2022年4月27日，伊利(600887.SH)发布2021年财报。财报显示，2021年，伊利营收1105.95亿元，同比增长14.15%；净利润87.32亿元，同比增长23.00%。

伊利财报发布后，券商纷纷发研报推荐。信达证券发布的研报，不光给予伊利买入评级，更将其目标价定为56元/股，这也意味着伊利的股价还有50%左右的上升空间。

只有市场的潮水退却后，才知道谁在裸泳，谁能屹立于时代之巅。近两年，尽管有疫情“黑天鹅”的影响，但伊利却韧性十足，持续保持高位增长，这也从侧面展示出其对于产品和供应链的惊人把控力。

“一超多强”格局形成

虽然伊利的业务称得上是多点开花，但是在营收层面其实还有所侧重。财报显示，2021年，伊利液体乳营收849.11亿元，同比增长11.54%，占营收的76.77%。由此来看，液体乳称得上是伊利的“基本盘”。

对于一般企业来说，单一业务营收占比超70%，则可能意味着公司的抗风险能力稍差，但这个规律在乳业并不适用。因为伊利的“基本盘”和中国乳业的“基本盘”高度重合。

前瞻产业研究院数据显示，中国乳制品消费以液体乳为主，2020年相关销售规模为2507亿元，占比达39.26%。其中伊利的市场份额为9.8%，位居第一。

产业信息网的数据显示，虽然自2015年后，中国液体乳市场规模的增速触底反弹，但是增速一直保持在5%左右。对比来看，2021年伊利液体乳营收的同比增速超10%，从侧面说明伊利在相关市场已经居于统治地位。

更难能可贵的是，从“基本盘”上看，伊利的其他乳制品业务也有不俗的表现。比如，2021年，伊利的冷饮业务营收71.61亿元，同比增长16.28%，连续27年稳居行业第一。

这种全面均衡的发展理念，使得伊利在中国乳业风光无两。Euromonitor的数据显示，2020年，伊利在中国乳制品行业的市场份额为26.4%，位居第一。

虽然排名第二的蒙牛在市场份额上仅比伊利低了4.8%，但是具体到业绩，蒙牛和伊利却不可同日而语。财报显示，2021年，蒙牛营收和净利润分别为881.42亿元和50.26亿元，分别比伊利低了20.3%和42.44%。

考虑到中国乳制品行业还将保持高速增长，在新玩家持续变少的背景下，以伊利为首的“一超多强”态势，或许将是未来中国乳制品行业的基本格局。

深耕技术和供应链

很多人认为伊利能在市场上高速增长，主要得益于其在营销层面的持续投入。诚然，过去一段时间，不论是CBA、冬奥会还是中国航天，我们都看到伊利作为合作伙伴刷屏。

但是不能忽视的是，营销仅仅能起到触达的作用，伊利的乳制品能在长线上吸引消费者购买，更重要的，其实还是得益于伊利在技术和渠道上的持续投入。

首先，从技术的角度来看，财报显示，2021年，伊利研发投入6.01亿元，同比增长23.39%。作为对比，蒙牛2021年的研发投入仅为3.55亿元，仅为伊利的59.06%。前瞻产业研究院统计的数据也显示，2018年-2020年伊利研发投入一直高于蒙牛和飞鹤。

这种对于技术的持续投入，不光让伊利成为斩获“中国专利奖”最多的乳品企业，更让自家产品在市场上具备核心竞争力。比如，伊利旗下品牌金领冠的专利已达70余项，推动婴幼儿配方奶粉进入“专利时代”，与此同时，金领冠还成为率先通过“新国标”的婴幼儿配方奶粉品牌。

此外，在供应链层面，通过直营和合作两种方式，伊利还具备了极大的奶源优势。

伊利控股的中地乳业在华北、西北地区拥有众多牧场资源，公司奶牛年化单产达到11.96吨，处于行业领先水平；联营企业优然牧业同样是全球最大的原料奶供应商，奶牛存栏量达到41.6万头。

如果我们把伊利比作一头奶牛的话，那么此前的伊利营销手段只是加强了“出奶”效率，而在这之外，如果没有更多的牧场作为“草源”，没有通过技术的深挖，使自家的产品具备核心竞争力，那么伊利其实很难成为千亿级乳企。

第二增长曲线已然开启

按照传统商业剧本，在中国乳制品行业取得相对优势的伊利只需按部就班地经营好现有业务，在商业上就能大概率实现“躺赢”。

但是伊利并没有马放南山，而是加速迈向“2025年进入全球乳业前三、2030年实现全球乳业第一”中长期战略目标，针对市场的趋势，打造第二条曲线。

首先，针对突然爆火的奶酪市场，伊利早已加紧布局相关业务。

中国奶业协会发布的数据显示，2018年，中国年人均奶酪消费量仅为0.1公斤。近两年，奶酪赛道突然爆发出惊人的红利。

中研普华发布的《2021-2025年中国奶酪行业市场全景调研与竞争格局分析报告》显示，2004年-2018 年，中国奶酪市场的复合增速超20%，预计2023年，相关市场规模将达到105.3亿元。

官方资料显示，2018年，伊利成立奶酪事业部，进军奶酪市场。经过三年的耕耘，尼尔森零研数据显示，2021年，伊利奶酪业务取得超过150%的收入增长，市占率提升6.3%。

这很大程度上都得益于伊利在供应链上的持续深耕。众所周知，原材料供应链的优劣与否，决定了奶酪品质。伊利不光拥有中国第一大奶牛养殖企业优然牧业以及中地乳业的优质奶源，并且规模化集约化奶源占比达到了100%。

反映到产品层面，就是伊利的相关奶酪具备其他产品难以比肩的营养优势。以儿童奶酪棒为例，国标规定再制干酪中干酪含量不低于15%即算达标。但是伊利儿童奶酪棒的干酪含量≥ 51%，几乎是普通奶酪棒的三倍。

在奶酪之外，针对开放三胎以及老龄化的大趋势，伊利还重点聚焦奶粉业务。

财报显示，2021年，伊利奶粉及奶制品业务营收162.09亿元，同比增长25.80%。其中婴幼儿配方奶粉零售额市占份额提升1.4%，增速位列市场第一，成人配方奶粉零售额市占份额同比提升 2.2%，市占份额位居市场第一。

伊利奶粉业务持续增长，也与伊利在技术上的深挖有密切联系。官方资料显示，伊利金领冠共有5大核心配方专利，获得中外6大专利认证。也正得益于此，伊利金领冠屡获行业权威奖项。比如2021年1月，金领冠就拿到了中国婴童产业最高奖项，中国婴童产业原点奖的“年度最佳产品力奖”。

考虑到相关市场的奶粉需求大概率会抬升，并且奶粉的毛利率也更高，因此，一旦在奶粉市场重现液态奶的市场表现，那么伊利的毛利想必还将有更大的上升空间。

伊利在基本盘愈发稳固、第二条曲线已然清晰的背景下，也不忘环境责任。

官方资料显示，伊利不光拥有中国食品行业首个零碳工厂、首款零碳牛奶，还是第一家发布双碳目标及路线图的企业，计划在2050年前实现全产业链碳中和。伊利主动践行碳中和，也给行业做出了重要的表率。

总而言之，虽然已经成为亚洲首个千亿级乳企，但是这对于伊利或许还仅仅是个开始，因为不论是行业趋势还是第二条曲线来看，伊利在未来都有更为广阔的发展空间。