图片/梦金园官网

10月底首发上会被暂缓表决1个月后，梦金园再度站在了深交所门口。

去年，公司营业收入117.82亿元、归母净利润1.52亿元，分别同比下降16.37%、11.11%。疫情影响之外，根本原因还在于公司持续性的销售疲软。

上游品牌商梦金园净利率勉强做到1.29%，下游的加盟商们更是纷纷陷入了单店销售额下滑的囧境。公司十余家省级代理商，报告期内最少有4家出现经营困境，存在失信或债务违约，与公司的合作终止，甚至产生纠纷，导致计提千万级的坏账。

开金店不如卖盒饭

黄金珠宝公司上市迎来了水逆期，整体过会率超高但老铺黄金仍被否，迪阿股份顺利通过审核，却在等待敲钟的过程中遭遇大规模的商业模式质疑，10月底，梦金园IPO也被暂缓表决。

1个月后，梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（简称“梦金园”）卷土重来，将于11月25日再度上会审核。

公司产品以黄金首饰为主，兼营钻石镶嵌、K金首饰等其他珠宝饰品；同时，公司是行业内少有的涵盖了设计、生产加工、零售全产业链的黄金珠宝企业，黄金加工能力居行业前列；市场分布上，公司以三四线城市为主；另外，零售端，公司以加盟店为主要渠道。

2018年-2020年，公司营业收入分别为140.67亿元、140.89亿元、117.82亿元，归母净利润分别为1.94亿元、1.71亿元、1.52亿元。

业绩下滑与疫情对线下商业的冲击有关，但根本原因还在自身。2019年已经出现了规模停滞、业绩下滑的局面。

报告期内，公司经营性现金流也出现了连年下滑，2018年-2020年分别为15.17亿元、14.76亿元、8.93亿元。

更值得关注的是，公司营收超百亿，净利润仅一个多亿，报告期内的净利率分别为1.38%、1.22%、1.29%，真应了那句我们常说的“开金店不如卖盒饭”。

盈利微薄的根本原因在于，公司主营业务毛利率较低，2018年-2020年分别为4.35%、6.03%、5.91%，仅为行业整体水平的一半。

在此背景下，为了保住业绩上的体面，你知道梦金园这家公司有多拼吗？

首先采取的措施是，减员降薪。去年，尽管公司的门店数量增加了，但公司员工总数却从1838人下降至1703人。同时，高层管理人员的年薪从2019年的49.22万元下降至43.20万元，中层管理人员从24.59万元下降至22.24万元，全体员工的平均薪酬更是连续两年下降。

公司总部在天津，属于二线城市，但员工的平均薪资却远低于行业整体水平，部分年份甚至只有平均水平的一半。

在黄金珠宝行业中，梦金园属于广告投放比较多的那一类公司，前几年请海清代言，冠名了CCTV-3的《黄金100秒》，后来代言人换成了江疏影，也开始在大国品牌栏目中露脸。

但是，2020年，公司将原来大几千万的广告费用削减三分之二，导致销售费用整体较上年缩减了5000万元。2019年-2020年，公司期间费用率分别为1.81%、1.66%，下降较为明显。

如果没有采取这些措施，估算后公司业绩连现在的一半都不到，相较于超百亿营业收入，更少聊胜于无。

数家省级代理陷入困境

黄金珠宝品牌中，以门店类型，大致可以分为两类，以周生生和莱绅通灵为主的自营模式，以及以周大生、老凤祥、梦金园为主的加盟模式。

截至2020年底，梦金园在全国拥有2543家加盟店，28家自营店。

同期，公司的加盟销售网络中，以17家省级代理服务中心为核心。这些省级代理服务中心，每一家都下辖几十上百家门店，合力帮公司完成每年上百亿营业收入。

不过，最近几年，陆续有云南禧福、重庆美福、长沙庄北、安徽宝利等多家省级代理因经营不善等各种原因，与公司的合作终止。

云南禧福2017年开始加盟梦金园，2018年成为公司第六大省代客户，旗下门店101家，销售额4.01亿元。次年，该公司旗下门店121家，但销售额下降至2.62亿元，在十大省代客户中的排名降至第八。

因该公司债务违约，梦金园取消了合作，但货款却未能收回，几经诉讼仍无法解决，最终只能计提坏账损失2603.83万元。

重庆美福是公司在重庆地区的省级代理，合作开始于2015年。2019年9月，重庆美福宣布歇业；次日，梦金园撤出了派驻的人员及相关的设备、物资，继续与重庆中鑫珠宝首饰有限公司开展省级代理合作。因此事，重庆美福将梦金园告上法庭，后梦金园反诉索赔并成功，不过，重庆美福濒临倒闭，无力支付合同赔偿款。

2018年公司第五大省级代理、拥有105家门店、年销售额超4亿元的长沙庄北，曾位列2018年前十大省级代理的安徽宝利，最后都因为差不多的原因与公司一拍两散。

总共就只有十几家省级代理，报告期这几年最少有4家濒临倒闭，根本原因还是因为卖黄金珠宝不赚钱。

梦金园这类品牌商净利率也只有1%，更多黄金珠宝上市公司深陷业绩危机无法自拔，下游加盟商的日子就更难过了。

云南禧福，2018年单店销售额397.47万元，到2019年下降至216.89万元；同期，长沙庄北从390.39万元下降至269.54万元。就算是一直与公司合作的原第一大省级代理哈尔滨瑞华，其最近3年的单店销售额分别为798.13万元、862.12万元、543.82万元。

黄金珠宝行业从2013年进入调整期，到现在复苏迹象仍不明显，2020年之后行业更是进入负增长阶段。对于梦金园及其下游加盟商们来说，寒冬仍在继续。