曾经被吹成“年轻人的茅台”的泡泡玛特，突然不吃香了。

近日，泡泡玛特的股价面临断崖式下跌，从7月4日港股收盘价31.6港元，一路跌跌不休，7月18日下午，泡泡玛特股价一度低至20.9港元，近乎发行价每股38.5元的一半，距离巅峰时期接近1500亿港元的市值，缩水已超千亿港元。

然后泡泡玛特的股东急眼了，18日盘后，泡泡玛特发布公告称，将用1.9亿港元回购股票，是其上市以来超十次的回购中金额最高的一笔。这波操作，确实安抚到了股民。截至7月22日收盘，泡泡玛特报每股22.85元。

这次泡泡玛特股价持续下跌的直接原因，与其前不久发布的盈利预期的警告有关，公告显示，2022年上半年同比收入增速下滑至30%，净利润同比负增长接近35% ，是其首次负增长。

在不到两年的时间里，泡泡玛特经历了从高歌猛进到紧急刹车，业绩变化之大让市场瞠目结舌。难道当真是捧得高、摔得狠？资本的风吹过后，泡泡玛特或许会变成一场的盛大泡沫。

被暂停的泡泡玛特

对于业绩的下滑，泡泡玛特自己给出的理由是：疫情。

泡泡玛特最主要的消费群体都在一、二线城市，2022年疫情反复之下，位于上海、北京等区域的核心门店关停，受到很大冲击，线下物流也受到限制。泡泡玛特在近期的内部交流纪要中提到，2022上半年，上海老店的同店同比下滑40%到50%。

那么问题来了，4月、5月疫情严重，泡泡玛特各销售渠道卖得差到还可以理解，可等到6月疫情已经全面解封了，销量却还是持续负增长，难道是疫情结束后刚开工，产品还来不及准备吗？

似乎不是这样。毕竟，泡泡玛特在电话会议中还提到，3月份的疫情打乱了清理库存的节奏，今年Q2上线产品的备货，在疫情下销售不及预期，又产生了新的库存。

泡泡玛特业绩不佳，可以怪疫情，但更应看到的是，泡泡玛特正在失去年轻的消费者。

在小红书上，有关“泡泡玛特退坑”的笔记已经突破1万篇；在二手市场上，一款发售时被炒到价格过万的可口可乐联名款SPACE MOLLY，如今全新未拆封价格为5000元左右，售价599元的Felix the Cat只要大概200元左右就能入手。

小红书截图

一个事实就是，泡泡玛特不抢手了，所以没人想炒了。

潮玩市场的更迭太快了，网红潮玩流体暴力熊、名创优品推出的Top Toy等，都在占据年轻人的视线，在去年还发展得如火如荼的盲盒到了2022年已经熄火。不少消费者反映，泡泡玛特的Molly盲盒设计越来越没新意了，市场中类似竞品越来越多，盲盒带来的新奇感正在消失。

另外，泡泡玛特并不是刚需类产品，经济下行的大环境下，消费需求不足，工薪阶层都捂住钱袋子，减少了不必要的开支。

泡泡玛特的高管在去年的一次采访中提到，2020年我们的会员数是740万，而中国的年轻人有几个亿，市场空间还很大。现在看来，属实是过于乐观了，未来几年里，盲盒在中国的天花板都不会太高。

出海会成为新出路吗？

既然国内卖不掉，不如转外销，出海成了泡泡玛特又一重要布局。

泡泡玛特CEO王宁表示，公司今年大力发展的方向是全球化。泡泡玛特国际总裁文德一也提到相似观点，海外门店的扩张计划将会加速。

早在2020年，泡泡玛特就在韩国首尔开了首家直营店，之后，又在美国、日本等23个国家及地区布局。但从财报来看，2021年泡泡玛特在海外的营收占比还不到5%，与王宁之前期待的50%的目标，差得很远。

出海并不是一条那么好走的路。

海外有自己的玩具圈层，日本商店有随处可见的手办模型，欧美市场盛行乐高模型、孩之宝玩具，韩国则早就有黏黏怪物研究所、RICO、BT21等多种热门IP的盲盒产品。如果泡泡玛特如果做不到差异化，并保持吸引力，是很难在海外立足的。

泡泡玛特如何融入海外市场的本土文化也是个问题。比如，泡泡玛特曾向媒体透露，他们在墨西哥和欧洲推出过Labubu和男友Tycoco的音乐森林系列产品，Tycoco的骷髅形象在有亡灵文化的墨西哥受到欢迎，却在欧洲碰壁。

此外，不同国家对玩具产品的材料、品质、材质、气味等有不同的检测要求，泡泡玛特需要符合不同国家的安全检测认证。

不管是在国内还是海外市场，泡泡玛特都面临增长难题。盲盒神话是否还会再出现，仍未可知。