近日，安踏集团发布2022财年半年报，总体符合预期。

截至2022年6月，安踏集团总收入达到259.7亿元，同比增长13.8%；毛利润161.1亿元，同比增长11.8%。其中，服饰销量占比达到54.1%，销售额为140亿元；球鞋类收入为111亿元，占比42.8%，同比增长25.8%。

按品牌划分，安踏主品牌收入133.6亿元，同比增长26.3%。“现金奶牛”FILA（斐乐）营收下降0.5%至107.8亿元，毛利率下滑3.7个百分点至68.6%。

对此，安踏集团回应称：3月开始，高线城市和购物中心的实体店铺受疫情冲击较大。FILA作为高端品牌所受影响较大，上半年折扣力度、原材料成本均有所上涨。

而FILA的失速一定程度影响安踏整体的毛利率水平。报告期内，安踏集团毛利率下降1.2个百分点至62%。

与此同时，AMER SPORTS（亚玛芬）全球业务超预期表现。报告期内，AMER SPORTS全球收入增长21.1%至96.7亿元，EBITDA（税息折旧及摊销前利润）增长28.2%至7.14亿元。安踏集团的全球化战略效果初显。

受利好消息影响，安踏体育周内股价拉升近12%。截至8月24日收报，每股报价95.65港元，总市值2595.58亿港元。花旗、瑞银等更多机构给予“买入”评级。

安踏财报截图

DTC占比70%，库存创新高

近年来，安踏持续推进DTC（直面消费者）转型。DTC模式可以实现安踏和终端零售的高效打通，更好地帮助安踏监控及分配门店库存，快速地响应消费者需求。

2022年上半年，安踏集团来自DTC营收达到66.4亿元，同比增长79.3%；电商收入同比增长26.6%至45.7亿元，会员总数提升超20%。在传统的批发及经销渠道上，安踏收入仅为21.5亿元，同比下降34.1%。

线下渠道方面，截至6月，安踏主品牌门店数达6600家（包括2563家安踏儿童店门店），其中52%为品牌直营，DTC业务占比（含线上及线下）达到70%。

也正是由于DTC业务占比的提升，安踏主品牌的毛利率同比提升2.3个百分点至55.1%。但在直营模式下，店铺租金、员工成本上升，使主品牌的经营利润率同比下滑1.1个百分点至22.0%，预计DTC零售渠道经营利润率为低单位数。

去年7月，安踏主品牌曾发布未来五年战略——希望在未来5年，实现流水年复合增长18-25%，并巩固多层级优势渠道，持续加强一至三线城市布局，并加速布局全球市场。

从现阶段的发展看，五年战略正有序实施。新一代安踏品牌零售终端——“安踏冠军店”也已入驻了多个一、二线城市的核心商圈，包括北京合生汇、北京APM、上海环贸等。

此外，在最被关注的库存周转天数上，安踏集团上半年再增28天至145天。相比其它品牌，李宁同期的库存周转天数为55天，耐克则为109天。

对此安踏回应：库存周转天数的增长主要受DTC转型推进、回收分销商库存的影响。并强调，“安踏品牌直营占比达到70%，李宁的直营占比在50%，且包括FILA在内的其他品牌均为全直营，不同公司的直营占比不同，库存天数不能简单比较。”

但与安踏自身数据相比，145天已是近年来最高水平。数据显示，2018年中报-2021年中报的库存周转天数分别为83、87、135及117天。更多观点认为，安踏库存周转天数的连年攀升，与其不断收购其它品牌有关。

FILA失速，“第三曲线”显现

一直以来，安踏集团都践行“单聚焦、多品牌、全球化”的发展战略，希望通过多品牌的协同管理实现快速增长。

除安踏主品牌外，FILA早已成为集团的第二增长曲线。但在经历过去几年的高速发展后，FILA已达到200亿以上的规模，天花板可见。据了解，在上半年疫情最严重时期，FILA闭店率曾高达30%。

有观点认为，FILA对一、二线城市年轻消费者的吸引力正在下降。作为来自欧洲的外资品牌，FILA想要在中国市场实现更高增长，需要讲出更新的故事、并拓宽赛道。

安踏似乎也意识到了这一点。

进入2022年以来，FILA提出“时尚保鲜，心智打造”的经营策略，一方面在高端时尚运动领域持续深耕，另一方面则希望发力健身和高尔夫，拓展专业运动的市场机会。

截至6月，FILA门店数达到2021 家，同比净增加42家。7月以来，FILA的零售流水也已恢复双位数增长，预计下半年可保持同比双位数增长。

不过，一旦FILA增速大幅下滑，压力就会直接传导到其他品牌。

报告期内，迪桑特、可隆等其品牌收入同比增长29.9%至18.28 亿元，收入占比7.0%，毛利率提升3.8个百分点至74.2%。

其中，迪桑特专注高端专业，上半年线上流水增长50%，全渠道流水长超30%。可隆则引领轻户外、发力女性市场，上半年长超30%。门店数量上，截至6月，迪桑特、可隆门店分别为182、153 家，同比净增加31、净减少4 家。

另在AMER SPORTS方面，中国区业务在疫情挑战下依旧实现35%的增长，公司分占合营公司亏损由上年同期的3.5亿元收窄至1.8 亿元，预计2022年全年首次形成利润正贡献。

可以肯定的是，安踏集团已形成增长的第三曲线，这或受上半年兴起的“户外运动潮”带动。

安踏超过耐克中国？

本次财报中，最引人注目的一点在于，安踏集团的全年营收已超过耐克中国。

据安踏集团给出的数据，其上半年的收入体量已相当于相同报告期内1.1个耐克中国、2.1个李宁公司、2.13个阿迪达斯。

需要注意的是，耐克中国上半年的营收统计仅为1-5月，未包括6·18大促收入，也不包括耐克旗下品牌“匡威”的营收。李宁公司则为单一品牌，其2022年上半年营收124.1亿元，并不逊于安踏本品牌或是FILA的收入水平。

也有声音指出，安踏需要警惕“奥运后遗症”，这更多体现在营销费用上。

2022年上半年，安踏集团广告及宣传活动（包括2022年北京冬季奥运会及新增品牌代言人相关的）等开支增加。总体来看，广告及宣传开支占收益比上升0.9个百分点。

研发层面，安踏报告期内的投入占营收比为2.32%。就技术层面，国产品牌需要追赶耐克、阿迪的道路还很漫长。