来源/盒饭财经

撰文/刘星志

64岁的许家印，迎来了他人生中最难熬的一个中秋节。

9月28日晚间，中国恒大（03333.HK）公告称，公司接到有关部门通知，公司执行董事及董事会主席许家印因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。

当天上午9点，中国恒大、恒大汽车、恒大物业在港交所暂时停牌，晚间公告称，中国恒大股份将继续暂停买卖，直至另行通知。

许家印最近一次公开发言，还是在今年7月4日恒大足球俱乐部管理会议；近日又有传闻称，许家印缺席了恒大例会，会议由公司行政总裁、执行董事肖恩主持。

在这则公告以前，许家印本人的行踪、状态始终扑朔迷离；而自“暴雷”以来，整个恒大也都处于“薛定谔的猫”一般又死又活的状态，有关它的任何利好，后面往往都跟着一个利空。今年7月，恒大补发了2021、2022年财报，8月，恒大汽车又官宣了一笔融资，但紧接着就曝出许家印婚变、恒大申请破产等传闻。

实际上，外界对许家印被查并不意外。今年年初以来，已有多位恒大系高管被带走，最近的一位是恒大人寿前董事长朱加麟。

时至今日，恒大如同其名一般，已成为持续影响房地产市场信心的最大不稳定性因素之一。其他暴雷头部房企中，融创距离境外债重组成功一步之遥，碧桂园刚刚完成境内债展期，只有恒大一拖再拖，终于在9月22日宣布“原定于9月25日和9月26日有关建议重组的相关协议安排会议将不会举行。”

而在政策面上，近期有关房市利好频出，“认房不认贷”各地开花，广州打响了一线城市部分放开限购第一枪。

然而恒大却是不利消息不断。

一位不愿具名的业内人士对盒饭财经分析称，当下恒大最重要的问题还是“保交楼”，因此许家印等高管团队的最终结局，可能要到各方对保交楼等问题方案达成共识后才能尘埃落定。

这或许意味着，随着一系列政策出台，头部房企风险处置有所进展，恒大最终命运揭晓正进入倒计时。

有关恒大高管命运的猜测，从去年便已开始。

去年年中，原恒大集团行政总裁夏海钧以处理境外债务为由前往香港，此后音信全无，行踪成谜。有人说他在加拿大，也有人说他在澳洲，更多人相信他去了美国。

在恒大暴雷前，夏海钧长期稳居恒大“二号位”，人称“地产界打工皇帝”。虽然是“打工”，但长伴许家印左右的夏海钧显然消息更为灵通，他在恒大爆雷前便抛售所持恒大美元债和恒大系股票，累计套现超10亿人民币。

9月26日，有媒体称夏海钧和恒大前首席财务官潘大荣均已被警方控制或带走，但有业内人士对此表示质疑。“他不是在美国么？”该人士表示，“当然他在哪不重要，真想抓他也是跑不了的。”

除了夏海钧，恒大系其他几位重要高管的下落相对明晰。

今年1月，恒大原执行总裁柯鹏因涉恒大深圳旧改事宜被警方带走调查，成为第一个确认身陷囹圄的恒大系高管。

旧改项目至今仍是恒大最重要的“压舱石”，且牵涉利益众多。据恒大财报，截至2023年6月30日，公司拥有土地储备1.9亿平方米，参与旧改项目78个，其中大湾区55个（深圳34个）、其他城市23个。

平静半年后，9月16日，恒大财富总经理杜亮等涉嫌犯罪人员被深圳公安采取刑事强制措施；五天后，9月21日，有媒体报道称恒大人寿前董事长朱加麟被带走调查。

恒大财富、恒大人寿是恒大金融版图最重要的两枚棋子，也是许家印的“钱袋子”。

2021年8月开始，恒大财富出现兑付困难的情况，许家印当时还喊出“我可以一无所有，但恒大财富的投资者不能一无所有。”

但许家印食言了，今年8月31日，恒大财富发文称，因资产处置不及预期，未获得资产处置资金，无法开展当月兑付。随着杜亮等人被捕，许家印是否“一无所有”或将迎来定论。

至于恒大人寿，在杜亮被捕前一天，银保监会已经批准海港人寿接盘其保险业务及相应资产负债。参考此前“安邦系”的调查过程，随着恒大人寿被接管，恒大暴雷前其经营是否有“猫腻”，也将水落石出。

至此，虽然夏海钧等人是否被控制依旧存疑，但恒大旧改、金融两大板块操盘手被有关部门控制，加上许家印被采取强制措施，监管部门对恒大的处置已进入收尾阶段。

此外，值得注意的是，8月14日晚间，恒大公告附注中对许家印妻子丁玉梅的介绍从“许太太”变为“丁玉梅女士”，随着对恒大处置的进展，这起婚变背后的隐情或也将水落石出。

核心人员命运剧变之下，恒大的业务也受到影响。

当然，对于总负债2.4万亿的恒大，具体业务很难有什么进展，恒大此前最重要的“业务”便是债务重组。

但也正是由于恒大债务窟窿过大，积重难返，推进债务重组这一项业务也是困难重重。今年以来，除了少数几次利好，恒大都是以“躺平”方式面对债务问题的。

公开资料显示，截至7月末，恒大地产涉及3000万元以上未决诉讼金额累计4377.43亿元，到期未支付债务2775.01亿元，逾期商票累计2075亿元。目前，恒大地产存在600余条被执行人信息，被执行总金额超557亿元，此外还存在多条限制消费令、失信被执行人（老赖）和终本案件信息。

顶着这样的压力，7月17日晚间，恒大补发了难产两年的2021、2022年年报，让外界得以一窥恒大近两年经营全貌。

财报数据显示，过去两年恒大合计净亏损8120亿元，截至去年底，公司总负债24374.1亿元，剔除合约负债后为17163.9亿元。

即便上述数字让人倒吸一口凉气，但投资者仍愿意相信这是某种程度上的利好，毕竟发出财报是恒大股票复牌的重要前置条件。此外，8月18日，恒大在美国申请破产保护，也被外界视为恒大仍在推动债务重组的最新进展。

因此，恒大股票虽然在8月28日复牌首日下跌近80%，但随着重组似乎有所进展，加之房地产市场多重利好政策出台，恒大股价一度较复牌当日低点上涨327%。

但随着恒大系高管接连被查，境外债务重组审议会议宣布搁置，恒大股价再次走低。9月27日午后，许家印被监视居住消息传出后，恒大系股票集体集体下挫，早盘一度上涨14%的中国恒大收跌18.99%，报0.32港元，几乎吐出此前全部涨幅。

另据媒体报道，在债务重组会议搁置后，有恒大集团的海外债权人表示，如果恒大不能在10月30日之前提出新的债务重组计划，他们将申请对其进行清盘。

随着高管接连被查，外界最关心的，莫过于恒大命运的盖子会在何时以怎样的方式打开。

前述业内人士认为，恒大的命运大概率会先许家印等高管一步浮出水面。他认为，不论是靠恒大自身，还是通过地方政府、平台公司、资管公司等主体合作，在保交楼等问题上形成一个明确妥当的解决方案以后，可能才会追究管理层的责任，具体如何追究，可能也会参考他们在整个事件里的配合程度。

总的来说，相比许家印的个人命运，以及恒大这一公司的命运，目前更为紧迫的是恒大烂尾楼业主的命运。

如今连许家印在内的一众高管接连被查，要么意味着相关事宜已有了眉目，要么意味着相关部门已经不相信许家印有意愿，且有能力解决相关问题。

实际上，随着利好政策接连出台，恒大以外的暴雷房企在风险处置上多有进展。

9月19日，融创中国境外债重组方案获高票通过，熬白了头的孙宏斌涉险过关，9月以来融创股价也有所回暖。

次日，碧桂园150亿元境内债展期成功，而9月初，碧桂园赶在宽限期最后期限支付了两笔美元债票息，避免了实质性违约。

9月15日，远洋集团也于宣布将开启境外债务全面重组，并表示，公司未出现任何公开市场违约，境内公司债、境外美元债票息均展期成功，并按期兑付展期后的境内公司债款项。

政策扶持下，融创、碧桂园等房企虽仍未彻底脱险，但已有一定自主化解风险的能力，但目前看来，不论是态度上，还是能力上，恒大显然是个例外。

巧合的是，曾供职于恒大的经济学家任泽平，在许家印被曝监视居住的27日凌晨，通过微信公众号“泽平宏观”发布了题为《房地产政策正迎来历史性拐点》的文章，文中提到“优化调整房地产政策正当时”，建议通过压实地方主体责任建立房地产纾困基金并配套金融工具支持保交楼保稳定，通过支持优质房企尤其民营房企并配套AMC等进行行业内并购重组。

实际上，“肢解”恒大的行动已经在悄悄进行。

9月27日晚间，盛京银行(HK.02066)发布公告，拟依法依规对部分信贷资产进行出售，购买方为辽宁资产管理公司。

盛京银行曾是恒大的“影子银行”，而辽宁资产管理公司主要从事金融企业不良资产批量收购出售业务，由辽宁省财政厅控股。

留给恒大的时间不多了。