“自动驾驶离我们已经很近。”9月1日，在2022年世界人工智能大会开幕式上，百度(09888.HK)创始人、董事长兼首席执行官李彦宏再次成为了自动驾驶坚定的布道者。

事实上，中国的自动驾驶技术已处于世界前列——至少有10个城市落地了自动驾驶的商业化运营。而以百度为例，截止今年7月，百度自动驾驶出行服务累计订单量超100万。

至于自动驾驶商业化路线，李彦宏也在大会上提出了自己的观点，“L2之后率先进入商用的很可能是L4，而不是L3”。

这和目前业界认为的渐进式路线不同，而李彦宏的依据是自动驾驶的事故责任界定。

“L2出了事责任在司机，而L4则由运营商为事故负责。”L3不容易商业化，是因为“L3由于需要司机在必要的时候进行接管，使得责任事故的界定变得很难。”

显然，当大家都还在考虑技术问题时，百度已经开始盘算如何真正落地商业化。

“自动驾驶的技术进步的速度是超预期的”，李彦宏对自动驾驶很有信心，当然某种程度上来说，他的信心来自于百度在人工智能领域摸爬滚的10年，“这10年，我们累计研发投入超过1000亿，每年研发占比都超过15%，去年更是达到23%，这在全球大型科技互联网公司中都是凤毛麟角的。”

就在李彦宏演讲的前两天，百度发布了2022年Q2财报。今年第二季度，百度实现总收入296.5亿元人民币，净利润为55.4亿元，其中百度智能云同比增长31%，环比增长10%，李彦宏在业绩会上评价称，百度智能云“维持快速增长势头”。

而今年以来，二级市场似乎对百度也不再像以前那样苛刻了——虽然“承压”依然是回避不了的话题，但对比老伙计们来说，客观来说，百度已经不错了。

以港股市场为例，港股腾讯从年初的485元/股一度跌到288元/ 股，如今艰难守着320元的关口，跌幅超过30%。阿里也是难兄难弟，港股的股价和今年的最高点相比，跌幅一度超过四成。

而百度的港股走势却很特别，虽然和今年的最高点比，跌幅也曾超过四成，但随后一路上涨，如今已经回升到140元/股以上，离今年高点只差15%。

看上去，在BAT中，百度好像更扛跌——扛跌的背后，一方面反映的是公司基本盘的韧性，另一方面则是投资者对后市的看好。

透过百度这期最新的财报，我们试图理解百度这家“熟悉而又陌生”的公司，从而明白从财务的角度来看，百度的稳健体现在哪里？同时从长期投资的价值来看，百度又有哪些亮点？

百度集团的收入分爱奇艺和核心业务，其中核心业务由移动生态带来的广告收入，以及包括智能云、智能驾驶在内的创新业务收入组成。

Q2财报数据显示，当季百度核心业务收入232亿元，运营利润率22%，比2022年第一季度提升了5个百分点。

坦白来说，今年二季度中国几个重要城市相继出现疫情，广告主的投放趋向保守，但即使是这样，百度的表现超过了很多分析师的预计，其中百度互联网广告业务中的托管页收入还增长了10%，比重提升至49%——而在两年前，托管页的收入仅占到三分之一。

百度托管页营收的增长，证明了百度互联网广告业务，已经在“流量”之外，建立起了更具护城河的“生态”。

这种生态的威力是显而易见的——托管页业务的增长一定不是“单兵作战”。QuestMobile数据显示，在全网月活用户都在回落的6月，百度App的月活逆势增长，同比增长8%，6月份达到6.28亿，首次超过了腾讯QQ。

这在移动互联网流量见顶的大环境下，实属不易。

当然，在百度核心收入的几大版块中，最具亮点的无疑是智能云业务——这也是目前百度的第二增长曲线。

即便在疫情扰动下，百度智能云业务持续突破，第二季度营收同比增长31%，环比增长达到10%。

客观上来说，目前中国的数智化转型还刚刚起步，所以增速相对都较高，但这意味着这一块市场的增长还有很大的想象空间——从现在来看，百度倡导的“云智一体”智能云业务，正在成为行业领跑者。

瑞信最近一期的评价中称，过去三年，百度的智能云业务实现了2.4倍的增长，而这个速度要远超于行业一般水准。

IDC发布的《2021H2中国AI云服务市场研究报告》中，百度在AI公有云服务市场份额中再次占据榜首。这已经是百度第六次在这个榜单上获得头名了。

最怕比你聪明却还比你勤奋的人。百度第二季度还做到了很好的费用管控，财报显示，第二季度百度销售及管理费用率为16.1%，同比下滑2个点。

同时，截至今年上半年百度账上的流动资金就有55亿元，明显是“手中有粮心中不慌”，这股信心也支撑着百度持续加大研发投入。第二季度百度的研发投入至少50亿元，核心研发费用已经连续7个季度占百度核心收入比例超过20%。

用李彦宏的话来讲，这是“压强式、马拉松式的研发投入”。

毫不夸张地说，看懂了百度的财报，你就能抓住中国经济下一个增长的潜力。

仔细来看，百度目前的互联网广告业务，已经明显具备了“现金奶牛”的特点——而且抗风险能力在持续加强，而以智能云、自动驾驶为代表的创新业务，则是百度串起明天的强劲履带。

百度的智能云业务，和华为云、阿里云以及腾讯云相比，最大的特点是“云智一体”的独特优势，而这个优势来自于百度长期以来，在服务B端客户中产生的对行业需求与痛点的深刻理解。

简单来说，百度的智能云，走“进”了产业，而不是简单的一个工具心态，目前已覆盖制造业、水务、能源、交通、公共事业等重点领域。

以工业制造领域里的“皇冠”——汽车制造行业为例，从吉利、上汽等头部车企，到蔚来、理想等造车新势力，都与百度智能云建立起深度合作。吉利联合百度智能云共同打造的混合云平台，成功帮助吉利实现管理运维成本降低30%，资源利用率提高20%。

在智能交通领域，第二季度，百度赢得了多个公路项目和城市道路项目。截至第二季度末，以累计合同金额超过千万元人民币订单计算，百度ACE智能交通解决方案已经被51个城市采用，覆盖范围较一年前的20个城市持续提升。

在工业领域，有一个广泛流传的三度地平线理论，指的是企业要按照“生产一代、储备一代、研发一代”去规划产品。

用这个眼光去看百度，互联网广告业务是给百度带来稳定营收的第一层面产品，智能云则是已经展露头角的第二层面产品，自动驾驶显然是未来最为期待的第三层面产品。

财报显示，第二季度，百度自动驾驶出行服务平台萝卜快跑运营规模持续扩大，提供了28.7万次乘车服务，同比增长近500%。截至2022年7月20日，萝卜快跑累计订单量达到100万单，坐稳全球最大自动驾驶出行服务提供商。

今年7月百度推出了第六代量产无人车Apollo RT6，25万的量产成本，让无人车成本在中国首次，进入大众市场电动车的价格范围。一个月后，萝卜快跑在重庆、武汉两地开启全无人商业运营，百度成为中国首家、也是唯一一家在开放道路上，向公众提供全无人自动驾驶出行服务的公司。

“当我们希望在一个城市的某一地区，获得自动驾驶运营资质的时候，技术上一般只要20天左右的准备时间就可以了。”李彦宏在这次世界人工智能大会上说。

对未来自动驾驶的商业化，李彦宏已经摩拳擦掌、跃跃欲试了。而在碳中和、汽车产业转型的背景下，自动驾驶市场的巨大潜力几乎“肉眼可见”，未来无人出行服务，势必将创造巨大的经济和社会价值。

百度正在吸引“聪明的钱”——它们总是追逐未来潜力。就在今年8月初，百度被证实纳入恒指，成为恒指首家AI公司。

作为研发占比最高的科技公司，这也意味着百度以其独特的模式、极具未来的潜力，被香港证券交易所和大型机构投资者“盖章”认证。

正是得益于在研发上的持续投入，百度靠实打实的技术，获得了“打赢下一场竞争”的弹药库。

百度连续四年在AI专利申请量和授权量方面蝉联中国第一。去年，百度深度学习专利申请量、自动驾驶专利族数量均排名全球第一。也在去年，百度荣获人工智能交互领域的唯一中国专利金奖，成为人工智能领域获得中国专利奖奖项最多、获奖级别最高的高科技企业。

底层创新上，百度打造了国内首个自主研发、开源开放的产业级深度学习平台飞桨。在前沿技术探索领域，百度还发布了超导量子计算机“乾始”，和全球首个全平台量子软硬一体化解决方案“量羲”。

除了交易所看好外，国际券商机构也给了正面评价。

“我们仍然看好百度通过相对有弹性的广告业务，（40%以上的运营利润率）实现盈利增长的路径，这将推动百度智能云和自动驾驶业务的快速增长，这两项业务正在逐步起飞并获得商业回报。”高盛在报告中描述道，和瑞信一样，高盛也给出了“买入”的评级。

摩根士丹利和摩根大通则给予了“持有”的评级，目标价分别定为180美元、160美元。

“我们认为，广告最糟糕的情况已经过去了。”摩根士丹利在分析中写道，事实上，对于百度来说，“扛”过了整体大环境和自身转型带来的挑战后，或将迎来一波新的“看多”高潮。