六七十亿的细分市场，在乳制品行业如此内卷的当下，是一块谁都会心动的奶酪。

再传并购，股价回弹

澳大利亚乳制品公司a2 Milk（以下简称：a2公司）或将成为雀巢的收购目标。

8月16日，有外媒消息称，瑞士奶制品巨头雀巢正密切关注a2公司。业内人士预计，虽然a2公司一直是潜在被收购者，但在公司于8月26日公布全年财务业绩之前，收购方不会其采取任何行动。

此外，消息还称，跨国饮料公司麒麟子公司雄狮乳品饮料公司（Lion dairy & Drinks）过去也曾看好a2公司，但由于收购价格太高而作罢。一澳大利亚乳业专家表示，雀巢或许因为曾经错失收购a2公司而感到后悔。2015年，a2公司曾是自由食品公司和一家匿名国际乳品公司的收购目标，当时，A2牛奶的估值只有3.25亿新西兰元。

在接受快消君采访时，雀巢和a2公司相关负责人均拒绝对传言进行评价。

受收购消息的影响，昨日（8月16日）a2公司的股价开盘上涨了14%。而在过去的一年内，a2公司的市值从161亿美元下降到47亿美元，市值蒸发了约三分之二。不久前，a2公司开始对其业务进行审查，并减记了价值8000万至9000万美元的股票价值。

值得注意的是，今年4月，曾有市场传言，随着a2公司股价陷入低迷，雀巢和美赞臣等海外大型食品巨头有可能对a2公司展开收购竞逐。彼时，两家公司同样未予置评。

a2公司起初是一家科技和知识产权公司，通过DNA检测识别出那些不产生a1酪蛋白的奶牛，并把它们生产的牛奶命名为“a2牛奶”。

在很长时间里，任何想生产a2牛奶的公司都必须向其申请授权，而a2公司也一直靠转让a2牛奶生产经营权盈利。不过，在前任总裁的掌舵下，a2公司的业务逐渐转型为自营奶粉，并成功发展了品牌市场。

资料显示，早在2013年a2公司进入中国市场之时，中国农垦（集团）总公司旗下的中国农垦控股上海公司就是a2公司大中华区的总代理，该合作一直延续至今。

近年来，代购销售和B2B贸易帮助推升了a2公司在中国市场的业绩和股价的飙升。此外，目前许多企业推出的A2婴配奶粉都还没通过配方注册，无法通过一般贸易方式在中国市场销售，也成了a2公司的一个护城河。

2016-2018财年，a2牛奶公司在中国市场的销售额分别为3820万新西兰元、8890万新西兰元、2.336亿新西兰元。2019财年，a2公司中国市场营收增长73.6%至4.057亿新西兰元。

2020财年，虽然a2公司总营收下降了16%；EBITDA同比下降32.2%，中国市场的英文版和其他标签奶粉在跨境电商渠道的销售额下降了35.5%。不过，其中文标签奶粉“a2至初”（即a2白金，全球第一个100%天然a2 β-酪蛋白的婴儿配方奶粉）销售额却同比增长45.2%；市场份额增长至2.4%，同期增长0.7%。此外，a2公司液态奶在中国的销售额增长了107%，细分市场份额达到11.7%。

独立乳业分析师宋亮表示，由于疫情对跨境代购的影响，a2公司当下最大的难题是如何摆脱对跨境代购的依赖。不过，近年来a2公司线下布局速度也在不断加快。他预测，今、明两年内，a2公司在中国线下市场的整体增长或许可以抵消掉线上萎缩的销量。

烦恼之下，或成双赢

过去近十年间，虽然a2牛奶的实际功效饱受争议，但无碍于该品类赢得大量消费者的青睐，特别是在中国这个世界上最大的婴幼儿配方奶粉市场。

数据显示，全球a2奶市场在2018年价值58.9亿美元，预计到2026年将以17.03%的复合年增长率飙升至213.9亿美元。而在我国奶粉市场整体增速放缓的大背景下，A2蛋白类产品年增长却达到50%以上，增速领跑细分领域。近几年，尽管国内品牌推出的a2乳制品越来越多，但布局成型尚需时日。a2公司在当下国内市场的品牌力仍然强大。

对a2公司而言，最大的竞争一度来自于外资头部品牌。近几年，雀巢和美赞臣先后推出了自己的a2奶粉系列，努力挑战a2公司的市场地位。巨头们不仅产品矩阵丰富，覆盖人群广泛，在广告和营销方面的投入也要远高于a2公司。

不过，相当一部分市场人士并不认为雀巢或是美赞臣的同类产品短期内能威胁到a2公司。

一奶粉经销商表示，购买a2公司旗下a2白金奶粉的大多数客户都知道，哪一款是最初的a2产品。这个心智上的在位优势其他品牌极难突破。还有母婴店经营者告诉快消君，大多数a2奶粉的客户都会将竞品摊位全部绕过，然后直接前往a2公司的货架寻找他们想要的产品。

一个例子是，惠氏启赋a2奶粉和a2公司的a2白金大约是同期进入母婴用品店渠道，但从市场反馈来看，a2公司虽然营销更少，但产品的销售增长却要比竞品好得多。

事实上，外资奶粉遇到的增长难题不仅仅体现在细分品类上。即便是在疫情发生前，外资奶粉的业绩增长已开始普遍放缓。至今年上半年，大多数外资奶粉品牌虽然在电商及高端新品上收获了不错的成绩，但由于婴幼儿营养品受到新冠疫情和人口出生率的影响，整体销售额还是有所下降。

在这样的行业现状下，雀巢奶粉业务的压力可想而知。

另一方面，今年的a2公司，也已经走到了产业转型的十字路口。

虽然整体运营良好，且产品有着显著的差异化，但a2公司仍然没有成熟的分销和供应渠道，一直都使其更容易受到强劲对手的激烈“攻击”，很难实现可持续性地强劲增长。今年，由于疫情导致海外代购渠道的不顺畅，中国婴儿出生率下降，以及产品供应过剩等原因，a2公司所面临的业绩压力和库存压力也越来越大。

今年5月，a2公司将其2021财年收入预测一次性下调了近2亿新西兰元，并承认渠道库存水平高于预期。彼时，为了刺激市场，a2公司计划通过加大营销力度以推动消费者需求，并拨备5亿元人民币为国内渠道去库存，冲销量，及支付相关的处理费用。

即便如此，a2公司仍表示，公司为解决代购、经销商和跨境电子商务（CBEC）渠道中的挑战而采取的行动，不会为该季度的定价、销售和库存水平带来足够的改善。

宋亮表示，a2品类在中国市场的体量大概有六、七十亿元。在a2蛋白领域，无论是奶粉还是液态奶目前都是a2公司做得最好。雀巢在中国乳制品行业要想进一步发力，也需要通过收购a2公司全面切入a2乳制品市场。另一方面，如果收购传言成真，雀巢不仅可以帮助A2在现有基础上推出奶粉以外的各种产品，更能通过自身的供应链体系和技术资源，帮助a2公司实现产业转型。

这笔收购，对当下皆面临“小烦恼”的雀巢和a2公司而言，或是一笔双赢的买卖。