来源/锌财经

撰文/陈妍

编辑/大风

绿茶餐厅再一次停在了敲钟前，但还是失败了。

近日，据港交所官网披露，餐饮企业绿茶集团有限公司的上市状态再次变为“失效”。这已经是绿茶餐厅第三次招股书失效了。

由于审计报告有限期届满、上市时间窗口不合适、企业自身对上市节奏的把控等原因，港股IPO期间出现招股书失效的情况并不鲜见。“失效”不意味着IPO进程终止，只要发行人在3个月内补充更新资料，就可继续上市流程。

但对绿茶来说，屡次暂停上市进程的背后，或许是它对资本市场“露怯”。近三年来，绿茶餐厅的经营状况不够稳定，未来增长存在极大不确定性，发行条件并不理想。

根据招股书，2019年至2021年，绿茶分别实现营收17.36亿元、15.69亿元、22.93亿元；营收虽一路上涨，但同期的净利润分别为1.06亿元、-5526.2万元、1.14亿元，净利率分别为6.11%、-3.52%、4.97%，净利率未能恢复到疫情前水平。

绿茶作为初代网红餐厅，是一代人的青春回忆，但属于它的好日子过去了。在餐饮市场这片红海中，靠融资驱动的新晋网红餐厅越来越多，行业竞争愈发激烈。年轻人喜好多变、热衷打卡新店，餐饮品牌的生命周期正在变短。

而不再“年轻”的绿茶餐厅也因缺乏创新且模式单一，面临更多挑战。

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始终敲不开上市大门

绿茶餐厅的上市之路可谓是波折不断。加上这次，绿茶餐厅已经是三次递表、两次通过聆讯后招股书失效了。

2021年3月，绿茶餐厅第一次递交了上市申请，拟在香港主板上市。但该招股书被指出存在多处信息错误，例如出现财务单位矛盾，将“流动负债总额”写成了“流动资产总额”等。

同年10月，绿茶餐厅再次递交上市申请，并在2022年3月成功通过聆讯，但到了2022年4月7日招股书再次失效。一天后，绿茶餐厅第三次递交了招股书，并于三天后通过聆讯，没想到时隔6个月会再度失效。

来源：港交所官网

可以看出，绿茶餐厅反复递表让自己处于随时待发的状态，但眼下不管是从绿茶自身经营状况，还是全球资本环境来看，都不是上市的好时机。换言之，目前绿茶餐厅一上市就破发的可能性很大。

绿茶餐厅上市之心迫切。发展到现阶段，绿茶餐厅寄希望于继续扩张来突破发展瓶颈，从而形成品牌效应和规模效应。但它目前的盈利速度和现金储备还支撑不起扩张所需要的大量资金，因此，必须要借上市募资。

根据招股书，绿茶计划要在一线城市继续开设小型餐厅，在二、三线及以下城市开设大型餐厅，并打算利用这次IPO募资约1.5亿美元扩张门店。2022至2024年，预计每年将新开绿茶餐厅75-100间，合计开店275家，三年里门店数量将翻倍增长。

来源：绿茶集团招股书

与此同时，绿茶餐厅至今没有开放加盟，门店全部走直营的重资产模式。这让它的开店成本高于同业，单店投资成本在320万至370万，单店投资回报期在17.5个月，而类似于外婆家这样的中餐馆只需7.4个月，太二只需7个月。

再加上租金、人力等成本，绿茶餐厅采取的运作模式需要资本不间断“输血”。餐饮赛道竞争日益加剧，绿茶餐厅只能在上市路上孤注一掷，如果顺利，说不定既可以解决现金流问题，又能增加抗风险能力，拓宽自身的护城河，挽回下滑颓势。

不过目前来看，绿茶餐厅不具备很大竞争优势，因此，它未能打动资本市场，无法得到认可。

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经营陷入困境

绿茶餐厅的内忧不断。

目前，绿茶餐厅的最主要收入来源是餐厅经营和外卖服务。根据招股书，两者在2021年的收入分别为19.92亿元和2.99亿元。其中，餐厅经营的收入占绝大比重，占到总收入的86.9%。

但从业绩表现来看，餐厅经营情况不稳定，盈利缺乏想象空间，绿茶餐厅的未来增长存在很大的不确定性。

尽管绿茶餐厅2021年终于扭亏为盈，但其门店的翻台率还没能恢复到疫情前水平。根据招股书，2018年至2021年，绿茶餐厅的翻台率分别为3.48次/日、3.34次/日、2.62次/日、3.23次/日。2021年之前已经连续下滑两年。

翻台率是衡量餐厅盈利能力的一大重要指标。创始人王勤松曾公开表示，“和别的餐饮企业不同，人家可能是餐厅客人坐满就赚钱，但绿茶满客之后翻台才开始赚钱。”他提到，绿茶是在用近乎于成本的低价格，换取客流，所以必须要重视翻台率，“一天翻台率4次是保本”。

绿茶餐厅创始人王勤松

或许是因为前身是青年旅社，面向的受众是来自五湖四海的“穷游”青年，绿茶餐厅从一开始就把低价、高性价比作为标签。根据浙商证券的统计数据，截至2022年Q1，绿茶的人均消费为60.5元，在中餐品牌里并不算高。

曾经绿茶餐厅这套“低售价+高翻台率”的打法是有效的，据媒体报道，2014年，绿茶餐厅巅峰时刻的翻台率在每天6至8次。但眼下这样的火热早已褪去，近三年的翻台率也始终在“保本”的4次以下。除去疫情的部分影响，更深层的原因是消费者开始对绿茶餐厅不买账了。

除此之外，绿茶餐厅还受到地域发展的限制，主要市场在华东、广东以及华北地区。招股书显示，截至2021年，绿茶在全国共有门店236家，其中72家位于华东，57家位于广东省，52家位于华北。

来源：绿茶集团招股书

尽管绿茶餐厅在华东地区拥有最多门店，但广东是其第一大市场。根据招股书，2021年，绿茶餐厅在广东、华东以及华北地区的收入占比分别为28.27%、26.96%和26.44%。值得一提的是，2020年，绿茶在其他地区收入均出现下滑时，广东是唯一逆势增长的市场。

绿茶餐厅虽然主打做融合菜，但主要菜品还是以江浙菜系为主，口味偏甜、偏清淡，相对精致且量少，更符合南方人口味。因此，绿茶餐厅在扩张时难免受到地域和消费群的限制，不能像火锅、烤肉那样满足更多样化的口味需求。

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绿茶不再“年轻”

绿茶餐厅掉队已经不是一天两天了。这些年，越来越多新兴餐饮品牌占据消费者眼球，而绿茶餐厅却被诟病没有跟上时代步伐，缺乏创新力、发展缓慢。

绿茶餐厅曾凭借做新式融合菜脱颖而出，像是面包诱惑、绿茶香酥烤鸡等，但这些菜品制作简单、易模仿，早成为各类中餐馆的“通货”。绿茶餐厅的爆款菜品战略，突然就失效了。而相较于专注做地方菜系的其他网红中餐品牌，绿茶餐厅又没有突出优势。

绿茶餐厅也为此挣扎过，这些年不断“内卷”出新品。根据招股书，2019年至2021年，绿茶分别推出120道、147道和178道新菜，已经达到两天一上新的速度。但推陈出新的关键不在于速度，而是打造深入人心的爆款菜。

这些新菜并没有达到意料中的口碑。在大众点评等网站上，目前绿茶餐厅最受消费者推崇的菜品，仍然是初创时就推出的面包诱惑、石锅豆腐等。谁曾想，十年前的招牌菜竟成了难以超越的经典。

大众点评上绿茶餐厅推荐菜

绿茶餐厅还尝试过在品牌上推新，试图通过子品牌增强抗风险能力。王勤松先是创立西餐品牌Playking，开在北京。两年后，又推出第二个子品牌“关东造”，定位炖菜，并且获得了7063万美元的战略投资。

结果却不尽人意，子品牌们没能为绿茶餐厅的商业版图添砖加瓦。2021年，绿茶餐厅宣布关停旗下所有子品牌。目前，绿茶旗下的餐饮品牌仅有绿茶餐厅一个。

年轻消费者的口味快速更迭，中式餐饮赛道仍在升温，经历过辉煌与平淡的绿茶餐厅再次来到十字路口，面向资本市场等待时机，焦虑且渴望。而资本市场也正在审视绿茶，看它是否还能拿出不落窠臼的新故事。