继2021年10月的反垄断处罚，美团又遭政策一记重击。 

2022年2月18日， 国家发改委等14部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，这意味着美团外卖业务佣金率下调的政策已然落地。 

受此消息影响，美团股价应声暴跌14.86%，收盘价为188港元。那么，此则政策对美团产生什么影响？是否意味着美团的利空出尽了？

外卖业务盈利能力承压

美团的业务构成主要有到店酒旅、餐饮外卖和新业务及其他等。其中美团新业务及其他业务涵盖社区团购、美团买菜、快驴、美团闪购以及美团单车等。 

从营收贡献上看，美团外卖业务占据了半壁江山。最新季度显示，美团外卖业务的收入占比达54.24%。

（数据来源：公司公告） 

但更重要的是，外卖业务是美团主要的引流工具。但外卖业务只是微利，甚至是赔钱。2021年二季度，美团每单利润仅有0.69元，其中有很大部分是靠广告营销收入贡献的。如若剔除掉广告收入，美团外卖可能处于亏损状态。 

而此次佣金率下调必然会进一步加大美团外卖业务的盈利压力。但影响有多大？ 

此前，美团外卖业务一直面临佣金下调压力。 

为了缓解舆论压力，美团自2021年5月起推行了费率透明化试点，改变原来粗放的收费方式。将原来的平台服务费拆分成技术服务费和履约服务费两部分。其中技术服务费包括信息展示服务、交易服务、IT及运维等；履约服务费细化为距离、价格、时段三个部分，根据距离的远近、价格的高低和不同时段收费。 

不过，新模式的推行反而提高了美团的整体佣金率。2021年三季度，美团外卖业务的佣金率为11.78%，同比提升了1.27个百分点。

（数据来源：公司公告） 

也就是说，美团大概率是通过大数据算法提高外卖小哥的配送效率，来提高佣金率，以此缓冲佣金下调带来的压力。 

但这是否意味着美团的政策风险完全释放？

美团利空并未出尽

妙投曾经表示，餐饮外卖作为美团的主要引流渠道和最大的营收源，却头悬三把政策利剑：一是面临反垄断压力；二是面临外卖业务佣金下调压力；三是外卖小哥福祉问题。 

如今，反垄断处罚和佣金下调政策依然落地，但外卖小哥福祉问题并没有得到解决，这也是美团面临的最大风险。 

美团为降低营业成本，对外卖小哥一律采取第三方雇佣模式。即把外卖小哥的薪酬承包给第三方，但由于很多承包方，一般都按照最低缴费标准给职工缴纳社保，甚至有的不缴纳社保。 

2021年5月，面对北京市人社局副处长王林在体验骑手生活后的约谈，美团代表在对话中直言，目前美团平台上的注册外卖员接近1000万人，都不是美团的员工，而是属于外包的关系。只能给交3元/天的商业险，这钱从佣金里扣，骑手发生问题后由商业保险来承担，商业险包含保额60万的身故伤残险，还有5万元的医疗费用。 

为保障外卖小哥的权益，7月26日，市场监管总局等七部门对保障外卖送餐员正当权益，提出全方位要求，包括保障劳动收入、保障劳动安全、完善社会保障、维护食品安全、优化从业环境、加强组织建设以及矛盾处置机制等7方面。 

但如上文所述，外卖业务只是微利，甚至是赔钱。1000万人的社保必然会导致外卖业务大幅转亏，如果该业务失血严重，也就不利于其良性发展，进而影响美团“高频低毛利业务引流、低频高毛利业务变现”的业务结构。 

也就是说，外卖小哥福祉问题或使美团整个商业模式面临调整的风险，以及会影响美团的天花板，降低投资者的想象空间。

因此，美团亟需寻找外卖业务之外的引流渠道。 

但从美团优选、快驴和美团买菜等业务来看，快驴和美团买菜目前难堪大用，只有美团优选才是美团不计成本重注的业务。 

早在8月，美团为外卖商家供货的B2B业务快驴已开始收缩。据晚点Latepost报道，快驴在近百个城市提供服务，目前预计暂停部分城市，仅保留一二线城市。一是意味着快驴对下沉市场的探索暂时失败；二是在失血严重的情况下，美团开始主动做减法，收缩战线，聚焦社区团购业务。 

此外，美团买菜也难扛大旗，目前前置仓的盈利模式一直未跑通，而且相比社区团购，前置仓模式的发展空间有限。 

而社区团购背后是一个千万亿级的市场。根据凯度咨询预测，到2021年社区团购的市场规模将超过1200亿元。因此，美团把社区团购视为平台新的引流渠道，扩大业务边界，提高估值想象空间。目前，美团优选的日单量在3500万上下，年底预期目标为6000万单，已经成为行业寡头。 

不过，值得注意的是，社区团购除了要以亏损为代价，也面临监管层面的压力。 

社区团购万亿市场背后，互联网大厂争相布局，这也引起监管层的关注，社区团购也频频降温。2020年12月22日，市场监管总局针对社区团购业态提出了“九不得”，主要围绕低价倾销、大数据杀熟、商品品控等多方面做出了规范要求，要求互联网平台企业严格遵守“九不得”。 

2021年3月3日，市场监管总局依法对橙心优选、多多买菜、美团优选、十荟团等四家社区团购企业分别处以150万元罚款的行政处罚，对食享会处以50万元罚款的行政处罚。 

2021年5月27日，针对十荟团的低价倾销行为，市场监管总局对其作出了150万元罚款并责令停业整顿的行政处罚。

2021年11日，市场监管总局官网公布了对美团优选不正当价格行为案的行政处罚决定书。 

综上，美团利空并未出尽，其经营层面仍处于巨大的不确定风险中。