来源/亿欧新消费

作者/陈卓

霸占80、90后童年回忆的国民零食品牌达利食品，要退市了。

6月27日，达利食品及要约人融世国际联合发布公告显示，融世国际要求董事会向计划股东提出建议，根据公司法将达利食品公司拟议私有化，建议撤销达利食品于联交所的上市地位。

公告表示，退市的原因是由于股价低迷，达利食品已经丧失维持上市地位的优势，股权集资能力有限。其实自2015年首次公开发售以来，达利食品并无通过股权发行筹集任何资金，因此上市从融资角度而言意义有限，但仍会生成维持上市的成本。

虽然暂别资本市场，但达利食品在短期内似乎并不需要为资金发愁。2022年，达利食品总营收仍然高达近200亿元；截至年底，其账面现金及现金等价物有130.25亿元。如此不差钱的达利食品，缘何走到了退市这一步？

01

零食大王靠“复制”

上世纪80年代改革开放后，福建沿海的厦门、泉州等贸易港口吸引了大量外资流入，鞋服、食品等产业很快在这里形成了产业集群。时代赋予的机遇，让这里诞生了一批优秀的民营企业家和国产品牌。

达利食品和其创办者许世辉，就是其中一颗耀眼的明星。

1958年，许世辉出生于福建省泉州市惠安县，父母都是当地普通的农民，挣的钱勉强维持一家老少的温饱。许世辉没有接受过高等教育，在具备独立生活能力以后，就独自一人前往城市打工，成为了一家食品工厂的流水线工人。

下了班的许世辉就住在员工宿舍，和工友们一起看书聊天打发时间。当时他的一个室友非常爱吃零食，还总把碎屑弄得满地都是。有一天许世辉问他为什么总在吃，他却说自己吃东西并不是因为饿，只是因为喜欢吃。

简单的一句话，点醒了许世辉。他开始意识到人们消费习惯的改变，对于吃的需求不再只是为了填饱肚子，而是为了寻求精神上的享受和满足。再加上当时泉州生产的各类休闲小食品在全国受到欢迎，受到启发的许世辉决定也开办一家属于自己的食品厂。

1989年9月，怀揣着致富梦想的许世辉回到老家，创办了惠安县美利食品加工厂，做起了福建小吃和零食加工的生意。这个工厂就是达利食品的前身。

美利食品厂 图源：达利食品官网

由于用料扎实、价格公道，很快美利食品厂就获得食品合作商的支持。但许世辉心里明白，只靠食品加工是没法在整个行业立足的。于是，许世辉下决心对工厂进行了全方面的改革，将原有工厂的集体所有制改成了私有制，车间设备也进行了全面的升级换代。

随后，美利食品厂推出了一款“美利牌”饼干。当年零食普遍是散装称斤出售，而许世辉为产品设计了精美的独立包装，让这款饼干脱颖而出，从福建销往全国。1992年，靠着美利牌饼干赚来的丰厚利润，许世辉正式创立达利食品有限公司，并开始使用“达利”商标字样。

成功在零食行业站住脚的许世辉，开始思考怎么把公司进一步做大。

1998年，韩国食品品牌好丽友在中国推出了一款叫做“蛋黄派”的零食，这种松软可口的夹心蛋糕很快受到中国消费者的欢迎。许世辉意识到这是一个商机，因为好丽友蛋黄派虽然口碑不错，但就是价格太贵，一盒要卖到十几块，很少有人舍得去买。

于是，许世辉在2002年推出了“达利园蛋黄派”，口味和好丽友相差无几，价格却便宜三分之一。凭借平价和良好的口感，达利园蛋黄派一经推出便大受欢迎，销量也顺势超过了好丽友，成为当时中国最热卖的零食糕点产品。

图源：达利食品天猫旗舰店

在蛋黄派上尝到甜头的许世辉，将这次成功的原因总结为两点：一是复制市场上已经得到验证的明星产品，降低出错的概率；二是采用低价包抄的策略，对已有的明星产品进行颠覆。

后来的达利食品把这两招用到了极致。2003年，许世辉如法炮制推出了“可比克薯片”，利用价格优势与率先上市的乐事薯片对峙；2004年，达利食品对标饼干巨头亿滋国际，推出饼干“好吃点”。

2007年，在王老吉凉茶销量大增之际，达利食品推出了凉茶“和其正”；2010年，类比银鹭花生牛奶，公司推出了达利园花生牛奶。后来达利食品推出的豆奶品牌“豆本豆”和功能性饮料品牌“乐虎”，也是参考了业内爆款维他豆奶和红牛。

达利食品旗下品牌 图源：达利食品官网

自此，一个坐拥庞大品牌矩阵的国民零食集团正式成形，达利食品也凭借丰富的产品线顺利步入百亿营收梯队。

2015年11月，达利食品在香港上市，成为当时福建省多年来上市市值最高的企业，也是当年亚太区乃至全球范围内最大的消费IPO项目之一。上市后的达利食品股价一路走高，最高的2018年市值近千亿港元，许世辉家族也因此跻身胡润百富榜，并在2016-2018年蝉联福建首富。

02

奔跑策略失灵

家喻户晓的“零食大王”，在资本市场却不被看好。

雪球数据显示，达利食品股价自2018年1月达到最高点6.29港元/股后，开始呈现逐渐下跌的走势，近5年来长期处于每股5港元以下，今年6月1日更是跌到了2.43港元/股，相比最高价的6.29港元/股早已腰斩。

达利食品上市以来股价表现 图源：雪球

达利食品近年来股价不振，或与其经营业绩关系密切。

2015年上市时，达利食品业绩正处于高速增长期。当年公司营业收入达168.65亿元，同比增长13.23%，归母净利润为29.12亿元，同比增长40.24%。2016-2017年，达利食品业绩持续攀升，营业收入分别为178.42亿元和197.99亿元，归母净利润为31.37亿元和34.34亿元。

2018年是一个分水岭。当年达利食品营收达到208.64亿元，但同比增速下降到5.38%，归母净利润为37.17亿元，增速同比降到8.26%。这一年，虽然达利食品营收突破200亿，但高增速时代就此结束，此后其业绩开始出现波动。

2020年，达利食品业绩出现下滑。2020-2021年其营收分别为209.62亿元、222.94亿元，归母净利润分别为为38.49亿元、37.25亿元。2022年，达利食品业绩更是急速下滑，全年营收跌破200亿元大关，同比下降10.48%，归母净利润为29.90亿元，同比下降19.73%。

达利食品在2022年年报中解释，在过去的一年，疫情散发、极端天气等影响了公司的业绩；此外，虽然疫情防控政策优化带来了消费场景有序恢复，但短期内不确定因素仍然存在，经济的放缓也使得消费者对于支出更加理性。

而更根本的原因在于，缺乏创新的老牌产品已经开始拖后腿。

一直以来，达利食品的业务主要为休闲食品、即饮饮料、家庭消费和其他。其中，达利园、可比克、好吃点属于休闲食品板块，乐虎、和其正属于即饮饮料板块，这两块业务构成了达利食品的主要营收来源，但这两大支柱产业近年来已经出现萎缩。

2019年，休闲食品和即饮饮料业务营收分别为101.54亿元和71.42亿元，占总营收的47.50%和33.41%；到了2021年，这两大业务的营收降至99.43亿元和65.96亿元，营收占比也降为44.60%和29.59%；2022年，两大业务营收进一步降至90.30亿元和51.23亿元，占总营收的45.25%和25.67%。

业内人士分析认为，达利食品旗下的达利园、可比克、好吃点等品牌已逐渐老化，多年来产品没有太多差异化。而零食行业的新品层出不穷，需求端的偏好不断多样，这对于达利食品的各个品牌都具有冲击性，致使多个业务条线的增长空间收窄。

03

寻找下一个爆款

其实为了维持业绩增长，达利园不是没有动作。尤其在许世辉其女许阳阳接班后，达利食品进行了一系列转型布局。

公开资料显示，许阳阳出生于1983年，于2007年在英国获得硕士学位后回国，正式加入达利食品后，陆续从事了一些基层工作。2014年开始，许阳阳担任达利食品董事和执行副总裁，全面负责达利食品日常经营管理，并主导了2015年公司的IPO事宜。

自2015年上市以来，许阳阳出于对未来消费形势的判断，也为了拓展新赛道多元化发展，对达利食品的发展做出了全面的战略调整。最突出的表现是，达利食品开始进军植物蛋白和烘焙赛道，深拓国内的家庭早餐市场。

2017年，达利食品推出了豆奶品牌豆本豆；2018年创立烘焙品牌美焙辰。随后这两大品牌从食品和饮料业务中拆分出来，合并为家庭消费板块，由此形成了如今达利食品的休闲食品、即饮饮料和家庭消费三大营收板块格局。

豆本豆和美焙辰在消费市场都取得了不错的成绩。欧睿数据显示，2021年豆本豆在国内豆奶市场份额为23%，位居第一；美焙辰也在达利食品和苏宁的联手支持下快速增长，进驻了线下苏宁小店和线上苏宁超市等渠道。

图源：达利食品天猫旗舰店

在公司的力推下，家庭消费板块近年来逐渐成为达利食品的一大增长点。2019-2021年，达利食品的家庭消费业务呈逐年上涨趋势，营收分别为26.57亿元、29.63亿元和36.35亿元；三年的营收复合增长率为11%，明显高于达利食品的整体增长率。

其实在食品和饮料业务上，达利食品也在不断尝试创新。比如将可比克的形象外观“年轻化”，和其正凉茶中加入栀子花中和苦味，上线了0糖、低糖饮品茶U系列……

尤其是2020年，达利食品旗下品牌和其正更是将目光投向了“气泡+”的新趋势，推出“气泡凉茶”，称之为中国的“凉茶可乐”。在和其正看来，气泡凉茶契合了市场对气泡水需求的新趋势，满足年轻消费群体对于碳酸饮料劲爽口感的喜爱。

图源：达利食品天猫旗舰店

但可惜的是，这些新品再也没能复制“达利园蛋黄派”的成功。

“跟风模仿+低价包抄”曾是不少国货品牌弯道超车的秘诀，但这一屡试不爽的传统套路在如今的新消费浪潮下已然失灵。对于像达利食品一样的老国货们来说，如果不能拥抱市场变化重新焕发活力，抛弃他们的或许不止是资本市场。

参考资料：

1、《国潮寻味 | 盼盼、达利、亲亲......零食货架上的福建回忆》，钛媒体

2、《达利集团创始人许世辉：中国的零食大王，靠复制成为福建首富》，科创板日报3、《跟风魔法失灵，达利食品遭遇中年困境》，潮起网