来源/锌财经

撰文/吴辰光

9月15日，锌财经获悉，腾讯音乐已获得在港交所主板二次上市的原则性批准，并已发布相关上市文件。此次腾讯音乐采用介绍上市方式，不涉及新股发行与资金募集，计划于2022年9月21日开始挂牌交易，股票代码为“1698”。

众所周知，赴港二次上市的中概股，最大目的就是规避美国监管带来的风险。而目前来看，采用介绍上市的中概股大致分为两种情况，一种是不差钱，一种是时机不好。

腾讯音乐属于不差钱的，现金流充裕且又是全球唯一盈利的流媒体平台，此次赴港二次上市的目的就是要给投资者足够的信心。更重要的是，随着加大力度与视频号等腾讯大生态的联动，腾讯音乐在商业模式的探索上，又有了新故事可讲。

给投资者信心

在今年3月发布2021年全年财报时，腾讯音乐娱乐集团执行董事长彭迦信就曾表示，为了在不断变化的监管环境中为股东提供更大流动性与更多保护，计划以介绍形式于港交所主板二次上市。

介绍形式上市不涉及融资，不发行新股，是希望股东能够在股权不稀释的情况下享受额外市场上市的好处。

第三方研究、咨询机构透镜公司创始人况玉清向锌财经表示，目前采用介绍形式上市的中概股大致分为两种情况，其中介绍上市的各方面程序都非常便捷灵活，本身不缺钱的企业都会选择这种方式。另一种是缺钱的却又没有好时机的企业，因为在低位融资不合适也不划算，不如先熬着，等股价回升、市场回暖了再去想办法。

腾讯音乐是不差钱的，根据提交的文件显示，其收入在2019-2021年分别为：254亿元、292亿元、312亿元；净利润分别为：40亿元、42亿元、32亿元。

另据腾讯音乐前不久刚发布的2022年第二季度财报显示，总收入69.1亿元，非国际财务报告准则下(Non-IFRS)净利润10.7亿元。截至2022年6月30日，该公司持有现金、现金等价物、定期存款、短期投资为258亿元。

现金流充裕，同时，又是目前全球唯一一家盈利的流媒体平台，腾讯音乐的大盘表现很稳。

据艾瑞咨询报告显示，按照月活跃用户数计算，腾讯音乐是中国最大的在线音乐娱乐平台。2022年一季度，腾讯音乐的在线音乐移动端月活跃用户数为6.04亿，社交娱乐移动端月活跃用户数为1.62亿。

腾讯音乐运营QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌四大产品品牌，提供在线音乐和社交娱乐服务，以满足中国广大用户群体多元化的音乐娱乐需求。截至2022年3月31日，按曲目数量计算，腾讯音乐拥有中国最大的音乐内容库。

腾讯音乐认为，拥有一站式的在线音乐娱乐平台、充满凝聚力的内容生态系统、已被证明的变现能力、创新的技术以及优秀的管理团队等，使其可以在激烈的竞争中脱颖而出。未来，腾讯音乐的战略仍将聚焦在持续产品创新、丰富内容上，来不断增强变现能力。

艾媒咨询CEO张毅表示，其实回港二次上市对腾讯音乐的最大意义在于，将美国监管带来的风险降到最低，不仅有利于自身的发展，也是给投资者足够的信心。

核心优势依旧不减

根据腾讯音乐提交的文件显示，多年来，随着不断改进在线音乐服务的内容库、产品功能及用户体验，腾讯音乐在线音乐服务的付费率及收入均持续增长。

值得注意的是，与更发达的市场相比，中国用户过往对在线音乐服务的付费意愿相对较低，而腾讯音乐通过提供有吸引力的音乐内容和功能，逐步培养出用户长期的付费习惯及意愿。

据腾讯音乐二季度财报显示，在线音乐付费用户达8270万，再创新高，同比增长24.9%。环比增长了250万。付费用户数的增长带动了音乐订阅收入的增长，音乐订阅收入21.1亿元，同比增长17.6%。付费率为13.9%，同比环比均增长，去年同期为10.6%，今年一季度为13.3%。

作为在线音乐平台的两个重要衡量指标，从付费用户数和付费率的双增长可以看出，腾讯音乐用户的忠诚度很高，这些不仅是该公司长远发展的基石，同时也是投资机构纷纷看好的原因。其中，CICC中金公司维持“买入”评级，中信证券和光大证券维持“增持”评级。

不过，在提交的文件中，腾讯音乐也客观指出一些数据下降的情况，包括在线音乐服务收入下降、社交娱乐服务收入下降、移动端月活下降等，主要原因是受到宏观环境、相关政策监管、竞争加剧等方面的影响。

但根据艾瑞咨询的意见，一般来说，当一个在线平台达到一定庞大的规模，由于平台竞争的日益加剧，部分用户可能不时被在线音乐及娱乐的其他形式、内容及服务所吸引。除了平台之间不断变化的竞争态势外，大平台的用户流失是中国在线音乐市场所有主要参与者面临的普遍现象。

有专家指出，无论在宏观经济以及相关政策监管方面，各平台受到的限制是一样的，在平等条件下，用户的忠诚度将起决定作用。目前来看，腾讯音乐8270万的在线音乐付费用户数远远超过行业中的竞争对手。

而对于业界关注的版权问题，腾讯音乐虽然再无独家优势，但多年来积累的巨大版权库，不是竞争对手马上就能跟上的。正如张毅曾对锌财经所说，腾讯音乐多年的江湖地位不会因为版权的开放而衰落。而增加版权采购，对其他平台是机会但也可能是负担。

商业探索有了新故事

无论是此次提交的文件，还是在过往的财报中，腾讯音乐都承认行业竞争正在加剧。

从实际来看，短视频平台的冲击最为明显。据QuestMobile发布的《2021中国移动互联网年度大报告》显示，2021年，短视频使用时长已超越即时通讯，成为占据人们网络时间最长的行业，占总时长的25.7%，即时通讯占比为21.2%。

除了侵占用户的使用时长，自去年开始，短视频平台还纷纷上线音乐APP，大有与在线音乐老玩家直接交锋的架势。

虽然势头很猛，但仔细想想，短视频平台也有短板。

首先，大部分用户对短视频平台的认知都停留在“15秒快餐文化”中，但要听完整歌曲，仍会选择去长音频平台。

而“15秒快餐文化”也曾招来专业人士的吐槽，有音乐人士曾告诉锌财经，自己曾拒绝了短视频平台的邀请。“只做副歌，其他靠拼凑，快速取悦受众的做法，既不专业，也不会长久。”

产业时评人张书乐认为，神曲模式创造了短视频原创音乐的红火，或者说副歌部分的红火，本质上大多数用户对流行歌曲的认知就是15秒副歌，因此这让短视频成为了原创音乐的新洼地。依托在自身平台火爆的原创音乐去收罗小众垂直用户，逐步破圈，不比拼音乐库存，才是短视频背景的在线音乐平台的打法，即只蚕食、不鲸吞。

再说短视频的音乐APP，短期内想有大作为也不太现实。从版权购买到用户沉淀再到收入提升，长音频平台走过的路、踩过的坑，或许都需要短视频平台不可避免地再来一遍。

而现在，腾讯音乐已经开始新的探索了。

自去年年底以来，微信视频号商业化探索开始加速，借微信视频号的“东风”，腾讯音乐在音乐营销上也开始发力。

截至目前，腾讯音乐已上线了包括周杰伦等多个知名音乐人的演唱会、音乐会等，并多次进行商业植入，合作商包括百事可乐、雪碧、海蓝之谜、奥迪、北京现代等。显然，通过音乐营销展现出商业模式已成为今年的一个趋势。

也有人会说，线上演唱会的模式谁不会复制。但腾讯生态的力量不可小觑，尤其是微信视频号的快速发展，其更是被视为移动互联网最后的红利。从腾讯今年一季度财报首次被提及以来，视频号的重要性愈发明显。未来，作为腾讯大家庭的一员，腾讯音乐与腾讯生态的融合无疑会越来越紧密。

在张毅看来，与视频号联动的在线演唱会模式无疑是个看点，未来无论是赞助商冠名，还是会员观看等，都是非常好的商业机会。同时，除了真人明星外，虚拟偶像也有可能是一个方向。此外，企业的商演、商业发布会等也都可以探索。腾讯音乐未来的商业模式在C端、B端都可以覆盖。

可见，当其他平台还在思考该如何盈利的时候，唯一盈利的腾讯音乐已开始讲述新的故事了。