多重交互，达到持续放量。

盒马鲜生板块实际形成自营孵化、赋能交易、生态构建三线并举。

估值方面自营看体量、赋能看数量、生态构建看质量，最终看裂变能力所产生的新增业务边界所散发出来的想象空间。

盒马鲜生的迭代速度很快，方向转型也很快，通过多层交互共振，不断延长边界，后期对于市场影响力可能会不断放大。

新零售是否攻击成功，2020年会是一个重要时间节点。

（来源：联商高级顾问团成员 王国平，本文仅代表作者观点，不代表联商立场）

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