百果园即将上市的消息再次传出。

据IPO早知道的最新消息，深圳百果园实业（集团）股份有限公司预计4月正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。对此，百果园回应称，一切按官网信息为准。

事实上，百果园要上市这一消息，在过去两年频频出现。2020年6月，百果园向中国证监会国际部递交材料，拟港交所上市；2020年11月，百果园又与民生证券签署上市辅导协议，拟深交所创业板挂牌上市；而根据本次消息，百果园可能又要重回港股。

不仅是百果园，与之争抢“水果零售第一股”的鲜丰水果，也多次宣称即将上市，但最终日期却一拖再拖。在水果行业中唯一一个接近上市的，便是做2B供应链的洪九果品，已经向港交所提交了招股书。

导致百果园几次上市未果的可能性有很多，但不管是因为哪个问题，百果园现在所面对的处境，仿佛更加艰难。

百果园上市不能拖

百果园是一 个互联网基因很强的水果零售公司。

这主要在于百果园的拓店方式。2015年，在水果零售这一极为传统的行业中，百果园拿到了天图资本领投的4亿元A轮融资，后又在2018年获得15亿元的B轮融资，将门店数一举扩张至3000家。截止今年，据官网显示，百果园全国门店数超5000家。

可以说，从拥抱资本到高速扩张，百果园选了一条风险与机会并重的路。规模扩张占据市场——转型切入更多品类——互联网驱动业务升级——跨越到综合型生鲜平台，这是百果园所预想的未来。

当然，这个未来中还包含着上市。早在2015年拿第一轮融资的时候，百果园创始人余惠勇宣称，要在2020年实现过万门店，超过400亿的年销售额，线上销售100亿，利润超40亿元，并要在主板市场成功上市。而天图资本冯卫东当时对百果园的期望，则为3-5年上市。

互联网模式下，抢先一步扩张，提前打出规模效应是公司发展的必经之路，也是提升估值最重要的方式。但目前来看，百果园的规模仅达到了预期的一半。

2020年是百果园重要的发展年份，当时百果园全国门店数超4000家。彼时，百果园面对的问题在于，以当时的门店数量和扩店速度，可能在资本市场无法实现预期估值。但另一方面，2018年后，百果园再未拿到新进融资，账上的钱可能难以支撑拓张至万店的规划。

虽然百果园自身也不断寻求资本，试图让扩张的节奏不被打断，但过程并不太顺利。据天眼查信息显示，2020年3月，百果园拿到一笔来自先驱投资的股权融资，金额未披露。这是自2018年之后，百果园拿到的唯一一轮融资。

再加之种种黑天鹅事件，导致百果园即便已经在2020年递交了IPO审批资料，却没有按预期于港股上市。这里大概率是百果园及其身后资方主动选择延缓上市，因为早在2018年其各项数据就已经满足港股上市最低条件了。

但百果园可能没有想到，实体生鲜店在2020年之后的两年越来越不好过。一方面是拓店的艰难，根据连锁经营协会的统计，2020年底百果园全国门店数为4786家，而如今，官网门店数为超5000家，可见在2021年期间，新门店数量不超500家，这个速度与2020年的新增483家相似。

另一方面是来自于异业对手们的竞争。社区团购、盒马、叮咚买菜等各层级平台都在快速发展，一定程度上挤压了所有社区生鲜店的发展，许多品牌在2020-2021年开始暴雷、收缩。

在生鲜实体零售行业和市场大环境都不景气的当下，百果园很难继续从一级市场获取风险资本，去二级市场寻求资金或许是支撑公司运转的最佳方式。

当然，此时百果园可能也不纠结什么估值高低了，毕竟再拖下去，情况或许会变得更糟。

为破局走出舒适区

单一水果零售店，营收天花板极其有限。 这主要由于水果本身的商品属性，毛利虽不低，但成本更为高昂。

连锁水果店在我国8000亿的水果零售市场中，占比不到5%；同时，水果本身不可避免的损耗率大，且冷链成本高；更重要的是，水果单一消费场景在生活中的频次并不高，百果园、鲜丰水果等垂直门店的坪效约为350元/平。

单店营收上限不高、用户场景单一、市场占比极低，这些横亘在水果连锁品牌面前的问题，都是阻止“第一股”出现的原因。

再来看百果园本身，百果园定位偏向中高端，主战场一直为一二线城市。但众所周知，近两年盒马、叮咚买菜等同样拥有中高端水果产品线的竞对，在一二线城市大肆扩张。二者不但商品品类更多，消费次数更高频，甚至配送价格和起送价都比百果园低。

面对这些难题，百果园选择“走出舒适区”，从市场、零售模式、品类三部分进行突破。

首先，拓展下沉市场。据《第三只眼看零售》报道，百果园2021年新开门店中三四线城市占30%，且2020年预计达到40%，四五线城市也成为了百果园的发展目标。原因在于，下沉市场相较于一二线城市来说，本地独立水果店同等品质的加价率实际上更高。这是由于本地卖场采购规模小，代理层更多等原因导致。

但百果园拓展下沉市场的隐忧在于，与本地同样的垂直水果专营店相比，百果园或许有价格优势，但在集合式的菜市场中，与各类摊贩相比，百果园就难在价格上做文章。而下沉市场不少消费者还是习惯于逛菜市场，这导致百果园的市场空间比较有限。

其次，是2B生意。百果园在过去几年，与全球200家水果基地进行合作，自身也推出了水果品牌，如青妮王榴莲、牛顿水果、来自南美的慕美人葡萄等。批发生意一定程度上能增加百果园的规模化优势，提高抗风险能力；百果园做的难点仍在于，短期内竞争力可能不太够。

最后，就是百果园的“大生鲜战略”，即将业务品类扩张至全生鲜。这一战略经过了多次调整，起初，余慧勇在2019年提过，水果店可充当生鲜前置仓“仓店一体”，但事实上二者并不那么兼容。

百果园等水果店的店铺面积通常为30-40平之间，而这个大小要堆放蔬菜是稍显拮据的，生鲜店坪数多在60-200平之间，更不用说肉品冷柜等设备的空间。这意味着百果园现有的门店，不能成为生鲜前置仓。

前置仓思路在百果园前几年略微试水后，果不其然地被放弃。去年，百果园的“大生鲜战略”以社区团购的方式展开，具体来看，消费者当日下单次日前往门店自提，商品多以0化肥0激素的有机蔬菜为主，还是延续了水果的中高端路线。

但在门店上附加的社区团购功能，对百果园业绩的提升比较有限。

原因在于，首先社区团购本质是供应链生意，在百果园以前涉及较少的生鲜品类，如何从品质上打出优势？其次，社区团购的一大竞争点在于其距离用户足够近，以深入到社区的距离弥补隔日达的不便，消费者都已经前往百果园提货了，为什么不去街上的生鲜超市直接购买蔬菜？

目前来看，百果园在其主战场，即中高档水果蔬菜市场中，积累了一定优势，并沉淀出一批粘性较强的会员。但水果这种不需要产品研发，最大竞争力是花钱搭建供应链的品类，正好是盒马、叮咚买菜，甚至京东七鲜等资金更为宽裕的公司所擅长的。

阻碍百果园发展的对手，可能不是鲜丰水果，而是盒马、叮咚与社区团购。而百果园现在，急需一笔资金使其能继续与上述对手一起站在赛场上。