来源/斑马消费

作者/任建新

互联网巨头中最割裂的一份成绩单，来自美团。

连续数年的巨额亏损后，公司终于靠主营业务实现了一次盈利；但同时，用户规模增速暴降至2.9%，逼近增长临界点，在各大巨头中垫底。

而且，毫无意外地，美团扭亏为盈，相当一部分原因来自对商户和骑手的挤压。平台与品牌之间的对立，已经出现裂痕。

现在的美团，核心业务本地生活有来自抖音和快手的挑战；同时，它又在大零售战略的统领下，以即时电商挑战阿里巴巴、京东和拼多多的市场地位。

在互联网大厂们的内卷之中，谁能跑到最后？决赛，已经打响了。

01

用户增长见顶

2022年Q3，美团-W（03690.HK）收入626.19亿元，同比增长28.2%，净利润12.17亿元，而上年同期为-99.94亿元。

时隔数年，公司终于再度靠主营业务盈利，但王兴应该高兴不起来。

本季度，美团销售及营销开支108.86亿元，环比增长21.2%、同比仅下滑4.4%。如此规模的烧钱力度，用户增速还是见顶了。

截至今年9月30日的12个月，美团交易用户数目6.871亿，同比增长仅2.9%，创下了有数据披露以来的最低增速纪录；活跃商家数目930万，同比增长11.3%，同样创下2021年以来的新低。

再来看看互联网同行：2022年三季度，快手平均月活同比增长了9.3%，京东集团年度活跃用户数同比提高了6.5%，连月活超过13亿的微信及Wechat，用户量都同比增长了3.9%，美团居然垫底了。

更为棘手的是，当整个网民群体的数量不再大幅增长，本地生活等互联网主流赛道都进入存量时代，即便是继续加大烧钱力度，即便再度找到新的业务入口，也无法将用户增长拉起来了。

受此影响，美团今年以来的收入增速也出现了下滑，今年前三季度分别为25.0%、16.4%、28.2%；而在去年，公司整体规模增速高达56.0%。

增长与盈利，对于互联网巨头而言，到底谁更重要？哪怕是在当下这样的逆周期之中，资本还是更看重前者。所以，美团即将披露最新业绩之前，公司股价在上周连日大跌，累计跌幅接近15%，1500亿港元市值灰飞烟灭。

为什么？这个问题其实应该反过来思考。如果互联网公司进入传统产业那样的“正常”增长、盈利阶段，市场以传统行业的估值来重估，你觉得美团们的市值还要打几折？

02

靠什么盈利？

在增长见顶的前提下，美团是如何实现盈利的？

一方面，得益于业务提升。公司在传统业务的基础上，不断开发新业务，让老用户在新业务中为公司实现更大的价值。比如说，餐饮外卖业务与美团闪购业务，不仅用户群体接近，还可以共用即时配送网络。把原来点外卖的那批人发展为即时零售业务的客户，将大幅提升平台的整体运营效率。

于是，美团将联通各大业务的“大会员”，作为未来业务增长的关键点。

同时，在已有的传统业务中，开辟出更多的细分条线。比如说，在餐饮外卖业务的范畴内，拓宽下午茶、宵夜等消费场景。

这些举措，让美团在用户增长放缓的基础上，仍然实现相对较高的成交量增长、营业收入增长。

另一方面，美团向商家涨价了。以配送服务为例：2022年Q3，即时配送交易50.25亿笔，公司配送服务板块实现收入201.07亿元，平均每单向商家收取4元，而上年同期为3.56元。与配送服务平行的佣金及在线营销服务板块，均有所增长。

配送环节，商家付出的更多了，外卖骑手拿到的有没有变多呢？《外卖骑手，困在系统里》引发关注之后，美团在有关部门的连续敲打下，确实对骑手的紧迫感有所放松。但是，骑手们拿到手的薪酬，并没有肉眼可见地增长。

近年，美团不再单独披露骑手成本。2022年Q3，以骑手成本为主的销售成本板块，增幅不及总配送单量的增长；而且，其在公司营业收入中的占比，从77.9%下降至70.4%。

今年年初的年度业绩电话会议上，王兴重申，继续扶持商家，同时照顾好外卖小哥。但从这半年的执行情况来看，并不明显。

增量时代，平台带着品牌们起飞，大家可以暂时搁置短期利益。然而，进入存量时代后，大家便会脚踏实地，问一下能从合作中获得多少收益。

当平台的索取高出了品牌们的承受能力，突破一直以来的平衡阈值，撕裂便会开始出现。近期，奶茶品牌们开始抵制外卖满减，就是为了留住自己本就不多的利润，避免在外卖平台上赔本赚吆喝。

03

挑战与被挑战

大公司们，都是靠着战略的提前规划，战术的层层推进，才成长到了现在。

美团早已认识到了传统业务的天花板，公司无法通过对商家的压榨来实现业绩增长。同时，反垄断的重击，也让王兴意识到，不可能无限制突破业务范围去寻找新的增长动能。

于是，美团提前开启了战略转向。2021年，公司战略从Food+Platform升级为零售+科技，产品和服务进一步拓展至更广泛的零售领域。

美团优选、美团买菜、美团闪购便是零售战略的三大业务模块。其中，美团优选主打社区团购，“明日达超市”；美团买菜为直营买菜平台；美团闪购为全品类的即时电商平台。

美团与深陷危机的苏宁易购达成战略合作，就是看重了苏宁数千家线下门店和家电体系的供应链能力，用以补足自己在电器零售上的服务短板。

早年，互联网巨头们都是在各自的领域内卷，大卷小、快卷慢。现在，则是大厂们之间互相挑战。

抖音和快手的直播电商业务，压过传统电商一头，同时，因其视频呈现的丰富性和本地消费场景的接近性，还顺理成章地做起了团购；美团本地生活的核心是向用户售卖生活方式，即时电商是其中重要一环。

在互联网巨头们的全面战争中，美团正处在这个战场的中间地带。

所以，这一批消费型的互联网平台，最具冲劲的其实是抖音和快手，压力最大的是阿里巴巴、京东和拼多多——所以，仍然处在成长期的拼多多，才要大力出海。

美团，本来暂时将自己放在了一个进可攻、退可守的有利位置上。但是，腾讯的清仓式减持，可能正在打破这个平衡。