出品/ 斑马消费

作者/陈晓京

头图/莲花健康微信公众号

一笔17年前的旧债日前再度掀起波澜，莲花健康头上悬着的那颗雷，不知道何时才能安稳落下。

这无异于在公司旧伤上撒盐。同时，新的焦虑又不断袭来，味精主业疲软、转型出师未捷、复合调味品又来势汹汹。自重整完成后，公司真没过上几天好日子。

押宝“自嗨锅”折戟前后，公司曾多路出击找寻新业务。现在已经开始筹划卖高端水、卖预制菜和搞科技了。

旧债再起波澜

莲花健康（600186.SH）17年前一笔旧债悬而未决，成了公司的心腹大患。

昨日，公司公告收到来自周口中院的《执行裁定书》，撤销（2023）豫16执恢90号申请执行人国开行河南分行与被执行人莲花健康、莲花味精集团借款合同纠纷一案中对莲花健康的执行通知书。

这意味着17年前的那笔借款合同纠纷，还远不能划上句号。公司称对该案进入复议程序尚不确定，对公司带来的影响具有不确定性。

2006年底，莲花健康、莲花味精集团与国开行河南分行借款合同纠纷在周口中院审理，判决莲花健康偿还国开行河南分行本息合计约1.02亿元，莲花味精集团承担连带责任。

2009年底，在周口相关部门调解下，莲花健康支付给国开行河南分行3000万元，后者对剩余借款本息核销，此案执行程序由此划上句号。

不过，这场纠纷并未真正完结。2021年3月，国开行河南分行针对该案申请恢复执行，认为莲花健康仅偿还3000万元，仍有7000多万元尚未偿还。

争议关键在于，国开行河南分行没在莲花健康破产重整时申报债权，另外，债权债务关系还是否存在？

这场官司从周口打到北京，兜兜转转，去年最高院将案件发回周口，今年7月周口中院对该案恢复执行，莲花健康对此提出异议。

这宗案件依然迷雾重重，14年前国开行河南分行对剩余借款核销究竟只是内部呆账核销处理，还是银行真正已放弃这笔债权？莲花健康恐怕至今仍一头雾水。

停滞的主业

相较旧债暗藏的待偿风险，莲花健康主业增长几乎停滞，才是这个曾经的“味精大王”，最大的焦虑所在。

2023年上半年，公司实现营业收入实现营业收入9.74亿元、归母净利润0.50亿元，同比分别增长13.15%和57.23%，业绩创近10年新高。这是在味精、鸡精“量价齐增”的状况之下得以实现。

公司2019年重整扭亏，之后4个财年营业收入规模均保持在17亿元左右，归母净利润均为正值，从破产重整与退市危机中，走出万里长征第一步。

味精主业的持续疲软，才是公司最大的“心病”。

据统计，2019年至2022年，公司味精年销量分别为12.28万吨、11.76万吨、11.86万吨和12.05万吨，同期，味精业务收入分别为10.41亿元、9.87亿元、11.43亿元和12.84亿元。

今年1-6月，味精业务收入7.36亿元，同比增长16.97%。上述4年及一期，味精均贡献公司6成以上营收。

今年上半年味精业务收入增长，和2022年类似，有赖于产品价格的上涨。如果剔除这类因素，实际上公司味精主业已经看到天花板。

宏观上，整个味精行业已备受考验。中国味精消费市场总量从2013年的114.6万吨，降至2018年的89万吨，预计今年消费总量约77万吨。

总的市场蛋糕就这么大，莲花健康只能抢到一小块。公开数据显示，2021年，国内味精行情前三强阜丰集团、梅花生物、宁夏伊品，市场占有率合计90%以上，莲花健康市占率仅4.92%。

而在近年崛起的复合调味品强势挤压之下，味精的生存空间越来越窄，大有被取代的趋势，以味精产品为主的莲花健康，生存压力不是一般的大。

焦急的转型

客观地说，味精产品曾经一度被妖魔化，影响了市场销量，本质上，是消费者对更安全更健康的调味品诉求。

鸡精、蘑菇精等产品的出现，迎合了市场需求，但对味精厂商来说，转型不是靠一袋鸡精就能解决的，特别是在当下调味品市场激烈的竞争格局之下。

一方面，味精厂商船大难调头，另一方面开拓新业务中的试错成本，让不少厂家望而怯步。

莲花健康的味精业务，已向购买半成品加工方向转变，同时也推出了鸡精、料酒等调味品，可所占公司收入比重还不太大。

鸡精等复合调味品2019年-2022年收入分别为1.91亿元、2.22亿元、2.19亿元和1.89亿元，营收贡献基本维持在10%-13%区间。

采用OEM生产模式的料酒等液态调味品业务，就更不用说了，2022年收入仅509.35万元，为近3年来最高。

鸡精、料酒这点收入规模，都难填得调味品巨头的牙缝，要增加收入还得出奇招。

今年3月，公司披露将收购杭州金羚羊不低于20%股权，该公司旗下“自嗨锅”等品牌的吸金能力，早已羡煞旁人。

但外界并不看好，一方面这笔交易预计耗资3-6亿元，溢价率970%-2000%，公司得自筹资金支付对价；另一方面杭州金羚羊去年通过压缩品牌及运营费用得以扭亏，收入已大降17%，且自热食品玩家众多，就连海底捞都布局了自热食品产品。

在长达5个月的权衡之下，公司最终宣告收购终止。

除此之外，公司今年以来在非味精业务领域动作不断。4月，布局高端水饮产品、电解质水、矿泉水等业务，后来又披露筹划预制菜产品；6月底，设立全资子公司杭州莲花科技，业务范围包括智能机器人研发等。不过，截至目前尚未有实质性业务开展。