出品/时代财经

撰文/王言

图片来源/阿宽食品官网微博

自去年提出上市计划后，阿宽食品的冲A情况有了新进展。

3月1日，据深交所官网披露，四川白家阿宽食品产业股份有限公司（下称“阿宽食品”）创业板IPO获受理。同日，阿宽食品在深交所官网披露招股说明书。如果阿宽食品上市成功，将成为A股“方便面第一股”。

招股书显示，阿宽食品本次拟募资6.65亿元，其中的5.35亿元拟用于健康食品产业园（第一期）建设项目，另外的1.3亿元拟用于研发中心建设项目。

阿宽食品是麻六记酸辣粉的代工方，在张兰和汪小菲的直播间，麻六记酸辣粉火爆出圈，频频断货。除此之外，阿宽食品还为三只松鼠、百草味、李子柒等品牌提供贴牌、代工服务。不过，麻六记们成为爆款，并不意味着阿宽食品的生意好做。

3月1日，就阿宽食品的业绩表现和经营情况，时代财经致电阿宽食品相关负责人，对方仅表示，公司IPO工作正常推进中，目前处于静默期，相关问题不方便回复。

茅台、高瓴是股东，实控人套现超2亿

根据官方资料，阿宽食品主营方便食品研发、生产和销售，主要产品类型包括方便面、方便粉丝、方便米线以及自热食品等。在招股书中，阿宽食品援引Euromonitor和光大证券研究所数据称，2016-2021年，公司销售额市占率由0.6%提升至2.1%，在内资品牌中已位居前三。

漂亮的业绩表现，也引来各路资本关注。目前，阿宽食品聚齐了包括高瓴、茅台、前海等一众投资者，投资阵容堪称豪华。

据招股书披露，阿宽食品共引入4次外部融资，均在2020年完成，投资方矩阵中不乏同创伟业、前海母基金、高瓴创投、高瓴资本、茅台建信基金、麦星投资等明星机构。

阿宽食品的估值也因此水涨船高。2020年2月首次融资时，其增资市盈率仅为8.68倍，到了2020年12月，这一数字已高达51.53倍，10个月内增长近500%。

与此同时，阿宽食品还完成了多次股权转让，公司实际控制人陈朝晖先后以5.68元/出资额、13.64元/出资额、18.3元/出资额及26.91元/出资额向前海母基金、同创伟业、霍普投资、彬复资本、高瓴资本、茅台建信基金、壹叁投资、易简资本和众源资本转让所持股份，合计套现1.82亿元。

此外，2019年，阿宽食品向陈朝晖及其妻子李静雅、陈朝晖的胞姐陈渝购买房产支付2303.85万元。按此计算，陈朝晖家族已套现超过2亿元。

给麻六记们“打工”

去年11月，由于儿子汪小菲和明星大S的离婚纠葛，俏江南创始人张兰在直播间意外带火了新品牌麻六记的酸辣粉，创下3天销售额接近6000万元的神话。

截至3月2日，在麻六记抖音店铺，近期上架的一款酸菜酸辣粉的已售订单量为16.7万单。该款酸辣粉产品为6桶装，以59.9元的售价粗略计算，仅在抖音店铺，其销售额就超过1000万元。而去年年末，麻六记还曾销售过一款红薯酸辣粉，在抖音店铺的销量超过170万单，以此计算，该款酸辣粉的销售额超过1亿元。

不过，作为麻六记酸辣粉背后的代工方，阿宽食品似乎并没有从中获得太多红利。

招股书显示，2019-2021年，阿宽食品的营收分别为6.31亿元、11.10亿元和12.14亿元；净利润分别为0.24亿元、0.76亿元和0.56亿元。2022年上半年，阿宽食品的营收为6.41亿元，净利润0.38亿元。

其中，阿宽食品的方便粉丝产品在2021年的营收为2.83亿元，这当中既包括了阿宽食品自营品牌的收入，也包含代工业务收入。

阿宽食品的销售模式分为经销模式和直销模式，经销模式是指借助国内外线上线下经销商渠道，将产品销售给下游销售终端，最终由销售终端再分销给消费者。

阿宽食品的直销模式又分为电商自营、定制销售和直供销售。电商自营，即公司在天猫、京东、拼多多等电商平台开设直营店铺，并将产品直接销售给消费者；定制销售是指公司为不同客户提供的贴牌和代工服务；而直供销售则是公司将产品直供给传统线下商超连锁，以及线上电商平台销售产品。

2021年，阿宽食品的经销模式收入占比为56.08%，直销模式占比43.92%。

在代工业务中，阿宽食品不只为麻六记“打工”。在此之前，阿宽食品就已为三只松鼠、百草味、李子柒等网红品牌提供贴牌和代工服务。

2021年，阿宽食品为前五大客户的定制销售金额为1.42亿元，占总营收的比重为12.08%。其中，阿宽食品为三只松鼠、李子柒、百草味代工、贴牌，所产生的收入分别为5047.42万元、4359.80万元、1505.55万元。

2022年上半年，阿宽食品为前五大客户的定制销售金额为6308.75万元，占总营收的比重为10.33%。其中，阿宽食品为三只松鼠、麻六记、李子柒代工、贴牌，所产生的收入分别为1793.44万元、1592.87万元、1509.99元。

虽然客户都是大品牌，但定制销售板块的毛利率最低。2022年上半年，在经销模式下，阿宽食品线上、线下的毛利率分别为33.15%、21.93%；在直销模式下，电商自营、定制销售和直供销售的毛利率分别为30.36%、17.32%、37.32%。

在招股书中，阿宽食品解释称，这主要系定制客户主要为大型知名食品电商企业，公司为其提供代工、贴牌产品，该部分产品附加值相对较低，因此产品价格较低。

食品行业分析师朱丹蓬告诉时代财经，在食品行业，如果产品门槛较低，代工方话语权就会比较弱，直销产品和代工产品的的利润的差别也很大，而代工产品的利润率往往要低于自有品牌。

高投入维护电商渠道

近年来，方便食品上游原材料成本上涨，而下游销售端产品同质化严重，市场竞争激烈，阿宽食品的盈利能力面临考验。

招股书显示，阿宽食品最大的成本开支是直接材料成本，包括面饼、调味料、油脂等，2018-2021年占主营业务成本的比例约八成。2021年，阿宽食品调味料采购价格较2020年上涨12.12%，2020年和2021 年，其油脂的采购均价分别同比上涨13.64%和30.13%。

如若在成本压力或是行业竞争加剧的情况下调整产品售价，阿宽食品的盈利能力则会受到影响。其在招股书中表示，若未来产品价格、原材料价格和行业情况等因素发生不利变化，公司毛利率可能出现下降的风险。

在方便食品行业，康师傅、统一等巨头牢牢把控主导地位，而白象、今麦郎的实力也不容小觑。目前，行业价格战的信号越来越明显，在抖音等平台，部分酸辣粉品牌经常会推出诸如“拍1发18”的促销活动。

兴于线上的阿宽食品，仍在高举高打地投入维护电商渠道。招股书显示，2022年上半年，阿宽食品的电商渠道服务费用为2314.98万元，2021年这一数据为6673.40万元，同比增长18.19%，甚至高于当年0.56亿元的净利润。

市场选择渐多的情况下，阿宽食品要留住消费者的“芳心”，难度不小。招股书显示，2022年上半年，购买阿宽食品各类产品次数在3次以下（包括3次）的活跃买家共有142.84万人。2021年，购买阿宽食品各类产品次数在3次以下（包括3次）的活跃买家共427.68万人，较2020年的506.90万人减少79.22万人。