“三年千店”，这是我乐家居（603326.SH）的新目标。

董事会在致辞中表示，未来3-5 年，有信心实现门店从1000+到2000+的倍增。

截止2020年末，我乐家居实体门店1302家，较2019年新增95家，增幅近8%，规模扩张已然拉开序幕。

但扩张路上却埋下了三颗“暗雷”，毛利率下滑、负债率急升、信誉度受挫，我乐家居需要“排雷”前进。

大宗业务拖累毛利率

2020 年度实现营业收入 15.84亿元，较上年同期增长 18.93%；实现利润总额 2.69亿元，同比上年增长 40.97%；归属于上市公司股东净利润 2.2亿元，较上年同期增长 42.56%。

我乐家居99.7%营收来自线下，销售渠道分为三类，截止2020年底：

经销门店新开178家，关闭100家，期末总数达1248家；其中全屋 599 家、厨柜 649 家，2020年经销业务实现收入 9.75亿元，较上年同期增加 5.06%，占全渠道业务收入比重 61.57%；

直营门店新开24家，关闭7家，期末总数达54 家；2020 年直营零售业务实现收入 2.14亿元，较上年同期增加 35.79%，占全渠道业务收入比重 13.49%；

大宗业务收入 3.9亿元，较上期增加 61.82%，占全渠道业务收入比重 24.61%。

在经销店、直营店、大宗业务三大收入构成中，大宗业务的收入增长最快，但毛利率最低。

据官网披露，目前超28家房企与我乐家居建立了长期稳定的合作关系，包括恒大、旭辉、龙湖、华润等。年内，我乐与融创、金茂、金科、正荣、路劲、银城等多家地产公司深入战略合作，持续扩大了战略采购单位的合作体量。

然而大宗业务营收占比扩大的同时，我乐家居综合毛利率从2019年的43.83%下降至2020年的42.44%。期内，直营店毛利率为71.43%，经销店毛利率为42.31%，大宗业务毛利率为26.65%。大宗业务毛利率不足直营店的一半。

按销售渠道划分，大宗业务的增长对整体毛利率形成拖累；按成本项目划分，材料成本增速过快也是吞噬毛利的主要因素。

2020年，我乐家居实现营业收入15.84亿元、营业成本 9.11亿元，较上年同期分别增加18.93%、21.87%，整体成本增速超过收入增速约3个百分点。

从细分来看，营业成本主要由三部分组成，分别为材料、人工、制造费用。据披露，家居制造、橱柜产品、全屋产品的材料成本增幅分别为27.52%、23.33%、33.83%，远高于产品营收增幅。

负债率创五年新高

2020年，我乐家居直营店、经销店合计净增新店95家，与2019年底相比，门店数量增长近8%，经营规模逐渐扩增。 

在此背景下，期内新增借款1.24亿元。近4年以来，现金流量表里首次出现“取得借款的现金”项，上一次还是在2016年，借款金额为0.2亿元。截止期末，我乐家居筹资现金流流入1.24亿元，较2019年的0.14亿元，大幅增长820.1%。

新增借款直接带来了财务费用的大幅增长。期内，我乐家居财务费用为389.6万元，同比增长557.55%。其中，利息支出为302.7万元，而2019年同期，并无利息支出。截止期末，我乐家居资产负债率为43.44%，同比增长4.48个百分点，刷新了近五年来的新高。

全屋定制深陷“拖延症”

在经营规模扩张的同时，门店品质参差，我乐家居因拖延交付问题屡遭消费者投诉。

2020年5月，有消费者在黑猫投诉平台上留言称，我乐家居全屋定制巴彦淖尔市居然之家负一层门店，挪用订购货款，未于工厂下单，多次沟通都以工厂在生产为由欺骗搪塞消费者。在此过程中，消费者通过我乐家居400客服电话投诉，对方承诺的下单日期多次未兑现。据消费者描述，其在2019年10月29日签订合同，但直到2020年3月23日才下了部分衣柜的订单，到货的橱柜台面被本地加工厂扣留，并以店面拖欠货款为由拒绝安装。

另一位消费者在选择了我乐家居的全屋定制服务之后，也遇到了“拖延”问题。不仅未能如约完成三个月交付，定制的酒柜5个月时间还没有生产好。另外还有入户门的鞋柜大理石板少了二十公分、洗手间的柜子安装高度过低、脸盆一半在柜子下面等问题。

“交钱时顾客是上帝，交完钱厂家是上帝”。消费者的投诉不但迟迟没有得到解决，甚至还出现售后电话拨打不通的情况