上市

眼下，养好牛，做好奶的这家公司开始着手上市了。

公开信息显示，中国证监会浙江监管局已于近日披露，认养一头牛控股集团股份有限公司已于9月末同中信证券签署上市辅导协议，拟A股挂牌上市。按照计划，辅导时间预计为今年9月至2022年4月，而后将择日递交招股说明书。

冲刺A股的消息一出，业内外再次将目光聚焦在这家成立不满7年、凭借“认养概念”和网红营销模式起家的互联网乳业品牌上。

公开资料显示，认养一头牛控股集团成立于2014年，创始人徐晓波于2014年投资4.6亿在河北故城建立牧场“康宏牧场”，并于2016年在杭州正式创立“认养一头牛”品牌。公司的主营业务包括乳制品和生鲜乳的开发、生产和销售，以及现代化牧场经营业务。目前，旗下产品主要包括“认养一头牛”品牌纯牛奶、酸牛奶、奶酪棒、奶粉等多个品类。 

启动IPO之前，认养一头牛已经完成三轮融资，最近一次是今年4月的A轮融资，由KKR、德弘资本联合领投，具体融资金额并未披露，资金主要用于扩大上游奶牛养殖规模、加速企业的数智化升级和产业链精细化运营。此前的两轮融资分别发生于2017年和2018年。

只是，网红品牌上市，总不免引来更多关注。

“核心目的就是融资，最近几年建牧场、搞上游建设，花了大量的钱，需要通过上市来进行融资。”一位了解认养一头牛内部运营情况的业内人士表示，通过上市不仅可以进行融资，还可以做股权置换，引入新的投资者和一些合作伙伴。

有观点认为，其“缺钱”主要因为此前的奶源建设投入导致。

作为一家网红乳企，认养一头牛一直认为“奶牛养得好、牛奶才会好”，但外界对其自有奶源一直存疑，认为其没有自己完全掌控的奶源，这对牛奶生产企业来说是致命伤。另外，从2019年下半年以来，由于奶牛进口成本大幅提高，我国原奶出现紧缺情况，预计未来一到两年，原奶还会继续维持供不应求的态势。

鉴于以上两个“卡脖子”问题的现状，认养一头牛近两年加快了自有奶源的建设进程。公开资料显示，截至目前，认养一头牛已投入建设7个牧场和1个加工厂。然而，奶源的建设不是一朝一夕的事，从拿地、建牧场、买奶牛，到饲养管理，需要巨大的资金和时间成本投入，这对一个初创品牌来说，无疑是笔巨大的支出。 

一个相关的佐证是，认养一头牛旗下牧业公司去年12月与通辽市政府、科左后旗政府达成签约，该项目拟定建一个6万头奶牛的牧场和一个奶粉工厂，宣称总投资50亿元，而其对外公布的年销售额也不过20亿元。

今年4月的A轮融资，认养一头牛对外公布的资金用途主要还是扩大养殖规模。由此来看，奶源建设所需的资金问题困扰该公司或有些时日了。

谋变

盈利，是每一家公司的核心命题。

对认养一头牛而言，一方面是奶源建设带来的巨额支出；另一方面，其盈利问题也被外界关注和质疑，这或将最终影响其上市进程。

有观点称，这与其“失衡”的渠道分布和营收占比不无关系。

在品牌成立初期，认养一头牛把蒙牛、伊利等乳企巨头“忽视”的线上作为主攻渠道，避免在线下与其直面竞争，不失为一种快速占领市场的明智策略。可当企业发展到一定规模，触及到细分市场的天花板后，如果经营模式不做调整就很难再有大增长，可当前的认养一头牛就进入了这样的阶段。

不容忽视的是，对国内大部分传统乳企来说，90%的生意仍在线下。而认养一头牛虽然也在布局盒马鲜生、新型便利店等线下渠道，但70%的生意都在线上完成。

值得注意的是，互联网早期的流量红利正在消散，当线上的获客成本越来越高，营销投入也随之着增加，公司的盈利就会出现问题。这些问题，也是认养一头牛需要面对的。

而按政策规定，在A股IPO的企业需要具备一定的利润水平，要求企业前3个会计年度净利润均为正数、且累计超过人民币3000万元，发行前股本总额不少于人民币3000万元。虽然，认养一头牛此前公开称公司的年销售额达到20亿元，毛利率达到30%，但盈利水平一直未对外公开。换言之，其盈利能力也会随着IPO进程的进一步深入而经受考验。

乳业专家宋亮表示，像认养一头牛这种借助新零售方式，在某个细分领域快速崛起的网红品牌，短期内看起来“小而美”，但想把规模做大比较难，具体怎么往前走，要看公司的定位策略。

“如果定位做‘网红食品’，那就学元气森林，不要只涉及乳业，不断地在食品行业中跨界，不断创新，然后在某个细分领域做到最优，攫取消费最前沿的那一段红利。如果定位只做乳业，要在现有业务上做拓展的话，那就免不了要跟传统乳企竞争。”宋亮表示。

从认养一头牛目前花重金建牧场的行为来看，走乳企定位的可能性较大，这意味着接下来的转型工作不会太容易，“就像一个60公斤级拳击选手，来到了90公斤级阵营”。就上文提到的奶源和渠道问题，都不是一朝一夕能解决的。

另外，从产品品类来看，认养一头牛目前主要聚焦在常温奶上，而常温奶赛道常年被蒙牛、伊利两大巨头霸占，新品牌很难有话语权；相对来说，低温奶市场更为分散，健康化和零食化的创新发展方向，对新品牌入局来说，更加友好。宋亮也表示，如果认养一头牛要专注做乳企业的话，除了布局奶源和渠道，低温奶后续也需同步涉及。

总体来看，启动上市，对坚持要做“养牛人”的认养一头牛来说，或是当下“脱困”的最好选择，只是，如何走得更稳、更远才是认养一头需要好好思量的。