8月29日晚间，海天味业披露了2022年半年度报告。

业绩方面，海天味业在2022年上半年实现营业收入135.32亿元，同比增长9.73%；同期实现归母净利润33.93亿元，同比增长1.21%。其中，2022Q2单季度实现营业收入63.22亿元，同比增长22.19%；同期实现归母净利润15.64亿元，同比增长11.79%。

2019-2022H1海天味业营收和净利润，单位：亿元资料来源：公司财报，36氪

可以看到，在疫情冲击、消费疲软的上半年，海天味业依然实现了收入的稳健增长。由于黄豆等原材料价格在今年上半年继续超预期上涨，在需求端和成本端的双重压力下，海天味业的净利润增速再次大幅放缓。

分产品来看，海天味业的核心品类根基稳固，酱油和耗油在2022H1分别实现收入74.93亿元和22.09亿元，同比增长6.81%和3.69%。核心品类收入能在疫情冲击下实现正增长，主要系产品提价效应逐渐显现。为抵消原材料黄豆及包材等成本的上涨压力，海天味业作为调味品龙头，率先于去年10月将酱油、耗油等产品的出厂价格提升3%-7%。

而调味酱在2022H1实现收入14.22亿元，同比下滑3.6%，主要系调味酱以餐饮渠道为主，受中国饮食文化影响，不少单品都具有地域特色，因此天花板不高。在疫情冲击下，调味酱的业绩受损更为明显。

与此同时，公司其他调味品品类在2022H1实现收入15.64亿元，同比增长39.03%。主要由于公司进行产品品类延伸后，醋、料酒等高潜品类逐渐放量，其他品类收入占比提升2.76pct至12.33%。

渠道方面，2022H1海天味业在线下渠道实现收入121.52亿元，同比增长5.72%；线上渠道实现收入5.36亿元，同比增长113.3%。可以看到，线下渠道依然是海天味业的主阵地，线上渠道在今年上半年取得了一定的突破，线上收入占比提升2.09pct至4.23%。

究其原因，主要源于近几年在疫情的催化下，消费者的生活方式和消费习惯有所改变，居民减少到店频次，社区团购、网上采购逐渐成为常态。为及时跟上大环境的变化趋势，海天味业逐渐拓宽运营渠道，加强与社区团购、各大平台电商的合作。值得注意的是，公司线上渠道收入占比不足5%，对业绩的贡献较为有限，更多的是扩大公司的竞争优势。

盈利能力方面，2022H1海天味业的毛利率为38.05%，同比下降2.39pct。毛利率有所下降，主要受大豆、包材等原材料价格上涨影响，虽然公司于2021Q4对部分产品小幅提价，但今年上半年原材料价格延续了上涨的趋势，叠加疫情防控导致运输费用大幅上涨，公司各项成本依然维持高位，毛利空间仍受到一定程度的侵蚀。

展望下半年，随着疫情扰动减弱，餐饮业逐渐重回正轨，调味品行业的B端餐饮需求开始回暖，海天味业的提价红利有望进一步释放，助力公司业绩增长，考虑到公司产品多为必选消费品，业绩弹性预计不大。伴随着黄豆、包材等原材料价格在6月底触顶回落，虽然黄豆价格仍居于高位，预计进一步冲高的概率不大，公司的成本压力预计环比有所改善。

短期内海天味业有望迎来量价齐升助推业绩增长，价方面，公司有望继续受益于提价红利；量方面，随着疫后需求修复，公司的核心品类将维持稳定增长，目前醋、料酒等高潜品类高速增长，有望成为公司的第四大品类。

但长期来看，海天味业作为调味品龙头地位稳固，目前酱油、耗油等核心品类渗透率较高，再次实现高速增长的可能性并不大，未来的核心看点还是在产品多元化的企业战略。